2007
2008
2009
0.00%
中国药学科技发展中心， 济海投资
据福安药业招股说明书：
氨曲南保持高速增长，主要是由于其替代性，以及医院的大力推广有关(回扣 销售)，预计该药由于抗耐药性较强，因此还有很高的可能继续保持一个较高 增速。
但是由于该药是针对性较强的抗生素，且只针对革兰氏阴性菌，这样不可能 全部取代其他抗菌药，那么很可能该药会达到抗菌药市场的10%-20%.
公司纳米碳收入及增长率2006-2009,10年中报显示公司特色药物销售下降 10%
800
250.00%
600
200.00%
150.00% 400
100.00%
200
50.00%
0
0.00%
2006 2007 2008 2009
纳米碳 增长率
纳米碳未来展望： 若公司可以启用有效的营销策略，则纳米碳有很广的应用前景。 最乐观估计： 由于每年新增癌症病人360万以上，其中30%需要手术治疗， 腹腔中癌症(可以用卡纳林的）占比约占全部肿瘤比例30-40%以上，那 么推算360X0.3X0.3=32.4万台， 假设全部应用卡纳林，那么总收入按出 厂价1500元价格计算=1亿元 净利润 但是公司近年纳米碳推广缓慢：具体情况需要继续关注。 （包括胃癌，乳腺癌，子宫癌，肠癌，肝癌等。)
克林霉素, 5.76% 氨曲南, 10.35%
其他药品, 18.48% 谷氨酰胺, 6.53%
氨曲南原料, 16.16%
磷酸氟达拉滨, 1.87%
纳米碳, 2.46%
个人认为：由于公司收入主要由抗生素收入组成，抗生素类药物的短 期收入及毛利变化决定了公司近两年的收益状况，但是随着公司特色 类药物的收入及毛利占比上升，未来中期业绩增长取决于特色药物的 增长情况，长期业绩增长取决于公司的新药开发推广情况。
公司未来新药：
新一代接枝纳米碳有望替代纳米碳（卡纳林）成为未来主力品种，因为它的 效果比卡纳林高出近一倍。
肿瘤市场 ：400亿市场份额，其中10%为抗代谢药
磷酸氟达拉滨： 属于核苷同系物，抗代谢药。
由于该药已经成为特定病情下的标准用药，因此很难再产生爆炸性增长。 但是公司将受益于成本优势，以及营销投入，可能会继续掠夺德国仙灵 的市场份额，并且享受氟达拉滨的整体增长。
对于喹酮类药物增长性， 鉴于行业总体增速较慢以 及竞争激烈，准入门槛低 等原因，我个人认为公司 现有喹酮类药物收入将维 持较低速增长。
行业平均增长12-25%。
但是由于近几年帕珠沙星 的快速增长，因此预计公 司今年明年帕珠沙星年增 长30%。
据报道，克林霉素的增长波动性大，但是由于该抗生素针对性强，且属 于新抗生素，抗药性少，未来前景不错。有望保持高于抗生素总体行业 增长率的速度增长。预计30%平均
暂时将收入增速定为30%
营养药：丙胺酰-谷氨酰胺 资料来源缺乏：姑且按照一定增长速度进行预测：50%
肠外营养药 丙氨酰-L-谷氨酰胺情况
该药为仿制药， 进口替代。 资料来源缺乏：姑且 按照一定增长速度进 行预测：50%，收入 极限1亿
据报道，由四川科伦药业股份有限公司研制的国内首家丙氨酰-谷氨酰胺注射液已于近日正式获得SFDA上 市批准，该公司的丙氨酰-谷氨酰胺注射液（商品名 蒙特）也将于近日正式上市，同时宣告在同类产品上国 内医药市场依赖进口产品时代的结束
市场占有率和披露 收入推算源自其他抗感染药及其细分行业：
喹诺酮类占抗生素份额12.6%,份额约50亿，近年年均增长12%,慢于抗生素市场总体增长， 而且喹诺酮抗生素行业总体产能过剩，小作坊仿制造，恶性竞争严重 现在公司喹诺酮类约占市场份额2.59%，披露数据为收入8000万左右。（出厂零售价格差）
行业未来市场容量巨大
中国未来 医药行业 潜力巨大
其中化学制剂受益较高
1.背景：公司情况
公司基本情况
莱美药业 创业板 300006 上市日期 2009-10-30
现在股价：39 元 股本9150万， 流通4496万
券商预测业绩：EPS
2010 2011 2012
0.51 0.86 1.12
公司产品主要涵盖抗感染类和特色专科用药两大系列。抗感染类药物主要以氨曲 南，喹诺酮类为主，特色专科药主要包括抗肿瘤药和肠外营养药等。 目前我国抗感染药和抗肿瘤药用药金额占全国医院用药总金额的比重分别位居第 一、第二位，细分行业需求旺盛。 公司喹诺酮类抗感染药物占据全国2.59%的市场份额，市场排名第9位。 公司抗肿瘤药物纳米碳混悬注射液为诊断用淋巴示踪剂，填补了国内空白，临床 应用价值巨大。未来随着销售推广的逐步推进，公司抗肿瘤药物有望实现快速增 长。 个人看投资亮点：未来肿瘤方面药物的开发，尤其是基于淋巴靶向药物开发平台 的一些药物，对未来急慢性粒细胞白血病，淋巴癌治疗具有较强的创新价值和应 用价值，
（这个推测需要再确定）
适应症 适用于治疗敏感需氧革兰阴性
菌所致的各种感染，如：尿路感染、 下呼吸道感染、败血症、腹腔内感 染、妇科感染、术后伤口及烧伤、 溃疡等皮肤软组织感染等。亦用于 治疗医院内感染中的上述类型感染 （如免疫缺陷病人的医院内感染）。
氨曲南
2009年份额上 升至7.92%，
个人推算数据 为10年2%
公司未来三年简单盈利预测：
附注：
附注： 公司喹诺酮类占市场份额2.59%，排名第九。
2009n
待情绪稍微冷静后，阿元才略带平稳的语气地说：“没错。他是个小有名气的铸剑师，也是个酒鬼，” 她说着解开头上的围巾，一条暗红色骇人的疤痕从脖颈根部一直延伸到锁骨中心，同阿元白皙的肌肤形 成对比，但她很快又把围巾重新围上，说：“那天晚上我和他发生了争执，酒气熏熏的他不知用什么东 西把我打昏。后来，虽然我被一个医生救活了，但是我的心却死了。那个男人不仅给我留下了这条疤痕，
2010年Q3显示：公司营业收入同比降2.18%,净利润降21.3%
公司营业收入及净利润增长下降原因分析：公司在2009年达到产能瓶颈，且基数 变大等原因。
公司近来收入构成
14% 57%
57% 14%
莱美药业收入分布构成2009
流通, 24.80%
左氧氟沙星, 7.73% 帕珠沙星, 5.86%
据悉，该产品为重症患者的 线用药，彻底解决传统肠外营养的三 难题，广泛适用于创伤、烧伤、中大 型手术术后、骨髓及其他脏器移植、肿瘤、严重感染及其他处于应激状态的ICU病人。因此，该产品具有广 阔的市场 景。
注射用福美坦：激素类拮抗剂，主要用于乳腺癌，该类药物占整个抗肿 瘤药约3.42% 合17.1亿元 公司由于是国内首家仿制药生产商：
中期看点----抗肿瘤药物，肿瘤相关药物
特色药物占比不断提升，由于公司在肿瘤药物方面有创新性产品，因 此未来值得期待
纳米碳悬浮液
安信证券 个人补充：实际上现在临床应用已经有了普遍应用的淋巴示踪剂，这种示踪 剂的优缺点如下文所示。
纳米碳在以上方面均优于美蓝， 但是在使用成本上大大高于美蓝， 美蓝50元/支 ， 纳米碳3000元/支 正式如此高的差价造成纳米碳近年来推广并不迅速。
2010年报 公司表示未来三年研发投入占销售收入6%以上
查一类新药 有哪些，有 自主定价的 产品
第四代硝基咪锉类抗生素，有增长空间，但是竞争激烈
进口替代 进口替代
第三代硝基米错 由于耐药性问 题前景不大 进口替代 竞争激烈
竞争激烈
总结： 我认为公司近两年业绩主要取决于抗感染药物增长情况. 由于其他抗感染药物虽然不是原创药，但是都是新一代或下一 代药物，因此其他抗感染药物获得行业平均增速的可能较大， 我预计很可能会获得25-35%左右的抗感染行业平均增速。
氨曲南竞争问题：
氨曲南收入预测： 万元 2010 乐观 3000+5000 合计 8000 保守 3000+5000 合计 8000
2011 （产能释放） 2012
7000+5625
15000+5000
12625
20000
3900+7000
5000+9000
10900
14000
预测依据行业预计--2010年氨曲南总体 收入56亿，2015年 90亿,以及福安药业
抗肿瘤类药物主要是纳米碳，卡纳林的收入增长很可能会维持 一个较高的收入增长水平，但由于基数太低以及卡纳林的成本 过高以及效果未超出低成本替代品美蓝太多，因此预计对未来 两年利润贡献不会起到决定性作用。
中期公司业绩主要由抗肿瘤药，纳米碳，氟达拉滨，福美坦和 部分抗感染药（硝基类）贡献，市场对抗肿瘤药的接受程度直 接决定了中期业绩。中期释放的新药无太多亮点。
对比：重庆福安药业-----主营氨曲南-------市场排名第二--12%
福安公司氨曲南收入和毛利情况
2007 2008 2009 2010E
销售收入
0.71 1.34 2.29
3
毛利
0.18 0.717 1.27
0.8
毛利率
25%
52%
55%
54%
附注：拟扩建产能
由于上市后，莱美药业的产能已处于满负荷运转，氨曲南等生产需要新增 生产线。但是公司募集资金新建生产线由于国家GMP标准改变问题，需要 延后到2011年6月投产。公司新近收购康源药业有利于缓解公司产能瓶颈 问题。
公司研究 医药行业研究员 许晨 2010.12.17
公司所处行业背景和地位：
莱美药业：制剂药，化学 药研发型民营企业，与恒 瑞医药，福安药业产品类 型接近
7%
按治疗对象
93%
抗感染 抗肿瘤 肠外营养
57% 14%
其中纳米碳：7%后 面会重点提及
莱美药业
近年来中国医药行业总体保持25%的增长，高于GDP增速近15个百分点，属 于高速增长行业。这主要由内生性增长，以及新医改带来的增长贡献。