递减状态，EC是甲国的资本边际产值，OF是乙 国的资本边际产值。资本价格等于资本边际产值。
二、新古典理论
评价：

1、新古典理论引入了资本边际生产力的概念，
认为资本边际生产力的差异才是决定资本国
际流动的因素,较好地解释了资本流动多发生
在发达国家之间的现象。

2、古典理论只从流通领域考察资本的国际
流动，而新古典理论则从资本的流通对生 产领域的影响来考察资本的国际流动，这 是新古典理论的一个进步。
相同收益的资产或有价证券的价格就会发生变化。 利率高的国家，资产和有价证券的价格低，而利 率低的国家资产和有价证券的价格高。这样就会 发生从利率高的国家向利率低的国家进行投资。
一、古典国际证券投资理论

理论公式：C=I/R

Ｃ是资产和有价证券的价格； I是该项资产和有价证券的常年收益，即年均收益；



第一节 早期国际投资理论


一、古典国际证券投资理论 二、新古典理论
一、古典国际证券投资理论

时间：产生在国际直接投资大发展前

理论的核心： 各国存在的利率差别是国际资本流 动的主要原因。

理论的主要内容： 假定存在A，B二国，资本在两国间可以自由流动。
如果两国间利率存在差别，那么两国的能够带来

3、虽然假设条件，较之现实生活要简单得
多，但是，这个模型的理念是值得称道的， 即国际投资能够同时增加资本输入国和输 出国的收益，从而增加全世界的经济收益。
第二节、西方主流国际投资理论


（一） 垄断优势论
（二） 产品生命周期理论


（三） 内部化理论
（四） 国际生产折中理论


（五） 比较优势论
（六）投资发展周期论
（一） 垄断优势论

背景：斯蒂芬· 海默（S. Hymer）提出。博士论文《国 内企业的国际经营：对外直接投资的研究》
导师金德尔伯格(C.P.Kindleberger) 海默-金德尔伯格理论。


国际直接投资理论的开山之作 、零公里界碑
（一） 垄断优势论

主要内容： 第一，介绍了对外投资的必要性。 市场是不完全的 第二，衡量一个企业对外进行投资的可行性的 标准就是，是否具有垄断优势。
1976年，合著的《跨国公司的未来》一书中， 提出了内部化理论。
（三） 内部化理论
—— 主要内容
一 内部化理论的由来及其含义
所谓市场内部化，是指由于市场不完全，跨国公司 为了其自身利益，克服外部市场的某些失效，以及 由于某些产品的特殊性质或垄断势力的存在，导致 企业市场交易成本的增加，而通过国际直接投资， 将本来应在外部市场交易的业务转变为在公司所属 企业之间进行，并形成一个内部市场。


（二） 产品生命周期理论
国际投资的演进过程：



新产品阶段没有国际投资行为； 成熟阶段的后期，开始出现了国际投资行为； 标准化产品阶段，美国作为新产品的创新者， 开始大规模的对外投资。
（二） 产品生命周期理论
—— 导致国际直接投资的区位因素
在维农的产品周期三阶段模型基础上，美国学者约翰逊则进一步分 析和考察了导致国际直接投资的各种区位因素，认为它们是构成对 外直接投资的充分条件，这些因素主要包括：

（一） 垄断优势论

垄断优势包括五个方面： 第一，技术优势。 第二，规模经济优势。 第三，企业对原材料来源有控制。 第四，企业对销售渠道有控制。 第五，产品创新的能力。
（一） 垄断优势论
评价：

垄断优势论开创了国际直接投资理论研究的先河，
突破了传统理论的分析框架，首次提出不完全市场竞
（二） 产品生命周期理论
第二个阶段，成熟阶段。

市场对产品的需求量急剧增大，但尚没有实行标准化 生产，因而追求产品的异质化仍然是投资者避免直接 价格竞争的一个途径。 美国生产的产品，不仅能满足国内消费，而且可以用 来出口。但是用于出口的部分，越来越小。


在成熟阶段的后半期，开始了对外投资。
（二） 产品生命周期理论
简单评价：
理论存ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ的问题：

1、假定前提，资本在两国间可以自由流动。实际上，因为 资本在两国间并不能自由流动，各国间存在着外汇管制或外 汇管理。 2、C=I/R ，这个公式不科学。 3、按照这一理论，国际资本流动总是从资本供给相对丰富 的国家，流向资本供给相对稀缺的国家。但是第二次世界大 战以后实际情况却是另一种情形。
（二） 产品生命周期理论

背景： 该理论是由维农提出的。 1966年，维农在“哈佛商业评论”上发表了《国际贸 易和国际投资领域中的产品生命周期理论 》，由此提 出了这一理论 。
（二） 产品生命周期理论
主要内容：
1、三个阶段：产品的创新阶段、产品的成熟阶段、和 产品的标准化阶段。
2、假设： 世界上存在着三种类型的国家（生产的区位选择） 新产品的创新国，指的是最发达国家，如美国； 较发达国家，如欧洲各国、日本和新兴工业化国家； 发展中国家。

R是资本的市场利率；
一、古典国际证券投资理论

假设有一种债券面值是1,000美元，是一种附息债券，
附有4%的息票。 假定Ａ国的市场利率为10%，B国
的市场利率为5%。
在Ｂ国卖的价格CB=I/RB=40/5%=800美元； 在A国卖价CA=I/RA=40/10%=400美元，
一、古典国际证券投资理论
（三） 内部化理论
—— 主要内容
三 市场内部化的动因和实现条件
第二，决定市场内部化的因素 1、产业因素。 2、国家因素。 3、地区因素。 4、企业因素。
（三） 内部化理论
——评价
1．内部化理论贡献

（1）探讨的是中间产品，而不是最终产品，提供了另外 一个理论框架。 （2）理论分析具有动态性，更接近实际。 （3）研究解释了跨国公司的扩张行为。它被称为跨国公 司的综合理论之核心理论。 （4）是一般化理论。

(3)企业内部化行为超越国界，就形成了跨国公司。
（三） 内部化理论
—— 主要内容
三 市场内部化的动因和实现条件
第一，市场内部化的动因——市场的不完全性。

1、防止技术优势的流失。 2、特种产品交易的需要。 3、对规模经济的追求。 4、利用内部转移价格获取高额垄断利润、规避外汇管制、 逃税等目的。
二、新古典理论
二、新古典理论
模型假设：

1、全世界只有甲乙两个国家组成，甲国资本充裕， 乙国资本短缺，世界资本总存量不变，为MN，其 中甲国为MA，乙国为NA。

2、资本可以无障碍地在甲乙两国间自由流动。
模型假设：

3、由国际投资产生的收益能够在甲乙两国间，得
到公平分配。

4、资本的边际产值，或者说资本的边际生产力呈
（三） 内部化理论
—— 主要内容
二 市场内部化理论的基本假设

(1)在不完全竞争的市场条件下，厂商经营目标仍是追求 利润最大化；

(2)中间产品市场不完全，促使厂商对外投资，建立企业 间的内部市场，以替代外部市场；
中间产品不仅指用于制造最终产品的半成品，还包括专利、
商标、专有技术、行销技巧，人员培训、新产品开发等，尤 指后者。

二、新古典理论

新古典理论认为，决定国际间资本流动的因素， 是不同国家的 资本边际生产力（或资本边际产值） 差异

资本边际生产力就是指，每追加一个单位的资本
所能够生产出来的产品数量。

资本的边际生产力递减。

最后一个单位资本所生产出来的产品价值，决定
了资本要素的报酬，也就是利息率。

由于发达国家资本的边际生产力高，因此国际资


（三） 内部化理论
——评价

2．理论局限性

（1）对于交易内部化为什么一定会跨国界而不 在国内实行，仍缺乏有力的说明。 （2）只能解释纵向一体化的跨国扩展, 存在很大 的局限性。

（四） 国际生产折中理论

背景 1977年，英国著名经济 学家约翰· 邓宁（John H. Dunning）提出了生产 折中理论( Eclectic Theory )。


把跨国公司对外直接投资和国际贸易有机结合起来进行论述， 对以后的国际生产折衷理论产生了有益的启迪。
（二） 产品生命周期理论
局限性

第一，仅仅说明了国际投资的动因，对实际的国际投资者的决策没有 任何指导性。 第二，不能很好地把握和解释美国以外的其他国家，为什么要FDI。
1、从20世纪80年代以后，西方发达国家跨国公司也在国外生产非 标准化的产品； 2、解释了美国制造业的对外直接投资行为，但对有些跨国公司在 国外原材料产地进行的直接投资行为和非出口替代的投资行为无法作 出科学的解释； 3、对发展中国家的对外投资行为也无法作出令人满意的解释。
（四） 国际生产折中理论

主要内容： 决定一个跨国公司能否进行对外投资的因素有三个： 第一，所有权优势（ownership）。 第二，区位优势（location）
第三，内部化优势（internalization）
即所谓的OLI模式或“三优势范式”。
（四） 国际生产折中理论
新产品将随着生命周期依次在这三类国家之间转移
（二） 产品生命周期理论
第一阶段, 新产品阶段，也叫产品创新阶段。
产品创新国至少要有两个特点：

第一，拥有很高的研发技能。 第二，市场必须非常广阔，新产品在国内首先要有市场。
维农认为美国最具有这些条件。