我国的风险投资与高科技
产业发展
摘要风险投资与高科技产业相辅相成是科技成果产业化的桥梁根据风险投资的特点及风险投资对高科技企业的运作机制结合我国目前风险投资发展现状可知风险投资支持高科技企业发展的重点对策关键词高科技产业；风险投资；创业板一、风险投资与高科技产业的关系高科技产业的具体内容随着时代的发展而有所不同19世纪末20世纪初铁路、钢铁、石油、玻璃等行业属于高科技产业；20世纪50年代探勘、地球物理、深海技术、雷达信号处理等国防工业属于高科技产业；20世纪70年代以来半导体、计算机、电信、资料通讯、医学设备、生物制药、精密仪器等属于高科技产业20世纪末至今主要指电子信息、软件、互联网、个人电脑硬件、电脑服务业、半导体、数据网络系统、企业数据储存尽管内容随时代发展不断变化但有一点是相同的即相对于当时的科技生产力水平来说高科技产业是技术含量高的产业与高科技产业发展密切相关的是风险投资何谓风险投资广义地讲它包括对一切开拓性、创业性经济活动的资金投放狭义地讲它几乎已成为专指与现代化高科技产业有关的创业投资活动由此看出风险投资与高科技产业的关系是相辅相成的关系从实践中不
乏两者密切配合的成功范例如美国的微软公司、英特尔公司、苹果公司、康柏公司等享誉全球的高科技公司可以说没有风险投资美国的高科技产业就不可能发展得如此迅速和良好未来十年高科技产业将是推动中国经济发展的最重要的产业同样未来十年也是中国风险投资业大发展的十年二、风险投资的特点及运作风险投资起源于20世纪50年代的美国经过近半个世纪的发展风险投资呈现出以下几个特征；1.主要集中于高科技产业当代高、精、尖产品无一不是高科技成果转化的结果高科技产业具有知识密集、技术密集和人才密集的特点与之相应风险投资业也是知识密集、技术密集、人才密集的行业风险投资几乎就是高科技产业投资的代名词 2.高风险、高收益高科技产业和产品都是建立在全新的科学研究成果和新技术应用的基础上是前所未有的事业具有很大的不稳定性此外一项新的科技成果转化为一种新产品中间要经过工艺技术研究、产品试制、中间试验和扩大生产、上市销售等多个环节每一个环节都有失败的风险如美国“硅谷”就有很多企业因为管理不善、资本不足、经济形势的影响等问题而半途夭折据资料显示美国硅谷的风险投资基金的失败比率是78%而在整个国际上失败率高达90%以上这充分说明了风险投资高风险的特点然而依靠风险投资建立起来的高科技企业所生产的产品成本低、效益高、性能好、附加值高、市场竞争能力强企业一旦成功其投资利润远远高于传统产业和产品这
也正是高风险的风险投资之所以具有极大吸引力的原因3.风险投资是中长期投资提供风险投资将一项科学研究成果转化为新技术产品要经历研究、试制、正式生产扩大生产和销售直至该企业股票上市、股价上升时投资者才能回收风险投资获得投资收益整个过程少则3～5年多则7～8年4.所有权与经营权相分离风险投资的典型投资方式是股权投资它以股权形式进入风险企业风险投资者拥有风险企业所有权经营权由风险企业的管理人员掌握作为风险企业股东的风险投资者会积极参与被投资企业的管理一则监控投资风险二则更为实现投资的成功创新企业的生命周期一般包括四个阶段即种子期、创业期、成长期和成熟期相应地风险投资也分为种子资金（SeedCapital）、第一次资金（TheFirst-RoundCapital）、第二次资金（TheSecond-RoundCapital）、第三次资金（TheThird-RoundCapital）由于风险投资的投资取向是有选择性的因此创新企业应该根据自己的经营计划在不同阶段寻找和获取不同的资金支持如在种子期主要是创新企业的创业者、冒险家、个人的投资加上政府的支持有时还会吸引大量的“天使”基金进入；在中间阶段主要是专业风险投资机构介入扶持好的项目或好的企业成长；在成熟期更多的金融机构加盟投资银行便是加盟主体之一投资银行在高科技企业融资过程中起着十分重要的作用甚至可以贯穿始终如在种子期就发现创新企业或项目并建立联系；在产品开发阶段直接投
资；在产品销售阶段帮助企业做首发股；在产品的提高、改进阶段可以帮助企业增股发行、提供并购交易咨询、战略咨询、股票造市支持以及投资调研服务等根据亚洲风险投资协会的统计到1996年底亚洲风险投资总额达到197亿美元其中大概47％分布在扩展阶段、23％分布在成熟阶段、20％分布在种子阶段创业阶段的基金只有5%因此从吸引风险投资来说高科技企业的创业者和股东应该考虑到其企业的特性和对风险投资基金的吸引力风险投资运作过程的最后一个环节是“股票上市后的股权出售获得股权资本的高额增值”套现退出从而顺利进入下一轮风险投资循环三、我国风险投资支持高科技产业发展的对策风险投资说到底是科技成果产业化的桥梁通过这一桥梁推动国民经济的结构调整提高和发展高科技产业高科技公司最终的成功离不开以下几个条件（1）要有创业精神的创业家；（2）要有新的概念和新的行业；（3）要有世界级的大学教育和世界级的科技公司；（4）本土市场规模巨大；（5）保护知识产权；（6）较低的资本利税；（7）大规模初次公开发行市场筹资的能力高科技公司的成功离不开风险投资的支持只有高科技公司的成功风险投资才能达到高风险下投资获得高收益的经营目标因此风险投资成功条件中包含有高科技成功的条件具体地在我国目前的现状下风险投资支持高科技公司发展成功的对策重点在以下几个方面1.加强培育从事风险投资的高级经营管理人才风险投资在中国
还是一个较新的行业实践和经验都十分缺乏但最缺的还是人才——集专业知识与投资意识于一身又具有资本市场实践经验的复合型专业人才复合型、专业化人才奇缺的解决途径有三条第一自己培养美国硅谷的建立得益于它附近有世界一流的斯福坦大学和伯克利大学的人才供给中国也有世界级的大学建立产一学一研一体化办学模式己成为教育体制改革的方向改革开放以来我国自己培养的知识分子自己的研究开发力量已经开始成熟类似北京中关村科技园、武汉“中国光谷”等都将成为人才实践基地第二吸引海外学子回国效力施展他们在风险投资经营管理方面的才能第三在全世界范围内招聘富有经验的风险投资业专家来华工作当然将三者有机结合起来效果更好在这方面台湾近来的快速发展是一个成功的佐证20世纪90年代初台湾产业还是以轻工、制帽、制鞋、制雨伞为主的老企业到90年代中后期形成了以电子、高科技和通讯产品、计算机产品为主的新产业结构产业结构升级速度非常之快原因在于新产业的领导人绝大多数都是从美国、欧洲留学回来的台湾新生代——他们带着新的技术和企业创新概念在台湾开发新产品、创造新企业经过短短几年时间台湾产业格局发生了根本的变化；90%是新企业老企业不足10％新企业从几个人的小企业变成了几十亿甚至上百亿资本的大企业而原先的老企业大多转移到海外市场如祖国大陆、马来西亚、泰国等2.风险投资者与高科技公司的磨合风险投资和高科技
产业都是知识密集、技术密集、人才密集的行业风险投资有它的“游找规则”风险投资主要方式是股权投资持有股权就意味着参与科技公司董事会的经营决策而高科技公司发展也有其自身的特点风险投资与高科技公司之间要相互容纳、沟通与磨合使两者有效配合实现效益最大化3.风险投资需要经营环境、法律环境的支持风险投资是有别一般直接性投资的投资行为其金融运作机制也有其特点因此在国外对风险投资一般都有专门的法律规定如美国成立了专门的小企业管理局并在《1940年投资公司法》基础上制定了专门的“小企业投资法案”有力地规范和推动了风险投资业的发展而从我国目前来看只有《公司法》、《证券法》这些大法没有专门的风险投资的法律条文近年来国家为鼓励科研机构、高等院校等科技人员研究开发促进科技成果转化进一步落实《中华人民共和国科学技术进步法》、《中华人民共和国科技成果转化法》国务院转发了《关于促进科技成果转化的若干规定》；2000年7月国务院制定了《鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策》对信息产业（高科技产业的核心）发展给予了积极支持并对从事软件产业风险投资在人市条件、税收优惠等方面提供了具体支持今后更应将政策转变为法律更多地是用法律条文来规范、管理风险投资风险投资还有一个实质性的经营环境问题——风险投资资本变现的通道问题即将得以解决即中国创业板市场正在加紧筹建创业板是在现有的主板市
场之外建立的一个独立的融资渠道这个渠道是为中小型企业特别是高增长型企业其中包括高科技企业所设计的中国证券业管理层已明确要建立一个具有高度市场化、基本遵循国际惯例的、规范化的创业板市场它在市场功能、上市企业类型、交易方式、信息披露制度和企业退出制度方面都将基本实现与国际接轨风险投资本身是一个系统工程而创业板市场的建立仅仅是该系统中的一个重要方面能否规范发展和生命力如何都有待市场的检验另外造就世界级的科技公司还需要充分利用世界资本市场的资金支持因此充分利用香港创业板市场和美国那斯达克（NASDAQ）市场筹集资金、扩大规模也是十分必要的4.充分发挥政府的作用世界各国政府在发展本国风险投资和高科技产业方面均发挥了巨大作用具体说来主要是在政策上给予支持基本上包括（1）政策推动和税收优惠（2）支持研究与开发保护知识产权（3）鼓励创业投资成立种子基金（4）成立科学园区并为高科技产业发展提供配套服务（5）加紧对人力资源的培训参考文献1.曹红辉彭作刚创业投资M.北京中国城市出版社1999.2.彭龙投资的革命M.北京石油工业出版社2000.3.庞万国风险投资与高科技M.北京中国财政经济出版社1999.。