读书笔记——《股市真规则》1. 你需要广泛阅读,以建立像伯克夏 -哈萨维公司经理查理芒格所说的“心理模型框架” 。

成功投资者的共同品质是拥有坚定的独立思考能力, 不要受专家的影响——格雷厄姆和巴菲特常常指出——如果你认为你的投资理由是对的,那正是你需要当心的地方。

2. 成功的投资是简单的,但实现起来并不容易。

基本的投资过程很简单,就是公司分析和股票估值。

作为一个投资者, 你要努力的目标应该是发现优秀的公司股票并在合理的价格买入。

3. 第一,我们需要发展一套自己的投资哲学。

第二,我要讲到什么不该做,因为规避错误是全部策略中最有用的策略。

第三, 你应学会通过分析竞争优势, 把一个知名的好公司从普普通通的公司中区别出来。

之后,我们要明白怎样通过阅读公司的财务报表来分析上市公司。

最后,我们要做的是股票估值。

4. 没有一个成型的投资架构,即一个思考世界的路径,要想在市场上做得很好必然需要经过一段艰苦的时期。

对我来说,拥有一个投资哲学并予以坚持是我全部的观点。

5. 但是投资者所犯的大部分一般性错误,往往就是为能彻底调查他们所购买股票的公司。

除非你知道这个公司里里外外的详细情况, 否则你就不应当购买这只股票。

你要坐下来把年度报告从封面读到封底,并且浏览过去的财务报表,检验行业内的竞争者。

这是需要坚持的一点。

竞争优势可以保护一小部分公司在很多年中保持平均水平之上的利润率, 这些公司常常是最好的长期投资对象。

识别竞争优势是投资过程一个相当关键的部分, 这是投资准备工作的核心。

6. 发现好公司只完成了投资过程的一半,另一半工作则是评估这家公司的价值。

当你决定一只股票合理的购买价格时, 应注意包含一个安全边际。

对于一家前景不确定的公司预留的安全边际,应该大于对盈利可以预期、前景可靠的公司预留的安全边际。

始终坚持估值原则对很多人来说是困难的, 因为他们都担心如果今天不买, 在这支股票上就永远失去了上船的机会。

未来是不确定的,毕竟,如果你等的时间足够长,大多数股票会出现想对他们公平价值有较好折扣的价格机会。

我们可以说, 不赚钱比损失自己的金钱痛苦要小得多。

如果你不是用自己的原则计算出你愿意为一只股票支付的价格, 最终你会感到后悔。

估值是一个投资过程最重要的部分。

7. 投资应该是一项长期的承诺,因为短期交易意味着你正在玩一种失败者零和游戏。

最理想的情况是我们应当永远持有投资,但事实是,几乎没有公司值得持有几十年。

关键是, 要持续不断地关注你持有股票的那家公司, 你对公司的关注要胜过对那只你持有的股票的关注。

但看股票,股价运动传达的是无用信息,尤其是在短期内,任何因素都能不可预测地导致股价变化。

当你买了股票以后, 股票走势怎样不是最重要的。

调整股票价格的是该公司的未来,而且那才是当你决定是否要卖一只股票的依据。

无论是什么把事情搞砸了, 你买入这只股票的理由已经不存在了, 那么这只股票就不值得再持有了。

如果你最初的分析是错的,那么,卖掉损失的股票后继续前进。

8. 问问你自己:股票的市价比你对这支股票的估值多多少?你不应该仅仅因为股票价格有点儿高了,就卖出优秀的公司。

(当然,最高的公司也有适合卖出的价钱我卖出一只价格合理的股票,是为了买入一只我认为价值严重低估的股票。

要紧的是,我有了一个投资机会, 我的资金从一个预期回报很适度的投资, 挪到了一个预期回报相当高的投资——这是个很站得住脚的卖出理由。

另一个很好的卖出理由:你在一只股票上有太多的投资吗?关键是不要让贪婪影响了投资组合的管理, “把鸡蛋放在一个篮子里”是没有多大意义的。

9. 除非你知道怎样避免投资中最一般的错误,否则你的投资回报不可能令人心动。

你会发现选出的很多好股票给你带来的收益刚刚足够补偿少数的几个大失误所造成的损失。

10. 在研究如何取得成功之前,要先学会避免 7个大的错误。

如果你避免了这些一般性的错误,你将会大大超越投资者的平均水平。

第一,虚幻的目标。

这又回到了买入有较强竞争优势的公司的重要性上。

如果每次投掷都是建立在虚幻的目标上,就必然会导致投资灾难。

首先,数学原理告诉我们,跌去 50%的股票,想要回到原来的价格上,必须上涨 100%才行。

另一方面,在一家公司刚刚起步的时候,要预言他是否下一个微软公司,这是相当困难的。

第二,相信这次与以往不同。

在华尔街最昂贵的教训就是“这次与以往不同” 。

历史不断地重演,泡沫还是要破裂, 不了解市场历史是一个重要的障碍。

这个道理很简单:你必须成为历史的学生, 才能够弄清楚故事的未来。

第三,陷入对公司产品的偏爱。

这是投资陷阱中最容易陷进去的一个。

尽管好产品和新技术在我们评估公司时有一定关系, 但这种关系并不像公司发展与经济状况那样联系的那么紧密。

当你研究股票时, 问问自己:“这是一个有吸引力的生意吗?如果我买得起的话,我会买下整间公司吗?”如果回答是否定的,放弃这只股票——不管你有多么喜欢他们的产品。

第四,在市场下跌时惊慌失措。

股票更有吸引力的时候, 通常是在没有人想买股票的时候, 而不是在连市场的阿姨们都能给股票开出高价的时候。

“最悲观的时候是最好的买入时机” , 约翰·坦普尔曼先生曾经说过。

在一项过去数年所做的一项研究中明显地证明了这点, 我们发现结果很有趣, 人们所厌恶的资产的表现都超过了人们所喜爱的资产的表现。

第五,试图选择市场时机。

市场时机的选择是一个空前的投资神话。

没有一种策略能持续不断的告诉你, 何时应当入市, 何时应当离场。

根据《财经分析师》在 2001年曾做过的一个实验, 不管你是坚持“选择时机” 还是单纯的“买入持有” , 两种资产中都有超过 4096中可能性。

而两者相比较, “选择时机”有 33%的可能性会打败“买入并持有”策略。

如果你认为, “我能有 33%的机会打败市场,我要抓住这些机会! ”那么,请先保证你的资料跟大型金融机构一样准确,而且, 你要在每一天里同时分析几千只股票。

第六,忽视估值。

买入股票的唯一理由就是你认为这个公司现在的股价比卖出时候的价格更有投资价值, 而不是你认为会有一个更大的傻瓜乐意在几个月后花更多的钱来接你的盘。

请记住, 减少你投资风险的路径就是注重估值。

第七,依赖盈利数据作分析。

一个公司, 至关重要的是现金流, 而不是盈利。

因为基于每股盈利的会计处理可以做出公司管理层想要的效果,但是现金流却是很难胡来的。

11. 通常,投资者通过考察哪家公司的利润增长最快(并假定这个趋势将在未来持续来判断一家公司的投资价值, 但更多的情况不是这样。

高额的利润往往伴随着激烈的竞争, 资本追逐高预期回报是任何一个自由竞争市场基本的天性。

12. 分析一家公司的竞争优势,可以遵循下面四个步骤:A. 评估公司历史上的盈利能力,这是一家公司是否在它周围建立了竞争优势的真正炼金石。

B. 评估公司利润的来源。

C. 评估一家公司能阻挡竞争者多久, 这是该公司竞争优势的周期。

D.分析行业竞争结构, 这是一个很有利可图的行业,还是一个参与者都在挣扎的过度竞争的行业。

13. 评估收益性,首先要做的是通过调查公司的财务状况,寻找公司拥有竞争优势的确实证据。

我们寻找的公司是那些所赚利润超过资本成本——能够产生相对于投资数量持续稳定的现金流的公司。

“自由现金流” ——它等于经营性现金流减去资本支出现金流。

在某种意义上, 自由现金流是一个公司可以每年提取但不至于损害核心业务的资金。

另外,把销售额(或收入与自由现金流分开, 它将告诉你公司的每一元收入能转换成超额利润的比例。

强大的自由现金流是一家公司有竞争优势的极好信号。

“净利润”是销售收入的一个百分比,他告诉你每一元的销售收入产生多少利润。

“净资产收益率”是净收益相对所有者权益的百分比,它可用来度量股东在公司投资每一元产生的利润。

“资产收益率”是净收益相对公司全部资产的百分比,它用来度量企业资产转化成利润的效率。

考察全部四个度量指标时, 至少要考虑 1年以上的数据。

评估一家公司的时候, 连贯性是相当重要的, 5年是估值最小的时间段。

连续几年保持稳定的经营发展,比那些数据表面美好而并不稳定的公司更有竞争优势。

同时,与行业平均水平比较是一个好主意。

14. 关于竞争优势,当你检验公司竞争优势的来源时,关键是要不停地问“为什么” 。

当企业试图建立竞争优势时,企业的战略比企业所处的行业更加重要。

产品差异化并不是最好的竞争优势。

很不幸的是, 简单地拥有更好的技术和更多的特色并不是一个可以持久的战略, 因为总有竞争者正在准备一个更好的捕鼠器。

除非你足够熟悉行业内部的工作方式, 知道何时一家公司的产品正要被别人挤掉, 否则你应该提防依靠独立创新保持竞争优势的公司。

一个强大的品牌能建立一个强大的竞争优势。

拥有一个强大品牌的奇妙之处是消费者一旦接受了你的产品, 就会长期使用下去并且会认为它比别的公司产品好,不管这种细微的差别存在于现实还是消费者自己的臆想中。

一个品牌的真正价值是:它提升了消费者自愿支付的动力。

同时也应该认识到, 品牌本身不是最重要的, 重要的是怎么样使用这个品牌创造出超额利润。

事实上, 品牌在一些行业里是没有用的。

当你正在评估一个品牌是否真正创造了竞争优势时, 单纯考察消费者是否信任这个品牌或对这个品牌有没有感情是不够的。

除非这个品牌事实上增加了消费者主动消费的意愿, 并且那些投入的资本确实转化成了持续稳定的资本回报,否则这个品牌可能不像你想象的那么值钱。

能以较低的成本提供类似的产品和服务可能是一个非常强大的竞争优势来源。

在航空业和 PC 制造业这些行业里,产品和服务是很难区分的,低成本策略在这种类型的市场中非常起作用。

然而, 这还不足以评判一家公司的利润率以及这样的公司是否比其他竞争者的成本低, 因为你还需要鉴别降低这些成本的各种原因。

规模优势通常是竞争这很难超越的:大的公司连续不断地降低成本和价格, 小的公司要赶上他们还有一段相当困难的时间。

规模优势最基本的表现形式来自于固定成本的杠杆原理, 换句话说, 来自把成本分散在工厂不断扩大的规模基础上。

消费者锁定或者建立高的消费者转换成本, 是竞争优势中的精细类型。

消费者转换成本高通常意味着公司具有了较强的竞争优势。

请记住,转换成本不一定是指金钱,事实上,转换成本很少是指金钱。

经常的情况是, 降低消费者对竞争者产品和服务需要的兴趣所依靠的是时间。

把竞争者阻挡在门外面是制造持续竞争优势的另一个途径。

把竞争者阻挡在外面最明显的办法就是取得某些特许的专营权。

在专利权的保护期里竞争是很有限的, 而利润和现金流是巨大的。

但换个角度, 它们的作用往往也不是永远的。

一个更持久的把竞争者阻挡在外面的策略是利用网络效应。

网络效应的核心特征是:它是一个正反馈, 用户越多就能吸引更多的用户。