(此文档为word格式，可任意修改编辑！）2017年4月正文目录1. 品牌电商服务行业处于红利期 (5)2. 宝尊是品牌电商行业龙头，具备进一步整合市场的潜力 (7)2.1. 最早涉足品牌电商领域，具备先发优势 (7)2.2. 重视IT和仓储物流能力建设，打造核心竞争优势护城河 (9)2.3. 规模效应决定了宝尊具有较强的议价能力 (11)2.4. 行业龙头地位显著，未来行业整合可期 (12)3. 宝尊独特的业务模式使其成为品牌不可替代的合作伙伴 (14)3.1. 宝尊能够为品牌提供一站式服务 (14)3.2. 以IT+物流深度绑定客户，提升品牌客户粘性 (19)3.3. 宝尊帮助品牌布局新零售，品牌转换成本高 (20)3.4. 宝尊未来的策略将使其保持高成长 (22)4. 模式优化&规模效应，盈利能力持续提升 (23)4.1. 公司处于高速成长阶段 (23)4.2. 跨品类经营能力强，品牌客户成长性好 (25)4.3. 经营模式持续优化 (27)4.4. 规模效应逐步显现 (28)4.5. 公司规模持续扩张，人均贡献GMV逐年提升 (29)4.6. 公司自营电商平台卖客疯未来逐步减亏 (31)5. 盈利预测 (32)图1：网络零售市场交易规模及增速 (6)图2：我国网络零售市场结构组成 (6)图3：电商解决方案市场有望超达到千亿 (7)图4：天猫上使用运营服务商数量超过普通商家 (7)图5：宝尊电商发展历程 (8)图6：宝尊强大的IT系统 (10)图7：天猫平台主要上市公司服务的品牌个数 (11)图9：宝尊电商现金流情况 (14)图11：宝尊运营的部分天猫旗舰店网页设计 (15)图12：创意设计服务对商品进行视觉优化 (16)图13：优化并及时反馈客户评价 (16)图14：宝尊电商物流仓储中心外观 (17)图15：宝尊电商物流仓储中心内部结构 (18)图16：宝尊电商物流配送流程图 (18)图17：宝尊电商三大业务模式 (19)图18：宝尊电商具备全渠道&端到端的服务能力 (21)图19：宝尊开发的各类店铺运营和营销工具 (22)图20：宝尊电商数据分析和数据营销体系 (23)图21：公司GMV变化趋势 (24)图22：公司营业收入变化趋势 (24)图23：公司Non-GAAP营业利润及利润率趋势 (25)图24：公司Non-GAAP净利润及净利率变化趋势 (25)图25：宝尊服务的八大行业代表客户 (26)图26：2015年我国各行业网络零售渗透率 (26)图27：各项费率的规模效应 (29)图28：公司2015年各部门从业人员占比（%） (30)图29：公司2014年各部门从业人员占比（%） (31)表1：宝尊与其他公司物流仓储能力与IT技术服务能力一览 (9)表2：《天猫运营服务商星级评定标准》 (12)表3：各模式GMV占比 (27)表4：各模式GMV扣点率 (28)表5：订单成本测算 (29)表6：公司员工人数随公司业务规模扩张 (30)表7：卖客疯平台GMV、营收、运营利润 (32)表8：卖客疯平台各项费用 (32)1. 品牌电商服务行业处于红利期品牌电商服务行业是指为品牌企业的电子商务业务提供服务的市场活动，服务渠道为品牌官网与品牌授权的电商平台旗舰店，不包括非品牌授权的分销专营店与B2C平台买断的自营部分。
服务内容包括电商策略制定、IT、店铺建设、店铺运营、数字营销、客户服务、仓储、物流、财务结算等运营衍生业务。
作为传统企业与电商之间的桥梁，品牌电商服务企业不仅可以帮助传统品牌企业实现销售目标，提升运营效率，更能帮助传统品牌企业快速建立网络营销渠道，树立品牌在网上的品牌形象，降低运营风险和成本，满足品牌对拓展电子商务战略的需求。
2015年国内电商行业规模达到3.8万亿，占社会零售消费品总额达到14%，其中B2C占比达到52.2%，首次超过C2C。
在消费者、品牌和平台三方面的推动下，我们认为B2C市场还将持续保持高增长。
对于品牌来说，随着中国电商市场的蓬勃发展，电商渠道的重要地位逐渐凸显，尤其是在新零售的背景下，线上线下渠道融合进程加快，品牌电商将成为品牌战略中不可或缺并且日益重要的组成部分。
对于消费者来说，在消费升级的大趋势下，消费者对于高品质品牌的需求将不断提升。
对于第三方平台来说，随着流量红利的缩减，天猫等第三方平台也重视高品质品牌带来的GMV贡献及流量效应，大力发展品牌电商也是符合第三方平台的战略部署。
在B2C发展的过程中，品牌方需要专业的服务商帮助发展电子商务相关业务。
一方面，面对复杂且发展迅猛的中国电商市场，品牌不具备电商经验和能力，也无法实现规模效益；另一方面，相较自己发展电商业务，策略成熟的品牌会选择专业化的服务商共同发展，尤其是专业化分工更加明确的国际品牌。
从微观数据来看，天猫平台上运营服务商的数量已经超过了未使用运营服务商的商家，越来越多的品牌选择将电商服务外包给更加专业化精细化运营的服务商。
根据中国产业信息网的数据及预测，2014年品牌电商服务市场规模260亿，预计2017年将达到1000亿（复合增速56.7%）。
在传统电商增速放缓的背景下，品牌电商服务行业目前渗透率较低，存在巨大的提升空间，行业发展仍然处于红利期。
图1：网络零售市场交易规模及增速图2：我国网络零售市场结构组成图3：电商解决方案市场有望超达到千亿图4：天猫上使用运营服务商数量超过普通商家2. 宝尊是品牌电商行业龙头，具备进一步整合市场的潜力2.1. 最早涉足品牌电商领域，具备先发优势宝尊是最早涉足品牌电商领域的公司之一。
宝尊电商于2007年初成立，是一家为品牌提供包括IT技术服务、店铺运营、数字营销、客户服务、仓储物流等在内的专业的整合式品牌电商服务商。
2007年正值淘宝商城（天猫前身）正式招商时期，宝尊带领其品牌客户飞利浦等成为了淘宝商城第一批品牌商户，伴随专注B2C业务的天猫（前身为淘宝商城）发展而快速成长。
2009年12月，上海宝尊得到中国电子商务行业的龙头企业——阿里巴巴的战略投资，使得宝尊为品牌和消费者在天猫平台上提供更好的服务。
2015年5月，宝尊电商在美国纳斯达克交易所上市，共计融资1.1亿美元。
截至目前，公司的业务已经从中国大陆地区拓展到了港澳台地区甚至日本。
图5：宝尊电商发展历程创始人团队在品牌供应链管理方面经验丰富。
市场上其他品牌电商服务商的创始人团队大都以销售背景起家，宝尊电商的创始人团队具备较强的IT背景。
仇文彬先生是公司的创始人之一，早在2000年，仇文彬先生便创立了异联信息技术（上海）有限公司，一家为国内的品牌提供IT供应链管理解决方案和服务的公司。
所以在创立宝尊之前，仇文彬先生就已经在相关行业领域积累的丰富的经验，并且敏锐地看到和抓住了这一细分领域的行业机会，才有了后来的宝尊。
与国际品牌建立合作，经营能力不断提升。
正是由于宝尊在很早就进入了品牌电商服务领域，在早期几乎没有竞争对手的情况下，宝尊抢先占领了一批国际一线品牌，可以看到在宝尊服务的八大行业（品类）中，每个品类都有很好的标杆品牌，例如服装品牌Nike、3C品牌微软、家电品牌飞利浦等。
与此同时，国际一线品牌对服务商质量要求较高，宝尊在与他们合作中能够不断增强服务能力、积累运营经验、提升运营效率。
2.2. 重视IT和仓储物流能力建设，打造核心竞争优势护城河相较市场上其他服务商，宝尊电商的核心优势在于其持续不断地对IT能力和仓储物流能力进行改造和提升，建立起其他公司无法赶超的护城河。
行业内的其他服务商极少具备完善的IT能力和仓储物流能力，因此需要第三方服务支持，无法建立渠道拓展和整合以及区域拓展的能力。
表1：宝尊与其他公司物流仓储能力与IT技术服务能力一览IT技术服务助品牌实现各类系统无缝对接，Shopdog成为O2O营销新利器。
宝尊从成立之初就以IT技术为基础，自主研发了各类系统，真正实现全渠道整合的电商运营管理。
经过多年的研发投入，宝尊自身研发的系统已经能够和品牌内部系统、渠道后端系统和第三方系统实现无缝对接。
系统的可扩展性建立在电子商务价值链上的模块化实施和深层垂直知识融合的基础上，使宝尊能够跨品类高效地提供定制化全渠道解决方案，且有能力支持峰值需求。
并随着宝尊整体规模扩张，所有的研发维护投入均可实现规模效应。
2016 年“双十一”当日，宝尊的系统成功处理约460万订单，与2016年前9个月的每日平均4.1万的订单量相比可以体现宝尊的IT系统和能力的可扩展性。
而与2014年的110万件订单和2015年的270万订单相比，宝尊的服务效率显著提升。
不仅如此，公司通过先进的IT服务帮助品牌积极应对行业变化和发展，布局新零售领域。
公司在2016年新推出面向品牌，可在平板电脑和POS机上使用的Shopdog APP工具，能够实现线上线下渠道整合，由此提升运营效率、减少订单履行时间和成本。
Shopdog工具通过整合IT及仓储管理系统帮助品牌在线上渠道销售其线下门店的商品库存，实现线上订单在线下零售店中提货及退换货，同时能够让消费者在线下门店产品缺货时通过线上渠道下单。
继在香港进行的试点后，Shopdog工具已经完成了两家国际一线服饰品牌在全国一二线城市的线下直营门店的安装并开始运营。
图6：宝尊强大的IT系统出色的仓储物流运营能力，并菜鸟网络深化合作。
仓储物流能力建设需要很强的后端管理能力基础，中小型服务商很难有充足的能力进行投入。
由于具备业界领先的专业B2C仓储物流能力，2016年8月宝尊将旗下仓储物流业务宝通易捷正式作为全资子公司独立运营，除了继续为宝尊电商的品牌合作伙伴提供优质仓储物流服务的同时，也将会单独承揽其他品牌的电商B2C仓配业务，借此优势为宝尊的前端提供更多的业务机会，协同宝尊端到端的服务模式形成更专业的支持。
在2016年9月，宝尊全资仓储和物流解决方案子公司宝通易捷与菜鸟网络达成战略合作，正式成为菜鸟合作伙伴，将优质仓储配送能力服务于菜鸟网络的商家。
宝尊的第一个高端自动化仓库——宝通魔方仓，于2016年9月开始运营，进一步增强了宝尊提供的自动化入仓，智能分拣以及高效包装和物流分拨的能力。
依托大数据和智能化系统，目前宝通魔方自动化分拣包装能力达每小时15000单,传统仓库1天的工作1个小时就能完成。
同时拥有20个出货道口，可直接分拨给不同快递公司或指定城市，每个道口还可延伸安装5个分拨机，这就意味着至少能同时直接端对端配送达100个城市，有效缩短了配送时间并提高了配送效率。
宝通魔方运作流程分为五个环节：自动存货、自动集货、高速分拣、分配包装和分拨出货。
整个流程均实现最大限度的智能化运转，大大减少物流仓储对人力的需求，显著提高工作效率。