上市公司盈利质量分析摘要:企业的盈利能力，是衡量其经营业绩的重要指标。

而近年来频繁曝光的上市公司财务造假丑闻，使得投资者在分析财务报表时，更注重分析公司的盈利质量。

本文通过对影响上司公司盈利质量因素的分析，提出盈利质量的分析方法，为投资者提供参考。

关键词:上市公司盈利质量现金流量一、盈利质量分析概述盈利质量是指盈利的重要品质，不仅考察盈利的真实性和收现性，还考察盈利效率和收益的持续性。

它是基于公司财务报表为真实性的前提下，披露的财务数据能供报表使用者直接利用的程度，表明在无通货膨胀的条件下，财务报表反映企业盈利可靠性和持续性程度的高低。

盈利质量分析是根据销售收入与净利润、经营活动净现金流量之间的关系，分析企业当前的经营水平和盈利能力。

高质量的盈利包括三个方面：一是各期盈利应具有持续和稳定的发展能力；二是盈利的确定要符合会计准则和会计制度要求，通过实际发生的经济业务真实地体现公司过去、现在的财务状况；三是盈利应具有较好的盈利能力，通常表现为较强的收现性。

分析方法主要包括收入质量分析、利润质量分析和毛利率分析，涉及的分析指标有净资产收益率、总资产报酬率、收入利润率、成本利润率、每股收益、普通股权益报酬率和股利发放率等。

二、影响上市公司盈利质量的因素分析1、会计政策和会计估计的选择我国《企业会计准则第28号--会计政策、会计估计变更和差错更正》将会计政策定义为：企业在会计确认、计量和报告中所采用的原则、基础和会计处理方法。

产生会计政策的主要原因在于会计自身的模糊性, 以及人们所持的不同的会计观点，根据制定的主体地位不同，会计政策分为企业会计政策和宏观政策；根据企业财务管理的稳健程度，又可分为稳健型和激进型。

上市公司管理当局对会计政策的选择与运用是决定盈利质量的重要因素。

由于会计政策选择的多样性，对同一项经济业务的不同处理方法会造成会计盈利质量的差异。

如果企业采用过于稳健的会计政策会使盈利虚减，而过于激进的会计政策会使盈利虚增。

会计估计是指企业对结果不确定的交易或事项以最近可利用的信息为基础所做的判断。

由于商业活动中内在的不确定性因素影响，许多财务报表中的项目不能精确计量，而只能加以估计。

如固定资产折旧方法的选择、劳务完工程度的确定、一些资产公允价值的确定等。

企业管理人员的主观判断和趋利选择都会造成盈利质量的降低。

2、公司治理结构上市公司的经营管理通常都是由聘用的职业经理人来负责，从经济学的角度来看，公司所有者和实际经营者的雇佣和被雇佣构成一种委托代理关系。

在信息和权利不对称的情况下，经营者会选择有利于自己的目标函数，在一定程度上会损害公司的所有者利益，产生了诸如代理问题和搭便车问题，影响了公司的盈利质量。

大多上市公司采用奖励股份的股权激励方式，也是为了能使经理人在提升自身利益的同时也提高公司的盈利能力。

另一方面，股权的集中程度对公司的盈利质量和经营效率也有一定影响。

不同的持股比例决定了股东参与制定公司经营决策的影响力，同时也决定了其参与公司经营管理的意愿，大股东利用对公司的财务状况、市场环境、管理者素质的比较充分的了解，会采取有利于自身的决策和管理方法。

最后，董事会和监事会的监督机制也影响了公司的盈利质量。

有相当一部分上市公司的董事会和监事会由内部人控制、总经理兼任董事长、控股股东是上市公司创办人，影响了董事会的独立性及审计（尤其是内部审计）的真实性。

3、公司经营公司经营对盈利质量的影响主要反映在公司整体风险和关联方交易上，公司整体风险分为营业风险和财务风险，通常由公司的经营杠杆系数（边际贡献/息税前利润）和财务杠杆系数（息税前利润/(税前利润+税前优先股利）)决定。

公司的固定成本及其比例越大，流动资金的占用就越多，营业杠杆系数变大，对公司的经营活动的影响就越大；公司的负债及其比例则通过利息费用来影响公司的财务杠杆，一旦公司资金吃紧就会出现还贷困难，造成财务状况恶化，影响公司的盈利质量。

关联方交易则是上市公司为了实现对盈利质量的控制和操纵，通过相互关联的公司之间的交易，进行资源和利润的转移，调节上市公司业绩，粉饰财务报表，以达到避税或者保全配股资格、扭亏、摘帽的目的。

由于关联方交易是中比较隐蔽的方式，例如协议定价和售后租回，而且国家对关联方交易的具体规定还没有完善，是的上市公司存在大量的关联方交易。

此外，其他因素诸如公司的外部政治经济环境、上市公司所在的行业类型、物价的变动状况都会对盈利质量产生上市公司所不能控制的影响。

三、上市公司盈利质量的特征及分析方法财务报表的使用者通常用销售利润率、资产收益率、每股收益等指标来分析公司的盈利能力，只关注收益的数量，而忽视了企业盈利的稳定性和持久性，对盈利质量的重要性认识不够。

1、盈利质量的特征（1）真实性。

盈利的真实性是指盈利的确定必须以实际发生的经济业务为基础并遵循企业会计准则和制度，会计要素的确认、财务报表的编制、审计和披露都要按照政府会计政策和企业选定的估计方法进行。

（2）持续性。

会计盈利按其持续性分为持续性会计盈利、暂时性会计盈利和无关价格会计盈利，分别由企业的主营业务收入、其他业务收入和营业外收入反映。

核心主导业务利润、主营业务利润、营业利润和非经常性损益在利润总额中的比例不仅显示了企业利润的构成，也反映了企业盈利持续性的强弱。

（3）收现性。

盈利的收现性是指会计盈利的变现能力，是预测未来现金流量的基础，会计收益的确认是建立在权责发生制和会计分期假设基础之上的，是某一会计期间账面收入和账面费用配比的结果，表现为现金净流量和可能企业财富的增加，并不直接等同于实际现金净流入与真实财富的增加，只有当应计现金净流入成为实际现金净流入时才表明收益的真正实现。

（4）稳定性。

盈利的稳定性是指企业的增长趋势和收益水平变动的基本态势，是企业所面临风险大小的表象特征，持续稳定的收益流所产生的盈利的质量较高，反之，盈利质量则较低。

2、盈利质量的分析方法关注上市公司盈利质量时应分析以下项目：一是公司的审计报告：经过注册会计师审计过的财务报告，注册会计师出具的审计意见及相关措辞，在一定程度上能反映公司盈利程度的真实性；二是公司的现金流量：收益与现金流量的相关程度决定了公司的盈利质量。

由于现金流量的计算是以收付实现制为基础, 公司很难对此进行操纵；三：是公司的收入来源。

经常性收入和一次性收入的比重能反映盈利质量的持续稳定性，关联企业的收益比重能揭示企业的增长能力；四是敏感账户分析：指一些由于会计估计的可选择性而容易被操纵的账户，如应收账款、递延资产、无形资产、各种准备金账户等，一些经济业务的不合理列支会影响到盈利质量的真实性。

具体讲，对盈利质量的定性准确分析应从一下几个方面进行。

（1）利润表内部的结构分析公司的盈利主要由营业利润、投资收益和营业外收支净额三部分组成。

通过分析利润表的内部结构，能看出各来源所占的比重，通常情况下，营业利润的比重逐年加大，则盈利质量高；若非经营性收益的比重逐年上升，则盈利质量相对较差。

因为非经营性收益的主要来源于长期资产处置和金融资产的交易。

处置长期资产（如固定资产、无形资产等）不是公司的主营业务，反映不了公司的核心竞争力，有些企业就是利用”资产互换”达到操纵利润的目的；而通过金融资产（如证券）交易增加股东财富，也非公司的日常生产经营所得。

所以，作为”利润”的非经营性所得代表不了公司的核心盈利能力，与经营利润相比，非经营性利润的可持续性低，风险大。

（2）财务比率指标分析实体现金流量（也称融资或自由现金流量，包括债务现金流量和股权现金流量，是编制管理用现金流量表基础）很大程度上能反映公司的资金流动状况、债务保障程度和股利支付情况。

从公司盈利是否有足够的现金保障来看，经营现金净流量大小与盈利的现金保障程度正相关，经营现金流量越大，盈利质量越好，反之，盈利质量越差。

现金流量的分析取决于公司的营运资本构成，金融资产、金融负债、经营性长期资产和经营性长期负债的数量和比例，能反映出公司的营运资本管理（筹资和投资）是激进型、中立型还是保守型，对分析公司的财务政策亦能提供帮助。

（3）现金流量与其他财务报表综合判断现金流量只有与其他财务报表（资产负债表和利润表）项目综合分析才能发挥其最大优势，如现金流量表中的股利分配是根据利润表中的本年利润和留存收益计算的，而留存收益率是有公司的资产负债表中的资产负债率和产权比率计算的，它们又都受企业股利分配政策和持续增长能力影响。

盈利质量的大小可以从以下两个方面来综合分析判断，一是将利润表的营业收入及利润、现金流量表中因商品销售产生的资金进出、资产负债表中的应收应付账款对比，若收入增加幅度远超过现金流量，则表明公司的收入实现有两种可能：赊销过大和预收转收入。

前者会导致公司可能在短期内资金运转的紧张，进而引发财务状况的恶化，后者则是违背权责发生制的会计确认方法，不符合收入费用的配比原则。

二是将现金流量表的投资所得（现金股利、债券利息和金融投资损益）、利润表中的投资收益、资产负债中的长期投资对比，如果债券和权益性投资现金流不多，投资收益收益和固定资产投资也不大，而长期投资很大，则表明公司的投资能力较弱；如果投资收益很大却分得很少的现金股利和债券利息，则说明公司运用权益法核算却没能在现金流量上发挥自己优势。

上市公司的盈利质量分析不是单一的定量或定性分析，而是要结合报表内外的各种因素综合分析，表外因素多用来分析公司的经济环境和经营策略，表内因素多用来分析公司的经营成果、财务政策和资本结构，只有将盈利的质和量结合分析才能真正考察出公司盈利质量的高低。

参考文献:［1］周建波.基本基本财务信息、盈利质量与未来盈利--来自中国a股上市公司的经验证据[j].中国会计与财务研究，2004，(3) ［2］卜华，陈三武.上市公司盈余质量评价指标设计[j].市场周刊，2005，(7)［3］朱鸣霞，张春景.基于现金流量表的盈利质量分析[j].财会通讯，2005，(9)。