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企业并购流程


的基本情况和存在的法律障碍;
1、为什么要出售股权或转让目标公司; 2、谁全权负责相关事宜,相关人员的分工及权限; 3、公司的基本情况,包括股东、高级管理人员的相关资料,公司资 产、负债、经营情况以及公司的法律状况; 4、并购双方优势劣势分析; 5、并购目标公司能带来什么好处; 6、目标公司的价值大概是多少; 7、是否有能力购买,包括支付能力和管理能力。
并购重组中应重点关注的问题
风险性 社会性:生产力与生产关系、经济基础与上层建筑的
关系 生产关系:平衡利益 债权人:负债、预计负债、或有负债 股东:所有者权益 管理者 职工 客户 政府 驻地居民 其他利益相关者
富通昭和上市失败案例
1998年8月浙江富通集团和日本昭和电线
电缆株式会社合资成立了杭州富通昭和 光通讯股份有限公司,主营业务为生产 销售光纤和光缆。 2001年3月,公司进入上市辅导期,2002 年11月通过中国证监会发审委员会的审 核。 2003年9月1日“富通昭和”公布招股说 明书,拟于9月4日发行4000万股A股,每 股定价4.88元,预计募集资金1.85亿元。
富通昭和上市失败案例
9月2日,“富通昭和”和主承销商中信
证券联合发布公告:“因准备工作尚未 完全做好,本着对广大投资者负责的态 度,经协商,并经中国证监会同意,决 定推迟本次发行。” 公司现更名为杭州富通通信技术股份有 限公司。
第二节
并购的基本流程
并购程序
前期准备工作; 与被并购方开始首论谈判,签订并购意
支付手段(拿什么买)

支付现金 转让非现金资产:如资产置换(尤其是上市公司) 发行权益性证券:发股换资产从而收购 支付股权:股权做对价 发行债券:定向发行债券从而延期付款 承担债务 合同或协议约定的其他方式:如加盟、委托、 商标控制特许) 无偿划转:如国有资产无偿划转
并购目的
律师
负责尽职调查中法律事务的调查工作;
负责法化,并提
出最低法律成本及最高效率相平衡的意 见和建议; 协助处理战略性法律事务,如市场开发、 长期投资、合营合作等;
注册会计师、资产评估师
对企业的未来发展前景进行预测,预测
企业的客户价值、收入、成本费用、利 润,预测企业的价值,为确定收购价格 提出建议; 提出建立和完善整合阶段财务管理制度 和会计核算制度的意见和建议。
案例
2004年11月,约翰•马龙控股的自由媒体
集团花费15亿美元将其在新闻集团的股 份从7%提高到17%。 新闻集团持有出版业和广播业中最知名 的资产,如福克斯娱乐集团(FOX)、英 国天空广播公司(BSY)和纽约邮报等。 新闻集团随即宣布任何进一步的股票收 购计划都将引发毒丸方案的启动。
控制权:特许经营权、委托管理、租赁、
商标、核心技术、企业联合等。
(特许经营权:美国并购最发达,如百胜集团 下属毕胜客和肯德鸡,特许经营,新开拓网点, 经营不好的就特许,付加盟费,经营过程全部 自己投资,但为保证产品服务,采购需求被严 格控制(食材、店面装修)。没有任何产权控 制,但通过“特许”一纸凭证实现精神控制) (企业联合:松散型协议:如国航参加星空联盟, 客户实现了联合,但产权资产没联合,是属于业 务协同组,形成市场控制权,但比较小的控制权)
向书; 尽职调查; 拟订全面的并购方案,提交并购的可行 性研究报告; 准备并购谈判所有的法律文件,主要是 并购协议;
并购程序
制定谈判策略,开始并购谈判,签订并
购协议; 开始过渡期; 履行审批手续; 交割; 开始整合期。
前期准备工作
了解出售、转让公司的动机,目标公司
并购(merger and acquisition)
兼并、合并与收购的统称,是企业为了
获得其他企业的所有权或控制权而进行 的产权交易行为,以便对其他企业直接 或间接发生支配性影响。 核心:控制权
从会计概念解读并购
从会计概念上分析并购的涵义,是从投资企业 与被投资企业的关系来解读:
控制,共同控制,重大影响,无控制、无共同
案例
公司效益好的资产在吉林境内,但公司
大部分募集资金却投到黑龙江,由此引 发股东之间的矛盾。 2007年5月,三家股东一起否决了《2006 年度报告及其摘要》、《2006年度财务 决算报告》、《2007年度财务预算报告》 和《2006年度利润分配预案》。 2007年7月因公司治理问题,东北高速被 特别处理,戴上了ST的帽子。 此案例中没有绝对控制,只有龙高和吉 高的共同控制,华建是重大影响,没有 绝对控制,所以谁也不服谁,矛盾多)
龙江交通(601188)和吉林高速(601518)的
股票于2010年3月19日上市。
并购参与者
并购主体
谁,来并购是首先要回答的问题、二者的着眼点、思 路、获利、退出方式都不同
并购对象
买什么,核心是控制权
并购主体
行业投资人:战略性投资,关注某一方
面的优势,发展,核心产业或核心业务, 资产经营回报。 财务投资人:策略性投资,自我发展能 力,退出,无产业或业务限制,资本回 报。 行业投资:即战略投资,比较关注目标 公司的某个优势、协同效应发挥
企业并购流程
2017.3
内容简要
并购的理论基础
基本涵义、分类(分立案例分享)
并购参与者 并购支付手段 并购目的及反收购策略(反收购案例分享) 并购重组中应重点关注的问题
并购的基本流程(案例分享)
并购重组策略
第一节
理论基础
话说天下大势,分久 必合,合久必分。
广义的并购: 合:并购 分:分立
可行性研究报告
对尽职调查提出结论性意见。 提出并购后财务状况、生产能力、销售
能力、产品质量、经营协同效应和技术 潜力的期望。 交易结构。 确定并购价格的范围。 风险因素分析及应对措施; 整合方案。
案例
2009年3月东北高速停牌。 东北高速分立为两家公司,即黑龙江交通发展
股份有限公司和吉林高速公路股份有限公司。 龙江交通和吉林高速依法承继东北高速的资产、 负债、权益、业务和人员,东北高速在分立完 成后依法解散并注销。
(此为以资产为核心的划分,权益也应一并带走。 如果以负债为基础划分就比较难且复杂,负债 存在多种,如贷款、抵押等)
并购的基本涵义之“合”
并购—并
兼并:也称吸收合并,通常是指一家企业取得其他企
业全部资产或股权,并使其丧失法人资格或改变法人 实体的行为。 合并:也称新设合并,是指两家或两家以上公司合并 成一家新公司的行为。
并购—购
收购:是指一家企业取得另一家企业全部或部分股权,
以获得企业控制权的行为。
按并购动因:
规模型并购、功能型并购
按并购意愿分:
协商并购、善意并购 强迫并购、恶意并购
按并购程序分:
协议收购、要约收购
按法律状态分:
新设法人型、吸收型、控股型
按并购对象分:
股权并购、资产并购、控制权并购
案例(上市公司中唯一的分立案例)
1998年,黑龙江高速公路集团公司、吉
林高速公路集团有限公司、交通部华建 交通经济开发中心发起设立东北高速公 路股份有限公司,公开发行股票(东北 高速,600003),分别持有30.18%,25% 和20.10%的股权。董事长人选归龙高集 团,总经理人选归吉高集团。
资产:(分析利弊,收股权风险大就收资产)收资产的优点是风
险小,缺点是需要大量现金进行收购)另外,银监会给的许可也不能 收,商誉也是。 案例:国航收深航,如果只收资产,飞机航材,没资源没飞行员 没航权,经营会陷入危机,所以收购股权。但也有风险,河南航 空事故,深航是股东,风险处置以国航名义报民航总局。
并购对象
股权:最大风险是债务问题,最难处理的是股权价格 和商誉的计量
100%股权通常是浪费,没必要,优点是好管理; 一般51%就形成绝对控制、这样可以大大降低成本,也可以达到合 并报表要求,缺点是风险加大,但也只是量变 (其实51%不是最佳,如果股权比较分散,收50%就可以相对控股权 所以并购方案设计中应判断比例)案例达能与蛙哈哈
并购主体

行业投资:表现为战略投资
1、比较关注目标公司的某个优势弥补自身不足、协同效应发挥 2、关注长期发展能力,目标公司行业地位,战略方向。 3、关注资产经营回报
财务投资人:一般表现为策略性投资 1、关注目标公司独立经营、自我发展能力 2、一定是中短期快速退出,关注如何退出 3、目标公司具有充足现金流和强大的再融资能力。 4、关注资本回报:利润回报和业绩增长。 5、无产业或业务限制 举例:李舒服并Volvo,是行业 新侨收购深发展是财务,并于10年内退出 平安收深发展是行业:向金融领域投资拓展
资本的低成本扩张 业务与资产的整合 开拓新的市场,增加市场份额 扩大生产规模,降低成本费用 获得垄断利润或相对垄断利润 获取资本收益
反收购策略
董事轮换制度:在公司章程中规定,每年只能 更换三分之一的董事。这种方法阻止了收购者 在两年内获得公司的控制权,从而使收购者不 可能马上改组目标公司,降低了收购者的收购 意向。 绝对多数条款:在公司章程中规定,公司的合 并需要获得绝对多数的股东投赞成票,这个比 例通常为80%,同时,对这一条款的修改也要 绝对多数股东同意才能生效。
注册会计师、资产评估师
对被并购企业的资产进行评估或核实; 核实企业的债务,包括或有负债; 对过去企业的经营业绩进行核实; 应并购方要求进行阶段性、特殊目的或
全面的审计; 协助并购专家和律师计算相应的整合成 本,对财务和税收方面提出成本最低化 意见和建议;
技术专家
对被并购企业的产品或服务做出全面的
控制、无重大影响。 企业合并, 同一控制下的企业合并:没有正式交易,只有转移 非同一控制下的企业合并:有正式交易
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