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信息时代的泡沫现象
• 信息时代的二大特征：“新”和“快” – 新技术和新产品不断涌现，产品的更新换代越来越快
– 泡沫现象：泡沫的产生是由于人们对新技术、新产品和新市 场在认识上存在偏差。
• 泡沫是经济高速发展的产物，代表经济发展的最前端
– 经济发展越快，新生事物愈多，经济中的泡沫越多
• 破碎的泡沫 – 缺乏赢利能力，承受不起急速扩展的表面张力而破碎
• 高质量收藏品，玩具及消费品的制造商 • 为世界著名品牌提供产品 (Mattel, Hallmark, etc) • 1993年，中国创业投资公司注资1200万美金并控股 • 1997年，在美国NASDAQ上市. • 1998年，中国创业投资公司再次注资收购华洋印务 • 1999年, 收购英国著名收藏品牌Corgi • 去年的销售额达到US$137M
• 成为实体的泡沫
– 反映出市场的真正需求，有切实可行的商业模式
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IT/高科技行业的时代特征
•信息处理时代 - 以计算机和PC为中心的行业已经成熟
– IBM，INTEL，微软，戴尔，康柏，惠普，甲骨文
•信息传输时代 - 以通讯和INTERNET为代表的行业迅速发展
– CISCO，NORTEL， MOTOROLA，诺基亚，亚信，
业覆盖唱片，娱乐，销费品，通信服务，航空公 司。 • 星期五餐厅（TGI Friday’s): 美国著名的连锁餐厅。 • 环球物流（CV Global Logistics): 中国最早的现代 化物流中心。 • Singamas:亚洲最大的船用冰箱生产商。
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投资案例：鑫达实业（Zindart)
• 座落于东莞的二百万平方英尺的一流生产设施，雇用了 一万多名员工
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投资案例: 电信和信息科技
• 亚信 (1997)
– 中国IP基础设施建设的先驱，中国创业投资是其第一轮投资者 – 亚信已构建超过60％的中国互联网骨干网 – 2000年在纳斯达克成功上市，中国创业投资将获得10倍以上的回报
• Stream Machine (1999)
– 美国Fabless半导体制造商，用于影像压缩/录制 – 客户主要为中国消费性电子产品的制造商:万利达、任立, 厦新电子等 – Stream Machine 被 Cirrus Logic以 1.1亿美元的价格收购
都面临着同等的机会和挑战。
• 专业化投资或狭窄的投资领域将面临两大难题：
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单一行业中优秀项目的缺乏.
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机会损失问题: 眼看着其他行业的优秀项目而无能为力.
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高科技行业的投资特征
• 网络泡沫破碎之后产生的众多高科技小泡沫
– 有些小泡沫表壳逐渐硬化，形成了坚实的经济实体 – 而另一些小泡沫因缺乏持久的扩展能力而破碎 – 风险投资不是算命先生，必须依靠多元化的投资组合和严密
中国创业投资的策 略及案例分析
CHINAVEST
赵军（副总裁）
Tel：（10）85191535 email: jzhao@
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中国创业投资公司概况
• 成立于1983年，进入中国最早的美国独立风险 投资公司。
• 总部在旧金山，在北京、上海、香港、台北设 有代表处。
• 管理着五轮基金，超过3亿美元的投资。 • 资金来源于美国著名机构，如福特基金会，IBM
养老金，John Hancock保险公司，加州大学等。 • 成为美国资本与中国企业的桥梁。
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我们的投资历程
• 从轻工制造业开始 – 中国最早的企业家是海外华人，生产基地多在广 东 – 利用中国廉价的土地和劳动力生产出口产品
• 进入服务行业 – 中国的经济发展带动了服务行业的需求 国风险投资的整体趋势
以IT/高科技行业为主流，多种行业的投资机会并存，因此需要多元化 的投资组合
• 市场规模和深度的问题：国内各行业的发展历史很短，深 度不够。行业中的老大并不一定代表大的市场规模。单一 产品和过于狭窄的业务范围是取得市场规模的最大障碍。
• 综合性发展取代阶段性发展的过程：中国的经济的迅速发 展，与国际接轨的进展，以及世界性技术产品的跳跃性应 用，使得各行业阶段性发展的界限变得模糊。就好像在时 间轴线上进行了压缩，各个行业（高科技、传统行业等）
• ServGate – 市场上最先进的防火墙，产品销往中国、日本和美国 – 由清华毕业生创办，并获得清华的资助
• Portelco – 无线软件开发商:语音应答应用 – 应用范围：银行、股票交易商、游戏室的行销工具
• Chic Logistics – 快速成长的消费品物流公司 – 客户为一流的跨国公司，将在全国建立分销网络
• 迅速发展的高科技行业 – 境外高科技人才的回流 – 信息产业加速了科学技术向中国的辐射
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中国创业投资公司投资的公司
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传统行业的投资实践
• 德记（Tait Asia): 中国消费品配送系统的领先者。 • 鑫达（Zindart): 全球著名的收藏品的制造商。 • 维珍（亚洲）(Virgin Asia): 世界著名的品牌，行
• MedioStream (2000)
– 影像压缩及实时传输的软件开发商 – 研发中心位于上海，总部位于硅谷，由一群中国留学生创业者创立
• Halcyon (1999)
– 软件开发公司，在中国拥有一个150人的团队 – 客户包括波音、甲骨文、英特尔和 Novell 等
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投资案例: 近期的投资
• NewTone Communications – 为电信行业提供高品质语音服务的软件开发商 – 客户为中国及东南亚地区电信的硬件销售商和电信营运 商
•信息内容时代 - 以内容和媒体为主流的行业将会崛起
•信息处理、信息传输、信息内容三个环节互相连接、互相促进、 周 而复始：新的信息处理和传输工具为信息内容提供了先进 的平台，而 多元化信息内容反过来对信息处理和传输工具提出 了更高的要求和挑 战。
的行业分析
• 企业家和风险投资公司对公司的成长都需要有耐心 (PRC)
– 除资金之外，企业的发展需要完整的市场策略和产品策略 – 企业需要时间和能力来实施这些策略，企业的发展有个自然
的成长过程 – 资本市场和经济环境会对企业的发展产生重大的影响
• 企业的成功需要Sustainable, unique, unfair competitive advantage – 优势可以表现在产品、市场渠道及管理团队