2017年大豆压榨行业
分析报告
2017年1月
目录
一、豆类产品价格上涨，推动压榨利润走高 (4)
二、中长期供需格局宽松，但近期隐忧仍存 (7)
三、需求坚挺，替代品价格居高，为豆粕、豆油价格提供支撑 (8)
1、需求旺季来临叠加库存去化，豆粕、豆油价格有望持续上涨 (8)
2、替代品价格居高，推动豆油价格上涨 (9)
四、拉尼娜、原油价格或将推动价格继续上涨 (11)
1、拉尼娜天气或导致南美大豆预期减产，推升价格 (11)
2、油价上涨或成为新的推手 (12)
五、主要风险 (13)
六、相关企业简况 (13)
1、*ST珠江：京粮股份借壳上市，大豆压榨行业唯一企业 (13)
2、西王食品：玉米油行业龙头，有望享受产品价格上涨及成本下降双弹性
(15)
2016 年上半年起豆类产品经历趋势性上涨行情，压榨利润升至高位。

自16 年3 月开始，豆类产品进入趋势上涨通道，自3 月初以来CBOT 大豆、豆油、豆粕分别上涨19.97%/20.42%/21.61%，近2 个月CBOT 大豆、豆油、豆粕分别上涨5%/3%/3%。

由于我国85%的大豆消费依靠进口，国内豆类产品与国际价格高度联动。

自3 月初以来，大商所大豆、豆油、豆粕价格分别上涨23%/27%/26%，近2 个月大商所大豆、豆油、豆粕价格分别上涨18%/8%/3%。

同时，由于大豆、豆油、豆粕三者存在高度同步联动性，且压榨企业提前在期市点价购买大豆，赚取库存时间差，大豆、豆油、豆粕三者价格共同推动压榨利润上行，从11 月开始进口大豆压榨利润重返上升通道。

根据农业部数据，12 月19 日，五个省份进口大豆压榨利润均超过300 元/吨，其中天津港进口大豆压榨利润逼近600 元/吨。

USDA 报告显示供需宽松，但仍有隐忧。

根据USDA 最新预测，预计2016/2017 年度全球大豆产量3.38 亿吨，总需求3.30 亿吨，产量与需求相差800 万吨，由上一种植季的产需缺口200 万吨转为产量略大于需求，16/17 榨季预计供给仍然比较充裕。

然而，前期大幅上调美国大豆产量、库存的利空已经逐步释放，包括中国在内新兴市场需求旺盛支撑价格稳中有升。

同时，阿根廷及巴西部分地区受到拉尼娜现象导致的干旱天气影响，播种进度延缓，后期或进一步导致减产的可能性发生。

供给方面，南美大豆渐入关键生长期，异常天气或导致价格上涨。

南美大豆结荚鼓粒期在1-3 月，降水不足会导致少结荚、不鼓粒，由。