第五章
项目资金筹措和项目融资
5.1项目的筹资渠道
项目建设资金=资本金+债务资金 资本金筹措方式：
•自有资金 •政府投资 •股权融资 •资本置换和资产证券化
负债融资方式：
信贷融资
银行贷款 银团贷款 委托贷款
债券融资：公司债；企业债；政府债 融资租赁
信托投资
国外债务融资：外国政府；国际金融组织贷款；国际商
中国最早的一个有限追索的项目融资案例， 也是事实上在中国第一次使用BOT融资概念兴 建的基础设施项目。
项目融资结构：
投资结构：采用中外合作经营方式兴建。 中方：为深圳特区电力开发公司（A方） 外方：一家在香港注册专门为该项目成立的公
司-- 合和电力（中国）有限公司（B方） 合作期10年。
资金结构
业贷款；出口信贷 注： •不同融资方式的特点和适用对象； •不同融资渠道的成本； •资金结构安排
5.2项目融资
5.2.1项目融资定义 项目融资是指项目发起人为该项目筹资和经营
而成立一家项目公司，由项目公司承担贷款， 以项目公司的现金流量和收益作为还款来源， 以项目的资产或权益作抵（质）押而取得的一 种无追索权或有限追索权的贷款方式。
第一步，煤矿项目的投资者与日本及欧洲的客户谈判 达成协议，由煤炭客户联合提供一个具有“无论提货 与否均需付款”性质的港口设施使用协议，定期向港 口的所有者支付规定数额的港口使用费作为项目融资 的信用保证。
第二步，A、B、C等几家公司以买方的港口设施使用 协议以及煤炭的长期销售合约作为基础，投资组建了 一个煤炭运输港口公司，由该公司负责拥有、建设、 经营整个煤炭运输港口系统。因为港口的未来吞吐量 及其增长是有协议保证的，港口经营收入也相对稳定 和有保障，所以煤矿项目的投资者成功地将新组建的 煤炭运输港口公司推上股票市场，吸收当地政府、机 构投资者和公众的资金作为项目的主要股本资金。
5.2.3项目融资的特点
1．项目导向 2．有限追索 3．风险分担 4．非公司负债型融资 5．信用结构多样化 6．融资成本较高 7．融资渠道多元化
5.2.4项目融资的参与者
直接主办者：如深圳市发展与改革局 实际投资者：香港地铁 贷款银行 项目产品购买者/使用者：对电力项目十分重要 项目建设承包公司/设备供应商 项目融资顾问 有关政府机构
PPP（Public Private Partnership），即公共部门与 私人企业合作模式，是公共基础设施的一种项目融资 模式。
运用“设施使用协议”组织项目融资 的运煤港口项目
A、B、C等几个公司以非公司型合资结构的形式在澳 大利亚昆士兰州的著名产煤区投资兴建了一个大型的煤矿 项目。该项目与日本、欧洲等地公司订有长期的煤炭供应 协议。但是，由于港口运输能力不够，影响项目的生产和 出口，该项目的几个投资者与主要煤炭客户谈判，希望能 够共同参与港口的扩建工作，以扩大港口的出口能力，满 足买方的需求。然而，买方是国外的贸易公司，不愿意进 行直接的港口项目投资，而A、B、C等几家公司或者出于 本身财务能力的限制，或者出于发展战略上的考虑，也不 愿意单独承担起港口的扩建工作。最后，煤矿项目投资者 与主要煤炭客户等各方共同商定采用“设施服务协议”作 基础安排项目融资来筹集资金进行港口扩建。
项目融资的广义和狭义概念
5.2.2 与传统融资的区别
某自来水公司现拥有A、B两个自来水厂。为了增 建C厂，决定从金融市场上筹集资金。
方案1：贷款用于建设新厂C，而归还贷款的款项来源 于A、B、C三个水厂的收益。如果新厂C建设失败， 该公司把原来的A、B三个水厂的收益作为偿债的担 保。这时，贷款方对公司有完全追索权。
第三步，港口的建设采用招标的形式进行。中 标的公司必须具备一定标准的资信和经验，并 且能够由银行提供履约担保 （Performance Guarantee）。
第四步，新组建的港口公司从煤矿项目投资者 手中转让过来港口的设施使用协议，以该协议 和工程公司的承建合同以及由银行提供的工程 履约担保作为融资的主要信用保证框架。这样， 一个以“设施使用协议”为基础的项目融资就 组织起来了。
PPP模式
开始估算‘鸟巢’的投资是34.65亿元人民币，政府 出了5ห้องสมุดไป่ตู้％，中信联合体出了42％。联合体中，中信、 城建、金州的股份分别是65％、30％和5％。”中信 联合体可获“鸟巢”30年经营权。
国家体育场“鸟巢”，一年的运营费便高达5000万至 7000万元。
商业赞助 常规的场租、广告费和门票 综合体育文化Mall 出售冠名权
最新动态：2009年9月中信联合体放弃了30年的特许经营权， 获得了“永久股东”的身份
BOT模式
BOT模式
●BOT衍生形式
BOT模式运作机制
广东省沙角火力发电厂B
项目背景：广东省沙角火力发电厂1984年签署 合资协议，1986年完成融资安排并动工兴建， 1988年投入使用。总装机容量70万千瓦，总 投资为42亿港币。
5.2.5几种典型的项目融资模式
以“设施使用协议”为基础的融资，主要应用于石油 管道、港口设施等。
BOT（BUILD-OPERATE-TRANSFOR），又称为 “特许权融资”。
ABS（ASSET BACKED SECURMEATION），是以 项目所属资产未来预期收益为基础和保证，通过在资 本市场发行债券而募集资金的一种证券化的项目融资 方式
方案2：借来的钱建C厂，还款的资金仅限于C厂建成 后的水费和其他收入。如果新项目失败，贷方只能从 清理C厂的资产中收回一部分，除此之外，不能要求 自来水公司从别的资金来源，包括A、B两个厂的收 入归还贷款，这称为贷方对自来水公司无追索权。
方案3：在签订贷款协议时，只要求自来水公司把特 定的一部分资产作为贷款担保，这里称贷款方对自来 水公司有有限追索权。
深圳沙角B电厂的资金结构包括股本资金、从属性贷款和项目 贷款三种形式：
股本资金：
股本资金/股东从属性贷款（3.0亿港币） 3850万美元
人民币延期贷款（5334万人民币）