我国证券市场的现状及发展趋势摘要：改革开放以来，我国开始恢复建设资本市场，1990年底，上海、深圳两个证券交易所开始运行，标志着资本市场的起步。

十五年来，资本市场在“姓资姓社”的激烈争执中、在“可以试，试不好可以关”的厉练中艰难迈步、逐步前行，目前已经在国经济发展中占有重要地位，其存在的意义和作用不断显现，已经成为我国从计划经济体制转向市场化经济体制的重要标志。

和其它成熟的国际资本市场相比，我国资本市场的发展是异常迅速的，同时，不可否认存在着许多问题。

关键词：证券市场、问题、趋势我国资本市场在短短十几年，达到了许多国家几十年甚至上百年才实现的规模，取得了不少成功经验。

虽然中国证券市场虽然取得了较快的发展，但其中积累的深层次问题与结构性矛盾仍非常突出。

同时也成为市场健康发展的严重障碍，表现在市场上就决定性的左右着市场的起伏。

目前管理层将市场定位于“新兴加转轨”，新兴代表着中国证券市场从国际成熟市场的大视线来看，为新兴发展的市场，不成熟及过程中的问题不可避免会出现较多；转轨则意味着市场成熟化要求市场向规范健康的方向发展。

一、市场现状1.证券市场规模过小股票市值占GDP的比重，西方工业化国家多在百分比的3位数以上，我国则长期处在1位数以内。

按照世界交易所联盟公布的总市值数据，沪深证券交易所的排名连续下滑。

截至2004年底，上海证券交易所居第20位，深圳证券交易所则居第26位。

沪深证券交易所加起来的总市值，仅仅略微超过韩国的证券交易所，而只相当于排名第一的纽约交易所的352%。

此外，东京、纳斯达克、伦敦、欧洲证券交易所的总市值，分别是沪深证券交易所总和的7.96倍、7.90倍、6.30倍、5.46倍。

由于2005年基本没有多少上市公司进行首发及再融资，相信沪深证券交易所2005年年底时的排名肯定是呈继续下降的趋势。

据全球知名数据提供商Dealogic提供的数据，截至2006年11月27日，上海、深圳、香港三地证交所的IPO筹资总额达到约450亿美元，首次超过美国，后者2006年前11个月境内主要交易所(纽交所、纳斯达克及美国交易所)实现了424亿美元的IPO筹资额，但沪深交易所在市场规模上与国外的交易所仍相差甚远。

2.我国证券市场的交易品种单一，可供投资者选择的机会不多证券市场结构单一、不合理是阻碍证券市场发展的重要因素。

我们的证券市场还是单边市场，除股票、基金、部分债券产品及少数权证外，没有更多的产品供投资者选择，证券衍生产品的创新步伐也非常缓慢，能为市场避险及套期保值所需的交易品种如指数期货、期权等几乎是一片空白，证券投资业务缺乏必要的对冲工具和机制，使得业务创新缺乏基本的市场支持，从而导致了市场的高度投机性和不稳定性，证券市场年换手率及年振幅为世界证券市场之最，市场的暴涨暴跌严重削弱了其筹投资功能，使证券市场配置资源的信号失灵，效率降低。

3.上市公司问题较多目前证券市场中的上市公司虽然有一些较优秀的上市公司，但所占比例不多，而从从当前市场新上市公司问题仍然严重，比如近个时期以来上市的次新股，金证股份、东方宝龙、通威股份等上市后就变脸，业绩由上市前的财务指标优异，几个月后就变为亏损公司，这说明上市公司过程中存在包装上市问题，另外部分上市公司融资后项目突然块规变更现象也较突出，这是目前证券市场中较为敏感与执法不严的具体表现。

4.证券市场法律法规不健全、运作不规范我国证券市场法律法规与国际惯例及WTO精神差距很大，法律体系不完善，可操作性低；执法力量相对薄弱，执法力度不大，从而导致不少上市公司存在着侥幸心理蒙混过关，上市公司及控股股东违规运作，上市公司法人治理不规范、高管权责不对等，信息披露失真，部分中介机构为了获利而违背职业道德，以及部分证券咨询机构恶意引导投资者等。

特别是新《证券法》生效后，市场违法行为依然存在，并未得到有力的纠正。

由于法律法规不健全、执法不严等原因，证券市场运作很不规范，加大了市场的系统性风险。

5.投资者不成熟，中小投资者维权意识不足，维权困难从我国证券市场的走势及投资者的开户情况来看，广大投资者特别是中小投资者还很不成熟，缺乏证券投资的基本理论知识和一定的风险承受能力，其行为的从众化程度还很高，易冲动，从而造成了一系列的不理性行为，这在一定程度上促进了市场波动幅度的加大，增加了市场的系统性风险。

由于多种原因的影响，广大中小投资者对自己的合法权益无法正确地界定，对自己权益受到的损害也无法采取适当的措施予以维护，这种状态的长期化淡化了中小投资者的维权意识，也淡化了他们的行权意识。

即便有中小投资者主张维权，也由于相关法律法规的不完善、维权程序的复杂性，再加上中小投资者本身的弱势地位，面对漫长的维权之路所需要的精力和财力，也不得不选择放弃。

6.政策预期不确定，投资者信心不足我国证券市场自建立开始就一直具有很浓的政策色彩，政策就一直左右着证券市场的运行，而证券市场政出多门、缺乏可预期性，政策的多变性造成了证券市场的大幅震荡。

作为我国证券市场最高监管机构的证监会在证券市场重大政策的制定和规划中，缺乏应有的话语权。

政策预期不确定，朝令夕改，导致市场可预期性缺乏，使投资者成为惊弓之鸟，缺乏信心。

7.我国证券市场的融资功能没有充分发挥，融资效率低下我国近几年通过证券市场筹集到的资金平均不超过1000亿，与银行贷款每年增长2万多亿相比，不到5%。

而在美英等直接融资的国家，直接融资的比重都超过50%，就是在德国和日本这样以间接融资为主的国家，直接融资的比重也在20%到30%。

我国长期以来直接融资比重过低，既不能适应全面建设小康社会，又不利于调整经济、转换经济增长方式、增强自主创新能力，同时也不利于防范金融风险。

而与此相对应的是社会存在巨量的闲散资金。

央行公布的数据显示，我国居民储蓄存款余额在2006年三季度已经突破15.8万亿，这充分显示社会存在着的充裕的闲置资金并没有能够得有效的配置，大量的社会闲散资金没有能够找到合适的投资渠道。

在国内证券市场没有得到有效利用的情况下，一些地方政府开始动用政策鼓励企业到海外上市，比如江苏省政府专门成立的百家民营企业境外融资工作领导小组的所谓“W3100”工程。

与此同时，境外的交易所也对境内企业展开了攻势，最为典型的是2005年5月24日，纽约证券交易所、纳斯达克、伦敦证券交易所、东京交易所、新加坡交易所、加拿大多伦多交易所、韩国交易所及香港交易及结算所高层，当天悉数出席第八届北京科技产业博览会2005中国经济高峰会，这无疑就是为了吸引尽可能多的我国企业前往海外发行证券。

在境外交易所这种攻城掠地进占下，沪深证券交易所在融资方面几乎完全失去了抗衡的能力而节节败退，甚至一度中断直接融资。

2000年以来，我国企业海外市场融资率是上升的，截至2004年底，我国内地企业赴香港、新加坡、美国三地上市的总市值已达3492亿美元，不仅相当接近我国深沪两地证券市场的总市值，而且已是它们流通市值的约2.47倍了。

尤其值得注意的是，在国外证券市场上市的企业，很多都是优质的民营企业和大型国有企业，在同行业和国民经济中有着重大影响。

促使我国企业选择海外上市而不是内地上市的主要因素，是对内地证券市场融资体制整体效率低下的强烈不满。

我国境内有直接融资需求的企业的不满意之处相当集中，主要是沪深证券市场与境外市场比较，存在上市条件高、审批时间长、上市成功率低、标准不明确、程序不透明和再融资困难等不利之处。

如此境况说明沪深证券市场在企业融资的国际竞争力方面开始全面不敌海外。

二、发展趋势股票市场是一种具有共同规律、通行共同语言的投资场所，其优点和缺点、长处和短处，都在相当大的程度上来源于其内在的本性和特有的规律。

由于上市公司的股份被人为地分割为国有股、法人股和个人股，各类股的价格和流通方式又都完全不同，这使得上市公司转轨不转制问题日益突出。

伴随中国股票市场的逐步对外开放，股市将迎来与国际惯例全面接轨的时代；封闭式的股市发展格局即将被打破，中国股市将随我国加入世界贸易组织而迎来逐步开放的时代。

十多年来，中国股市（特别是A股市场）是在一种封闭的状态下运行的，随着经济全球化的发展和中国加入世界贸易组织以及QFII制度的启动，这种封闭的股市发展格局将会被逐步打破，伴随着人民币资本项目下可自由兑换的实现，股票市场的对外开放的领域和步伐将逐步加宽、加快。

以融资为主要功能的股市发展时代即将结束，中国股市将逐步进入以优化资源配置为主要功能的时代。

随着股票市场市场化进程的加快，随着竞争机制、约束机制和激励机制的逐步建立和完善，市场竞争机制必然会强制性地为自己开辟道路，以逐步形成市场的优胜劣汰机制，进而强化资源的配置和优化功能。

单纯外延型扩张的股市发展方式即将改变，中国股市将进入外延与内涵并重并且逐步以内涵发展为主的时代。

10年来，与我国股市发展的行政化特点相适应，股市的发展方式也呈现出粗放型和外延型扩张的特点。

退市制度推出以后，市场竞争的压迫机制将日益形成，市场发展的内在质量也将会在这个过程中不断地得到提高。

单一层次的股市发展格局将会结束，中国股市将进步进入多层次的发展时代。

由于股市格局缺乏明显的层次性差别，因而大量的中小型企业没有正常的直接融资渠道。

在多层次的股票交易体系特别是创业板市场建立起来以后，不但在上市公司之间会形成多层次的竞争格局，而且在主板市场与创业板市场之间也会形成全面的竞争。

以中小散户为投资主体的时代印将结束，投资机构为主体的时代即将到来。

近年来，虽然管理层在发展机构投资者方面采取了很多措施，推出了总规模达数千亿元的证券投资基金，但总体来看，沪深两市仍然是“散户市”。

因此，我国股市不但要采取措施超常规地发展机构投资者，而且还要使委托代理方式更加普遍化。

投资者结构与投资理念正在发生转变。

当造成信息资源、政策资源差异的市场条件被逐步弱化或是打破以后，市场中所存在的投机机会就会大大减少，投机机会成本的提高与收益减少将会在一定程度上抑制投机的现象。

尤其是随着上市公司价值的逐步体现和机构投资者比例的日益提高，价值型的投资理念越来越受到投资者的重视，从而影响二级市场股价水平与股价结构的变化。

上市公司价值将逐步体现。

在新的市场条件下，尤其是在上市公司垄断资源丧失、信息披露规范化以后，很多以前可能影响股价变化的非基本面因素都将可能不再发生作用，上市公司自身的业绩与未来发展等基本面因素对股价的影响就会显得格外的重要，也就是说上市公司的价值在未来的市场环境中将会逐步得到体现。

另一方面，上市价值的体现也可以起到促使上市公司将公司经营放在首位，提高上市公司的业绩水平。

同时，中国资本市场的法律和监管体系将基本完善，趋向成为更公开、公平、公正的市场。

到2020年，中国资本市场的法律制度和监管体系将更加完善，机制健全、透明高效、运行安全的市场体系将基本建成，资本市场成为更加公开、公平、公正的市场。