讼获得的异常收益 3%。但是按理来讲公司赢得了 500 万，其收益应该为 5%， 而在实际收益率中仅仅显示了 3%的收益，这一点很奇怪，难道是因为预期过 高？ 22.这种策略表面上可以展示最佳的购买时间，但是实际上，这种策略与技术分 析的思路很像， 通过历史数据和趋势来预测未来的价格， 如果市场是有效的， 那么市场中的信息全部都反映在了股票价格之中，不能通过技术分析获得超 额收益，鉴于目前的市场并非完全有效，对于那些勤奋的、眼光独到的投资 者，仍然能通过技术分析、信息搜寻找到被低估的股票，以及某些趋势，并 且能够把握趋势的度 23.因为这些精准的预测信息已经反映在股票的价格之中了，一旦预测到经济将 要复苏，那么股票的价格会立即上扬，人们来不及出手，股票价格就已经上 升并稳定了 24.我会买入该只股票，因为它的实际价值比市场估计的价值要高 25.福特新车型会非常受市场欢迎，因而会大卖，那么这一利好消息将会反映在 股价中，股票价格会上涨
5. 有效市场假说的支持者认为市场是有效的，不能通过市场上的信息来获取超 额收益，所以积极投资是无效的，消极投资（指数投资策略）更优；行为金 融学派的支持者认为套利活动是不存在的， 但是这不一定代表市场是有效的， 而是套利活动被某些因素限制了，所以才导致了消极策略更优 6. A 7. A 8. B 9. 43512 10.基本面风险是指虽然投资者知道一个可以盈利的信息或者机会，但是这个机 会并非是无风险的，而这种风险可能突破了投资者能承受的底线。基本面风 险的存在限制了套利机会，导致行为偏差继续存在 11.数据挖掘是指投资者对于过去股票价格和成交量数据的观测与分析。数据挖 掘会使投资者发现实际上并不存在的股票走势模型，所以技术人员要非常小 心使用这些模型 12.价格服从随机漫走，可能是由于收到某些因素的限制，而不一定是因为信息 有效。正如没有套利活动，不一定就是市场有效一样。信息有效能够让整个 市场透明，使得价格能真实地反映价值，从而让资源得到最有效的利用 23 和 24 题不会做 25.分散不足的基金，因为其面临的风险更大，很难对其进行套利，所以价格偏 离净资产价值的高 CFA 1.365 2.a.后悔规避：投资者在投资过程中常出现后悔的心理状态。在大牛市背景下， 没有及时介入自己看好的股票会后悔，过早卖出获利的股票也会后悔；在熊市 (bear market)背景下，没能及时止损出局会后悔，获点小利没能兑现，然后又 被套牢也会后悔；在平衡市场中，自己持有的股票不涨不跌，别人推荐的股票上 涨， 自己会因为没有听从别人的劝告而及时换股后悔；当下定决心，卖出手中 不涨的股票，而买入专家推荐的股票， 又发现自己原来持有的股票不断上涨， 而专家推荐的股票不涨反跌时，更加后悔。Santa Clara 大学的 Meir Statman 教授是研究“害怕后悔” 行为的专家。由于人们在投资判断和决策上经常容易
8. 不理解这句话到底是什么意思。 股票价格波动， 当然会有人获益， 有人赔损。 经营的很好的人就会长期平均获得正的收益 9. C 因为市场弱有效，说明市场上的信息是公开的，不存在通过公开的市场信 息而获利
10.A 11.C 如果获得超额收益，那说明能够从市场数据中分析出有用的信息 12.B 13.A 不正确 B 不正确 C 正确 14.D 15.不违反 16.不可以，这样违背了市场有效假说 17.A.不违背，可能是运气 B 违背，不可预测 C 不违背 D 违背 E 违背，不可预 测 18.-1.9% 19.3% 和 1% 20.预期两家公司的收益分别为 4.4%和 1.7%，但实际分别为 3.1%和 2.5%，所以 两家公司的异常收益分别为-1.3%和 0.8%，由此可以判断后者获得了胜利 21.A.8% B.7% C.原先的预期为 7%，而实际的收益为 10%，这因为赢得了诉
出现错误，而当出现这种失误操作时，通常感到非常难过和悲哀。所以，投资者 在投资过程中， 为了避免后悔心态的出现，经常会表现出一种优柔寡断的性格特 点。 投资者在决定是否卖出一只股票时，往往受到买入时的成本比现价高或是低 的情绪影响，由于害怕后悔而想方设法尽量避免后悔的发生。有研究者认为：投 资者不愿卖出已下跌的股票，是为了避免作了一次失败投资的痛苦和后悔心情， 向其他人报告投资亏损的难堪也使其不愿去卖出已亏损的股票。 另一些研究者认 为： 投资者的从众行为和追随常识，是为了避免由于做出了一个错误的投资决定 而后悔。许多投资者认为：买一只大家都看好的股票比较容易，因为大家都看好 它并且买了它，即使股价下跌也没什么。大家都错了，所以我错了也没什么!而 如果自作主张买了一只市场形象不佳的股票，如果买人之后它就下跌， 自己就 很难合理地解释当时买它的理由。此外，基金经理人和股评家喜欢名气大的上市 公司股票， 主要原因也是因为如果这些股票下跌，他们因为操作得不好而被解雇 的可能性较小。害怕后悔也反映了投资者对自我的一种期望。Hersh Shefrin 和 Meir Statman 在一个研究中发现：投资者在投资过程中除了避免后悔以外，还 有一种追求自豪的动机在起作用。 害怕后悔与追求自豪造成了投资者持有获利股 票的时间太短，而持有亏损股票的时间太长。他们称这种现象为卖出效应。他们 发现：当投资者持有两只股票，股票 A 获利 20 ，而股票 B 亏损 20% ，此时又有 一个新的投资机会，而投资者由于没有别的钱，必需先卖掉一只股票时，多数投 资者往往卖掉股票 A 而不是股票 B。因为卖出股票 B 会对从前的买人决策后悔， 而卖出股票 A 会让投资者有一种做出正确投资的自豪感。 b.预测错误 c.心理账户：心理账户的存在影响着人们以不同的态度对待不同的支出和收益， 从而做出不同的决策和行为。 在上面的问题中，抛售掉的股票亏损和没有被抛掉 的股票亏损就是被放在不同的心理账户中，抛售之前是账面上的亏损，而抛售之 后是一个实际的亏损，客观上讲，这两者实质上并没有差异，但是在心理上人们 却把它们划上了严格的界限。 从账面亏损到实际亏损，后者在心理账户中感觉更 加“真实” ，也就更加让人痛苦，所以这两个账户给人的感觉是不同的，人们并 不能从心理上把二者完全等同起来。 当原来的账面亏损不小心成了实际亏损之后， 那个股票的账面亏损账户在心里就以最终亏损的状态关闭了， 人们一般不能把账
第十二章 行为金融与技术分析 1. 行为偏差与技术分析对交易量数据的使用是一致的，当交易者过分自信的时 候，其交易可能较为频繁，从而导致成交量与市场收益之间的相关关系，因 此，技术分析通过历史价格和成交量来指导投资策略能够成功 2. 虽然许多投资者存在行为偏差，但是他们的错误定价可能被那些精明的投资 者发现，出现套利，最终导致市场价格回到真实价格水平，即市场还是有效 的 3. 基本面风险、执行成本、模型风险 4. 这里所说的行为偏差不影响资产的均衡价格，应该说的是长期资产价格会回 到均衡水平， 但是在短期内， 由于行为偏差的存在， 仍然会引起股价的波动， 以及错误定价，在短期内，由于每个人对风险的承受能力不一样，能承受的 成本也不一样，因而会有投资者关注应为偏差
第十一章 有效市场假说 1. 相关系数为 0 2. 没有，因为它的创造了相应的价值 3. 错误，公平定价是说不存在套利的机会，并不等于所有的证券的期望收益相 等 4. 没有，既然它是增长性的企业，那应该将股息留着用于投资，这样会为股东 创造更大的价值 5. 不会，这种事可能是运气 6. 不准确。变动性较强的股票的所有信息都会反映在股价中，所以不存在市场 不知如何定价这一说 7. 市盈率效应：资本市场均衡错在没有对收益进行调整。如果资本资产定价模 型用于估计基准业绩，市盈率将于异常收益相关 小公司效应：由于小公司通常被大的投资机构忽略，因而小公司的信息经常 难以获得
投资学课后习题 管实 1101 张娟 U201113738 第十章 套利定价理论与风险收益多因素模型 1.15.5% 2.其实研究者也不确定哪些因素决定了风险溢价， 他们采取的方法是不断的尝试， 首先是选取那些最能够反映宏观经济的因素，接着利用计量经济学中的方法，不 断做回归，选出那些性质好的因素。工业产值比较能反映宏观经济，并且回归的 解释力度高，所以选取了工业产值这个因素。 3.否则将会存在大量的套利机会 4.E = 6% + 10%β
26.相对比市场行情，该公司的年收益增长可能微不足道，或者说相对在下降 27.这并不违背，因为交易很少的小公司的很多信息很难获得，其承受的风险也 比较大，所以其获得正的α 也很正常 28.看不懂这个图，为什么会同时出现买入和卖出呢。这些买入和卖出是那些人 在操作，从图中我们看到，在消息公布之前，买入增加，卖出为负，在信息 公布之前，卖出突然大幅增加，买入大幅减少，在消息公布之后，买入大幅 增加，卖出大幅减小，并且最后两者趋于稳定。 29.A.不违背。有效市场假说的联系，不能说市场有效了，那风险便消失了。当经济处于萧 条时期，市场环境不好可能导致股价下跌，这个时候虽然有高的风险溢价， 但是其他的因素同样影响股价预期，比如无风险利率，敏感系数等 B.投资者非理性时会出现过度反应
1
+ 5%β
2
5.同投资组合 A 的数据算出的市场收益率为 11%，用公式算出投资组合 E 的期望 应为 9%， 但是这里 E 的期望仅为 8%， 说明存在一个投资组合， 与 E 有相同的β ， 但是期望收益更高。可以将组合的一半投资于 A，一半投资于无风险资产，这样 便构造出了更优于 E 的投资组合 F，然后卖掉 E，买进 F，可获利 1%。 6.3% 7.a. 4 万美元，134164 美元 b.当股票只数由 20 变为 50，100 时，其标准差分别为 84843 美元，6 万美元 8.a.881，500，976 b. 若是完全分散的投资组合， 那只剩下系统风险， A 的方差为 256， B 的为 400， C 的为 576 c.三者的超额溢价比上β 的值分别为 12.5，12，11.67，所以市场上存在套利， 比如我们可以卖掉 B 和 C，然后通过投资 A 和无风险资产构造与之相等的β ，这 样便可以实现套利。 9.a.构建一个投资组合包含 A 和 B，这样我们可以得到在相同的β 下，收益率高 于投资组合 C，因而产生了套利。 b.从图形来看，可能与收益成比例。 10.a.18.1% b.17.8%