套利与单边交易的比较
三、风险不同：因为套利交易的对冲特性，它通常比单 边交易有更低的风险，由于套利交易博取的是不同合 约的价差收益，而价差的一个显著优点是通常具有更 低的波动率，于是套利者面临的风险更小； 四、更有吸引力的风险/收益比率：虽然每次套利交易收 益不很高，但成功率高，这是由价差的有限的风险以 及更低的波动率特性带来的好处。长期而言，做单边 交易盈利的只占少数，往往10个人中不超过3个人是盈 利的。而套利不一样，它有收益稳定、低风险的特点， 所以它具有更吸引人的收益/风险比率，从而更适宜大 资金的运作。在持有单边头寸的多空双方激烈争夺过 程中，套利者往往可以择机介入，轻松获利。

价差波动的统计分析
注：分析数据为2010年全年至2011年2月共4680对9360个上金所及天交所30分钟收盘价
套利规则

从统计数据可以看出，TD白银和外盘白银的溢价正常 波动区间应该在100-300之间，所以当价格超越此区间
时就会出现安全的套利机会：
（1）当溢价>300时，做空白银TD，同时做空相同数量的 伦敦银，当溢价缩小至合理溢价区间再同时平仓； （2）当溢价<100时，做多白银TD，同时做空相同数量的 伦敦银，当溢价扩大至合理溢价区间再同时平仓。
（2）利用势、位、态分析行情
势：趋势，道氏理论、123点原则
位：位置，黄金分割、趋势线
态：形态，K线形态
（3）利用资金管理公式管理交易并控制风险
风险控制

严格执行既定的交易计划和资金管理计划！
实行岗位分离制
非交易时段的仓位控制
其他平台对冲
......
岗位分离

分析与交易分离 操盘和风控分离
北京黄金T+D学苑 2012年第一季度黄金交流研讨会
未来行情研判 资金管理及风险控制
套利交易
一、未来行情研判
周线
月线
白银
资金管理及风险控制
交易系统：趋势123法则
移动止损
资金管理

交易过程中的入市、止赢、加仓、减仓、止损的
头寸管理和点每次都按固定的仓位大小进出场 （2）按照一定的比例进出场：金字塔或倒金字塔 （3）根据止损幅度计算仓位
分析研讨 决策操作 执行下单
风险控制

集体讨论、一人决策、全程监控
仓位控制

周一到周四非交易时段，持仓控制在50%以内；
周末时段，仓位控制在30%以内；
小节假日，仓位应该控制在10%；
假期超过一周（春节、国庆假期），原则上不应
该持仓！
其他平台对冲风险

天津贵金属交易所的白银
各大银行的纸黄金、纸白银
套利与单边交易的比较
一、资金的利用率明显不同：单边交易多采用轻仓出击 ，通常不会超过半仓。而套利交易时，一旦发现机会 ，完全可以做到半仓以上，甚至9成左右仓位，通过 资金的高利用率而获利； 二、时间的利用上明显不同：单边交易时，不管是做短 线，还是中长线，其资金大部分时间应该是闲着的， 资金的利用时间是很有限的。而套利交易时，资金大 部分时间是在使用中，空闲的时间则很少。在利用时 间换空间上，套利交易占有明显的优势。尤其是对于 交易量的提高有着很大的作用；
实例分析
日常套利对交易量的影响
通过近期对日内溢价波动的 跟踪发现，日内每天正常波动 大概在50元左右，考虑到手续
费的问题，我们的获利空间并
不大，但是从对交易量的影响 来看，还是有利可图的，所以
只要两个对冲账户的手续费之
和低于40元，那么套利操作对 于打量交易也是非常有利的。
风险控制


一、仓位管理：按照单边持仓能够承担１０％ 的单边波动行情的原则计算： TD白银大约为5倍的杠杆，持仓为70%时正 好承担10%的单边波动，超过10%将出现强行 平仓；天通金是12倍的杠杆，40%的仓可承担 10%的单边行情。 所以从总资金的分配来看，TD：天通的合 理分配比例应该是2：1 二、账户盈亏对倒：由于是两个账户是反向持 仓，所以出现大的单边行情时，可以用一个账 户的盈利来弥补另一个账户的亏损，控制总的 账户风险。


外盘现货
上海黄金交易所的黄金期货和即将上市 的白银期货
结语
分析是越复杂越好，
交易越简单越有效！
计划你的交易！
交易你的计划！
黄金白银套利交易研究
白银TD与现货白银的走势对比
套利交易图示
期货市场的套利交易
是指买入一种期货合
约的同时卖出另一种 不同的期货合约的交 易方式。通过两个合 约间价差变动来获利，
2、金字塔方式加仓



依据技术分 析给出的信 号确认加仓 点位； 同样利用前 述公式进行 仓位计算； 原则上应符 合金字塔的 加仓方式；
3、倒金字塔式减仓

减仓速度要快于加 仓速度；

一般两次即可清仓， 第一次顶部出逃30%， 第二次信号确立平
掉70%。
4、技术分析与资金管理的结合
（1）技术分析与资金管理是相辅相成的，二 者必须结合使用
......
总账户资金管理原则

一个账户按10%的总止损来计算，超过即停止交易； 按照账户盈亏来决定每笔最大亏损：
注：具体数据可以根据不同的账户和交易系统来决定
1、基础仓的建立

假设一个新账户， 每笔止损最大为1%， 严格按照资金管理 公式来进行双底操 作：

F=(W*1%)/(C-S)
F为建仓量，W为总资金 C为进场位，S为止损位

与TD相关的套利模式

一、跨市套利
二、期现套利
一、白银的跨市套利
国内TD溢价的原因： （1）国内关税政策：目前，国内对 于白银进口需要增加17%的关税 ，这直接导致了国内白银和国际 白银存在价差的可能； （2）中国虽然是世界最大的白银生 产国，但同时也是最大的白银消 费国，2007年开始，中国成为白 银净进口国； （3）中国的白银绝大多数为伴生矿 ，且多为中小规模矿，开采生产 工艺落后，成本较国际白银生产 厂商高。
与绝对价格水平关系
不大。
套利交易的分类

跨期套利：买卖同一市场同种商品不同到期月份的期货合
约，利用其价差变动来获利的套利模式。

期现套利：利用同一商品期货和现货市场的价差变动来进 行操作获利的模式。如用黄金期货与黄金TD进行套利。

跨市套利：利用同一种商品在不同市场上的价差变动来进
行套利操作的方式。如TD金和天通金、纸黄金等。 跨商品套利：利用两种不同的但相互关联的商品之间的价 格变动进行套期图利。如利用黄金和白银的比价关系。