狗 (Dogs)
撤退 收割 低
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退出策略的 收割的方法 重要性 1 評估價值 收割策略建議 收割後安排
生理面
2
冒險家的精神及體力 源源不絕的創意 It is my baby. 家天下 產業結構失衡 產業層次無法提升 財富分配不均 社會階級流動緩慢
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退出策略的 收割的方法 重要性 評估價值 收割策略建議 收割後安排
一、賣掉公司
創業型的公司， 創業型的公司，往往管理者有強烈成為企業所有
策略性收購
(Strategic Acquisition)
者，而企業主也有意轉讓，透過管理式收購 而企業主也有意轉讓， (MBO)可達兩全其美。 (MBO)可達兩全其美。 可達兩全其美
BCG矩陣 Βιβλιοθήκη 陣高未來市場成長率 未來市場成長率 未來市場成長率 未來市場成長率 未來市場成長率 未來市場成長率 未來市場成長率 未來市場成長率
明星事業 明星
問題事業 (Question Marks) 建立 收割
問題
(Stars)
金牛 金牛事業 (Cash cows)
低 維持 維持 收割 收割 高
目前相對市場占有率
Free Cash Flow= 稅後營業獲利＋折舊 – 個人所得稅 – 成長企業所需投資
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三、公開發行
主要是以現金增 資以支持公司成 長的方式，次要 是以收割所有人 的投資
融通資本以償還現有債務 創造資金來源以資助公司的持續成長 創造流動現金以資助未來的合併 創造公司股票的流通巿場 加大公司的股東基礎 讓公司持續的發展不斷獲利
退出策略的 收割的方法 重要性 評估價值 收割策略建議 收割後安排
步驟一 上市/ 上市/櫃的期間規劃
輔導前置作業 輔導期間作業 申請前置作業 審查期間作業 承銷掛牌作業 上巿上櫃
1.建置及落實 書面內稽內控 制度 2.不宜條款之 排除 3.董事會股東 會之運作 4.股權規劃及 資本規劃 5.辦理公開發 行事宜
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退出策略的 收割的方法 重要性 評估價值 收割策略建議 收割後安排
退出策略 －撤資 思維層次 策略家 －收割 －清算 轉型策略 軍事家 －整合 －多角化 －國際化 冒險家 生命週期
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退出策略的 收割的方法 重要性 評估價值 收割策略建議 收割後安排
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退出策略的 收割的方法 重要性 評估價值 收割策略建議 收割後安排
一、賣掉公司
1980’s 財務槓桿收購 財務槓桿收購(Leveraged buy-out, LBO)
策略性收購
(Strategic Acquisition)
高程度的舉債融資有關，新買主很快賣掉被購公司， 高程度的舉債融資有關，新買主很快賣掉被購公司， 迅速償還付債，以求獲利。(bust-up LBO)掏空式槓 迅速償還付債，以求獲利。 掏空式槓 桿收購 1990’s (Management buyout ,MBO)
財務性收購
(Financial Acquisition)
員工認股制度
(ESOPs)
成功經營一段時間。 Platform Company 相關互補性之小型企業
IPO
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一、賣掉公司
策略性收購
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退出策略的 收割的方法 重要性 評估價值 收割策略建議 收割後安排 上 櫃 規 定
設立滿二個完整會計年度
上 巿 規 定 公司成立時間
依公司法設立登記屆滿三年以上
資本額
申請上市時之實收資本額達新台 幣六億元以上者 最近年度無累積虧損 稅前純益最近二年度平均達6% 以上，且後一年較前一年佳或 最近五年度均達3%以上 記名股東人數1000人以上，小 股東(持股1,000 ~ 50,000 股)500人以上，且佔股份總額 20%以上或1,000萬股以上
1.融入公司經 營體系 2.上櫃市評估 及建議 3.內控內稽檢 測及建議 4.各項規劃配 合作業 5.定期輔導工 作檢討
1.準備申請 書件 2.模擬題問 答 3.實地查核 演練 4.宣導各項 作業 5.公司形象 塑造
1.主管機關 審查 2.意見徵詢 作業 3.主管機關 溝通
1.法人說明 會 2.公開承銷 作業 3.掛牌作業 4.公關宣傳
櫃買中心董 事會核准
函報證期局 核備
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退出策略的 收割的方法 重要性 評估價值 收割策略建議 收割後安排
四、私有股權移轉
1
在家族企業做 所有權移轉時 ，主要有三個 因素間做權衡 與抉擇
現有家族成員的流通性
2
為公司繼續成長取得融資
3
維持家族對公司的控制
一、賣掉公司
策略性收購
(Strategic Acquisition)
買方依據可創造之綜效給予被購企業的評價 重點在於綜效，所以一般出價較財務性收購高 重點在於綜效， 策略性收購的成交與否， 策略性收購的成交與否，在於取得兩相符合之 策略程度 潛在購買者若是現有競爭者， 潛在購買者若是現有競爭者，若收購有助降低 成本或長期競爭力，出價更高。 成本或長期競爭力，出價更高。
交易所董事 會核准
函報證期局 核備
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退出策略的 收割的方法 重要性 評估價值 收割策略建議 收割後安排
上櫃作業程序和時程
興櫃交易滿六 個月 向櫃買中心 申請登錄興 櫃市場 櫃買中心隨 時抽核輔導 情形 準備申請書 件 向櫃買中心 正式送件 2~3個月 辦理意見徵 詢 櫃買中心書 面查核及實 地查核 櫃買中心經 理部門會議 櫃買中心審 議會核准 1個月 14天 3個月內 辦理法人說 明會 公開銷售 冾櫃買中心 掛牌日期 股票正式開 始掛牌交易
說明企業有退出策略的重要性 描述收割投資的幾種方法 說明基於獲利的市場比較法如何被用 來評估收割期的公司價值 發展有效之收割策略的建議 收割後有關生活安排之議題的討論 案例介紹
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私有股權投資泛指 「私募股權」基金
私募股權基金
創投基金 創投基金 大約介於500萬到 2,000萬美金之間， 投資於企業初創、 成長期，台灣大多 投資於高科技產業
私募基金 私募基金 約1,000萬到8,000萬美 金，投資於企業成熟期 ，取得少數股權，不參 與經營管理，讓公司繼 續維持現狀，以分享未 來成長的成果，國內企 業90％的私募投資案都 屬於這一類型
說明企業有退出策略的重要性 描述收割投資的幾種方法 說明基於獲利的市場比較法如何被用 來評估收割期的公司價值 發展有效之收割策略的建議 收割後有關生活安排之議題的討論 案例介紹
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Chapter 24 退出策略及其他
Agenda
說明企業有退出策略的重要性 描述收割投資的幾種方法 說明基於獲利的市場比較法如何被用 來評估收割期的公司價值 發展有效之收割策略的建議 收割後有關生活安排之議題的討論 案例介紹
財務性收購
(Financial Acquisition)
員工認股制度
(ESOPs)
build-up LBO取代 取代bust-up LBO，大型私募基金 取代 ， 成功塑造了build-up LBO 成功塑造了
管理式收購讓公司主要高階主管， 管理式收購讓公司主要高階主管，甚至被收購企業 主成為主要經營者，可加強管理重點及強度， 主成為主要經營者，可加強管理重點及強度，對公 司績效有極大幫助，是將經營權轉移的有效工具。 司績效有極大幫助，是將經營權轉移的有效工具。
財務性收購
(Financial Acquisition)
員工認股制度
(ESOPs)
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退出策略的 收割的方法 重要性 評估價值 收割策略建議 收割後安排
一、賣掉公司
主要依據公司可產生之現金能力作為價值 主要依據公司可產生之現金能力作為價值
策略性收購
中小企業管理
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退出策略的 收割的方法 重要性 評估價值 收割策略建議 收割後安排
企業流程的三個步驟：可能在不同時間出現、 企業流程的三個步驟 ： 可能在不同時間出現 、 成 長與收割。 長與收割。
收 割 (harvesting) 是 創業家與 投資者 用來退 出企 業 ， 並且是最理想的回收他們投資這家公司之價 值的方法。 值的方法。 許多企業家成功地帶領企業成長， 許多企業家成功地帶領企業成長 ，但是無法拿出 有效的退出策略。因此， 有效的退出策略 。 因此 ，無法獲得苦心打造這家 企業之完全價值。 企業之完全價值。
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國 立 東 華 大 學 指導老師：林達榮 博士
國際企業管理學系
報告學生：第七組 邱吉爾 69533506 林曉琪 69633524 江明良 69633510 張俊宏 69633526 楊宜蓁 69633514