第四章习题
1##、某分析家采用稳定增长模型来评估A公司的股票，他认为该股票每股预期盈利是10元，盈利留存率是75%（即用于再投资的比率），未来投资的预期收益率为每年18%，市场资本报酬率为15%。
（1）该分析家对A股票价格的预测值是多少？
（2）如果另一家公司B,每股预期盈利也是10元，全部用于分派股息，则其股票价格理论上为多少？
（3）你能计算出A公司未来投资的净现值是多少吗？
（4）该例中若未来投资的预期收益率为15%，而不是18%，相应的（1）（2）（3）的结果又如何？公司将利润用于投资总能提升股票价值吗？
2、请举两个利用金融远期合约和金融期货合约套期保值的例子。
3**、某投资机构拥有股票投资组合，价值为120万元，此时深证成份指数期货价格为10000点(假设深证成份指数期货合约乘数为100元)，为了避免股市下跌带来损失，该机构卖出一张3个月期的深证成份指数期货合约进行套期保值。
一段时期后，股市下跌，该投资机构拥有的股票投资组合价值下降到108万元，深证成份指数期货价格为9000点，投资机构买入一张深证成份指数期货合约进行平仓。
请计算：
（1）该机构在股票现货市场上的盈亏。
（2）该机构在期货市场上的盈亏。
(3) 该投资机构综合两个市场的最终实际盈亏。
4**、某投资者以每股5元的期权费买进一份期权，他有权利在3个月内以每股80元的协议价买入100股某公司股票。
请问：（1）猜测他为什么买入这种权利？他可能的最大损失是多少？请画出其盈亏曲线。
（2）如果3个月内股票价格达到90元，投资者是否执行期权？盈亏情况如何？股票价格为75元呢？
5**、某投资者持有X公司股票1000股，该股票当前他以25元的价格购买，该投资者担心股票价格下跌，于是以每股2元的期权费购买了该股票的看跌期权，
他有权在3个月后以每股25元的价格向期权的卖方卖出1000股X股票。
(1)若3个月后X股票的市场价格是20元，则该投资者是否执行权利？其单纯期权投资的盈亏如何？(2)若3个月后X股票的市场价格是30元呢？请画出其期权投资的损益曲线。
（3）若3个月后X股票的市场价格是30元，综合考虑股票现货和期权投资后，该投资者总的盈亏如何？
6**、某公司发行2年期附息债券，票面面值是100元，票面利率是10%，若发行价格是95元，请问（1）若发行当天你以95元买入并持有到期获得的到期收益率是多少？（仅列式即可）（2）你以95元买入时的本期收益率是多少？
7*、某公司发行了一种五年期的贴现(零息)债券，面值100元，发行价格是80元。
请计算1）该债券发行时的年利率（到期收益率）；2）现在市场价格是85元，剩余期限4年，则新投资者以现价购买并持有到期，获得的到期收益率是多少？ 3）如果其他条件不变，该公司打算现在发行面值100元四年期的附息债券，票面利率5.25％，发行价格100元，是在市场上购买一年前发行的贴现债券还是购买新发行的附息债券划算？
8、某普通股票的每股股息是3元，估计其未来不再增长，假定投资者A对股息流的稳定性没有把握，进而要求15％的收益率（即风险调整后的贴现率），请问投资者A愿意为该股票支付的每股价格是多少？若投资者B由于与行业内部人士进行过交流，对于预计的现金流感到更有信心从而仅要求12％的收益率，那么B 愿意为该股票支付的每股价格是多少？如果目前市场上该股票的市场价格是20.10元，请问谁会购买呢？
9*、一位投资者今天计划购买一股股票并持有一年，他预期该股票将支付股息2元、一年后的售价为20元，如果市场资本报酬率为15%，投资者应该付多少钱来买该股票？
10、你想估计一家尚未发行股票的公司的价值。
类似公司的市盈率为16倍，你预计公司的收益为20万元。
（1）问该公司的总价值是多少？
（2）假定公司发行10万股股票整体上市，问每股价格将会是多少？
11*、你有两张除了票面利率和价格外，完全一模一样的附息债券。
到期期限都
是2年，面值1000元，第一张的票面利率是10%，销售价格为935元。
如果第二张的票面利率是12%，你认为它应该卖价多少？
12##、某6个月的零息债券面值为100元，目前市场的出售价格为95元，预期通胀率是4%，国家对该债券的投资收益所得征收20%的税收，请问投资者购买该债券并持有至到期的实际年收益率是多少？不考虑违约风险，若另有一名义收益率为10%的免税债券，你会选择哪一种？
13**、利用期权与期货避险有何不同？假如一家外贸企业预计3个月后有一笔收入100万美元，其担心美元贬值，请进一步设定场景，举出该企业应该如何利用美元期权或美元期货避险，并比较结果的差异。
14、比较债券、优先股、普通股三种金融资产的异同。
15、附息债券的价格与面值之间为什么会出现偏离？请说明在什么情况下会出现溢价债券。
溢价债券的票面利率、本期收益率和到期收益率有什么关系？折价债券、平价债券呢？
第四章习题部分答案
1、（1）10*（1-75%）/（0.15-0.75*0.18）=166.67(元)
（2）10/0.15=66.67(元)
(3)未来投资的净现值是两者的差额即166.67-66.67=100(元) 因为投资的预期收益率高于市场资本报酬率,故该投资给公司带来正的净现值.
(4)略。
只有投资收益率高于市场资本报酬率时，增加投资才能提升公司股票价值。
3、（1）股票市场上损失：12万元
（2）期货市场上盈利：10万元=（10000－9000）点×100元/点
（3）该投资机构的最终实际损失：2万元。
由该例可见，股指期货合约减少了投资机构单纯投资股票组合的损失。
4（1）他预期股票价格将上升，想通过期权投资获利，达到以小搏大的效果。
若股票价格下跌，他的最大损失为期权费500元
（2）若股票价格达到90元，执行权利，获利（90-80-5）×100=500（元）
若股票价格为60元，放弃权利，损失期权费共500元。
盈亏如图所示。
5、（1）盈亏平衡点25-2=23（元）
执行权利 期权投资者该笔期权投资获利（23-20）*1000=3000（元）
（2）30元高于协议价格，放弃 ，损失期权费2000元
期权投资损益线
（3）在现货市场上，该投资者获利（30-25）*1000=5000元
按照（2）的计算，在期权投资上亏损2000元，两个市场总体上盈利5000-2000=3000（元）
股票价格
-5 盈
亏
股票价格
考虑两个市场 则总的盈亏曲线
所以当股价30元时，该投资者总体上是盈利的
6、设到期收益率为i, 95=10/(1+i)+110/(1+i)2 ,i=13%;本期收益率为10/95=10.5%
7、(1)80＝100／（1＋i ）5，即可求得发行时的年利率i.为4.56%
(2)85=100/（1＋i ）4.,求得现在购买并持有到期获得的利率i.为4.15%
（3）附息债券是按票面价值100元发行的，其到期收益率等于票面利率
5.25％，故比较（2）中计算的i.4.15%小于5.25％，即应该选择新发行的附息债券。
8、3/15%=20(元)；3/12%=25（元），投资者B 会购买。
9、（2+20）/(1+15%)=19.13（元）
10、公司总价值320万元；每股价格32元。
11、 第一张债券的到期收益率为i, 则935=100/(1+i)+ 1100/(1+i)2 i=13.9% 第二张债券价格为 120/（1+0.139）+1120/(1+0.139)2=969（元）
12*、设半年收益率为r 则列95=100/(1+r) 得出r=5/95 则年收益率为(1+5/95)2－1即 年收益率()%8.101951002
=-= 税后名义收益率为10.8%*（1-20%）=8.64%
实际收益率%46.41%
41%64.81=-++=i 另一债券的税后名义收益率为10%，大于8.64%，故选择10%的免税债券。