第11章 不确定性和博弈论
风险与知识呈反向变化。 — «利息论»（1930年）
欧文•费雪(Irving Fisher, 1867—1947年， 美国经济学家、数学家，经济计量学的先驱者 之一，美国第一位数理经济学家，耶鲁大学教 授，主要贡献：货币理论原则)
1 广东工业大学华立学院 郭小鲁教授编制
经济生活中充满了不确定性和策略行为。
投机的经济影响
♣ 投机市场不仅从时间上和空间上促进了价格及配 置形式的改善，还有助于风险的转移。这些任务 都是由那些想从价格变动中获利的投机商所完成 的。事实上，这表明了看不见的手在起作用，即 将商品从其数量丰盛（价格低）时期向数量稀缺 （价格高）时期进行重新配置。
10 广东工业大学华立学院 郭小鲁教授编制
套利和地区价格形式 套利 (arbitrage)：在某一市场买入的同时，以较
高的价格在另一市场卖出。最简单的投机活动， 降低或消除了地区差价。 由于套利的结果，市场之间的价格差通常不会超 过商品在市场之间的转移成本。
4
广东工业大学华立学院 郭小鲁教授编制
风险和不确定性经济学
不同时间的投机与价格行为 举例说明：玉米 玉米投机商的活动： (1) 在秋季价低时买进玉米； (2) 将玉米储藏； (3) 当价格上扬时把玉米卖掉，从而赚取利润。
♣ 问题在于谷物的价格很可能波动。如果谷物的价格上涨 ．她将大赚一笔。但如果谷物的价格严重下跌，所造成
的损失会赔尽她的所有利润，甚至会使她破产。仓库拥
有者靠储存谷物为生，当然不想承担谷物的价格风险。 但如何才能做别这一点呢?
♣ 答案就是对其投资进行套期保值，这样她便可以避免一
切有关玉米价格的风险。这位仓库拥有者的套期保值就
是：在从农民手中买进玉米的同时立即卖出，而不是等
到6个月以后交货的时候。当她在9月份买进200万蒲式耳
玉米时，立即进行远期交易卖出，协议的未来交易价格
使得她恰好能得到每蒲式耳10美分的存储费用。这就避
免了因玉米价格波动可能产生的风验。套期保值通过做
对冲交易来回避价格波动的风险。
9
广东工业大学华立学院 郭小鲁教授编制
结果：提高了秋季的玉米价格，而春季的玉米供给 量增加，从而使春季的玉米价格下降。买卖过程平 衡了玉米的供给量，从而也使一年内的玉米价格趋 向于平稳。
5
广东工业大学华立学院 郭小鲁教授编制
不同时间的投机与价格行为
P
玉 米 价 格
秋季 收获
春季
秋季 收获
春季
秋季 收获
图11-1 投机商从时间上拉平某种商品的价格
通过套期保值分摊风险——投机市场的重要功能
套期保值 (hedging)：通过对所拥有的一种商
品做对冲交易来回避价格波动的风险。
8
广东工业大学华立学院 郭小鲁教授编制
通过套期保值分摊风险
♣ 让我们看看它是如何操作的。
♣ 假设一位女士拥有一座谷物仓库。她秋季在堪萨斯买进 200万蒲式耳玉米，存储6个月，在第二年春天卖出，每l 蒲式耳的溢价为10美分，歪好抵偿所有的成本。
6 广东工业大学华立学院 郭小鲁教授编制
不同时间的投机与价格行为
说明：
要储藏一种商品，预期价格必须要能抵偿 储藏成本。在均衡条件下，价格在收获季 节处于最低点，在下一个收获季节到来之 前，随着储藏、保险和利息成本的累积， 价格缓慢的逐渐提高。这种灵活变动的形 式有助于拉平不同季节的消费量。否则， 收获时的供过于求会使秋季价格很低，而 春季价格又会急剧上升。
12
广东工业大学华立学院 郭小鲁教授编制
以上我们的讨论只集中于实物产品的投机和套 利活动。而在事实上，今天的金融资产（例如股票 、债券、抵押贷款以及外汇)的投机活动要比商品 投机活动更为重要。每天，价值数万亿美元的资产 在投机者、套期保值者以及投资者的账面上流动。 尽管金融投机、套期保值和套利所涉及的资产价值 要远大于商品投机活动的规模，但前者的基本原理 和后者是完全一样的。
说明：但是
(b) 有转移
说明：效用的增加是因为第二单P2位的
由于投机商 将1单位的
边际效用超出了第三单位的边际效用。 消费量转移
D
4
D
4
到第二年， 使Q和P及
3
E1
3
E2
MU相等，
则阴影区域
2
2
所示的总效
ห้องสมุดไป่ตู้
用将会增加
1
1
到
D
D (4+3)+(4+3)
0
Q1 0
=14。Q。2
图11-2 投机储藏可提高效率
经济生活的不确定性可能给人们带来好处 ，也可能产生不利，这就是风险。
所谓风险，就是指危险；即遭受损失、伤 害、不利或毁灭的可能性。
一种困惑来源于经济生活中大量的不确定 性，这是不确定性经济学所分析的对象。
另一种困惑源于大多数的经济生活中都充 满了争论、讨价还价和策略选择，即博弈 论所分析的对象。
2
广东工业大学华立学院 郭小鲁教授编制
本章结构
风险和不确定性经济学
投机：资产或商品在空间中和时间上的运送 投机的经济影响
风险和不确定性 保险与风险分摊
资本市场与风险分担 信息市场不灵
道德风险和逆向选择 社会保险
博弈论
定价策略 基本概念 博弈论的一些重要例子
P1 D
4 3 2 1 0
投机的经济影响
(a) 没有转移 S1
P2 S2
D
4
A2
说明：灰色 的区域代表 每年的总效 用。(a) 图 中没有发生
A1
D S1
3 2 1
Q1 0
供给量转移
时，总效用
为
(4+3+2)+4=
13；
D
S2
Q2
图11-2 投机储藏可提高效率
11
广东工业大学华立学院 郭小鲁教授编制
合谋还是不合谋 囚犯困境 污染博弈 致命的军备竞赛
3
广东工业大学华立学院 郭小鲁教授编制
A.风险和不确定性经济学
投机 (speculation)：包括对有价值物品或商品的买
卖，是从市场价格的波动中谋取利益的一种活动。 投机商的经济作用：将各种商品从数量丰富的时期
“运送”至商品稀缺的时期。
7
广东工业大学华立学院 郭小鲁教授编制
结论：投机揭示了看不见的手的法则在起作用。
通过拉平供给量和价格，投机实际上在提高经济 效率。通过将商品从数量丰盛的时期转移到数量 稀缺的时期，投机商在价格和边际效用低的市场 购进商品，又在价格和边际效用高的地方卖出。 投机商们在追求他们私人利益（利润）的同时， 提高了公共经济福利（总效用）。