• [例] XYZ公司准备以溢价150 元发行面额1000元， 票面利率10%，期限5年的债券一批。每年结息 一次。平均每张债券的发行费用16元。公司所 得税率33%。该债券的资本成本率测算如下：
1150 16
t 1
5
100
t + (1 Rb )
+
1000
5 + (1 Rb )
Rb = 8% Kb = 8% × ( 1 - 33% ) =5.36%
KL
i (1 T ) 1 f
• 与债券成本的计算公式的区别： • ①债券的发行价格有溢价、折价、平价之分，而 银行借款不存在溢价、折价的问题。 • ②债券的发行费用比较大，一般不可忽略不计， 银行借款的筹资费用主要指的是借款手续费，借 款手续费通常很小，公式可以再次简化为：
K L i(1 T )
• 在考虑货币时间价值时，公司债券的税后资本成本率 测算过程如下： • 第一步，测算债券的税前资本成本率，测算公式为：
Po

n
t 1
Pn + t (1 + Rb ) (1 + Rb ) n I
Po 债券筹资净额，即债券发行价格(或现值)扣除发行费 用； I 债券年利息额； Pn 债券面额或到期值； Rb 债券投资的必要报酬率，即债券的税前资本成本率； t 债券期限。 • 第二步，测算债券的税后资本成本率，测算公式为： • Kb = Rb × ( 1 - T )
• 1.债券成本的计算公式：
Kb
B i (1 T ) B0 (1 f )
• 企业通过发行债券能筹集到多少资金取决于 债券的发行价格。 • 债券的发行价格有三种：溢价、折价和平价， 只有平价发行时，分母的B0才等于分子中的 B。
• 大家都知道，企业发行债券要向债权人支 付利息，但企业支付100元利息是不是就意 味着企业的利息负担是100元呢？不是，因 为在会计记账时这100元利息记入“财务费 用”，也即财务费用将因此增加100元，利 润总额就会减少100元，如果所得税税率是 33%，那么企业因为支付了这100元利息就 可以少交33元的所得税率。所以，虽然企 业向债权人支付了100元利息，但因此少交 了33元的所得税，所以，企业实际的负担 是67元。因此，公式中要乘上（1-T）。
200万 10% （ 1 33%） 资金成本率 6.72% 200万（ 1 0.3%）
• 二、股权资本成本率的测算 • 按照公司股权资本的种类，股权资本成 本率主要有普通股资本成本率，优先股资 本成本率和保留盈余资本成本率等。
• 根。
• 1.普通股成本的计算
• 普通股成本的计算是这几个单项资本成本 计算中最复杂也是最难的一个。它是根据 普通股估价公式倒推出来的。一股普通股 值多少钱，取决于这股股票能够给它的持 有者（股东）带来多少收益，把这些收益 折算成现值，这个现值就是股票的价值。 所以普通股现值的计算公式是将各期股利 折现相加得来的。
例、某企业委托某金融机构代为发行面值为 200 万元的3年期长期债券，发行总额250万元，票面 年利率10%，每年支付一次利息，发行费用占发 行总额的4%，公司所得税率33%。则：
200万 10% （ 1 - 33% ） 资金成本率 5.58% 250万 （ 1 4%）
• 2.银行借款资本成本的计算公式：
长期债务资本成本率一般有长期借款资本成本率和 长期债券资本成本率两种。 根据公司所得税法的规定，公司债务的利息允许从税 前利润中扣除，从而可以抵免公司所得税。因此，公 司实际负担的债务(Debt)资本成本率应当考虑所得税 因素，即： Kd = Rd (1－ T) 式中：Kd — 债务资本成本率，亦可称税后债务资本成 本率； Rd ——公司债务利息率，亦可称税前债务资本成 本率； T —— 公司所得税率。
• 购买股票的人用这个公式来测算股票的价 值时已知股票未来各年的股利和投资该股 票所要求的收益率。但是，现在我们不是 要计算股票的价值，而是在已知股票价值 （价格）的情况下，要计算股票的成本。 这里大家需要知道，投资者所要求从股票 发行公司得到的收益，实际上就是股票发 行公司的成本。 • 所以如果我们有办法算出投资者所要求的 收益率，那么这个收益率就是我们股票发 行公司的股票成本。
• [例] ABC公司欲从银行取得一笔长期借款 1000万元，手续费0.1%，年利率5%，期限3 年，每年结息一次，到期一次还本。公司所 得税率33%。这笔借款的资本成本率测算如 下：
•
Kl = • = 3.35%
1000 5% (1 33%) 1000 (1 0.1%)
例、某公司向银行取得200万元、5年期借款， 年利率10%，每年付息一次，到期一次还本， 借款手续费率0.3%，所得税率33%。 （1）若不考虑借款手续费，则： 资金成本率=10% （1-33%)=6.7% （2）若考虑借款手续费，则：
作用：
1、资金成本是选择筹资方式、拟定筹资方案
的重要依据。
2、资金成本是评价投资项目可行性的主要经
济标准。
3、资金成本是评价企业经营成果的依据。
二、个别资金成本的计算
资金使用费 资金成本= 筹资总额-筹资费用
D K PF
D K P(1 f )
• 一.债务资本成本率的测算
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• •
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本章要点
• 资金成本的概念与估算
• 财务杠杆与财务风险 • 资金结构理论
• 资金结构的优化
第一节
概念：
资金成本
一、资本成本的概念与作用
• 资金成本是指企业为筹集和使用资金而 付出的费用。包括在资金筹集过程中支
付的各种费用（筹资费用）和资金使用
过程中支付的费用 （资金使用费）。
• （1）筹资成本（筹资费用）
指企业在筹资过程中所花费的各项开支。包括： 银行借款手续费、股票债券发行时的各种费用 （如印刷费、广告费、注册费等） 。用资费用是 资金在使用的整个过程中都要发生的。
（2）用资成本（资金使用费）
• 指资金使用人支付给资金所有者的资金使用报
酬。如向债权人支付的利息，向投资人支付的股 利。筹资费用仅仅在筹资时一次性发生，通常筹 资费用的发生会减少企业可利用的筹资额，