引 言
目前 $ 随着市场经济的日益深入 $ 企业要在激烈的市场竞争中寻求生存 $ 必须不断增强 其自身经济实力 & 如果将企业 看作一个生命个体 $ 那么维持其正常生命活动的血液 $ 便 是资金 & 当前 $ 我国的绝大部分企业 $ 尤其是国有大中型企业普 遍面临资金短缺的局面 $ 因而 $ 如何获取资金对企业界也是一个至关重要的决策 & 长期实践证明 $ 负债筹资由于 其自身的 () 负债成本相对较低以及显著的抵税效应 $ 具有相对优势 + 它可以解 决企业的资金不足 $ 扩大企业规模 $ 增强企业 特点 * 经营实力和竞争能力 $ 并最终为企业带来了财务利益 $ 因而成为企业在市场经济条件下的必然选择 & 收稿日期 " ２００１－０１－２０
物流科技
! 管理与营销 !
第 ２８ 卷总第 １１７ 期
浅谈企业负债经营Biblioteka 理曲子权# 哈尔滨商业大学 $ 黑龙江 哈尔滨 １５００２８ , %
摘 要 " 负债经营可以提高企业的市场竞争能力 $ 扩大生产规模 $ 保持企业控制权 $ 减少货 币贬值的损失 $ 同时 $ 负
债经营也增加了企业的财务风险及企业的经营成本 $ 影响了资 金的周转 $ 过度负债降低了企业的再筹资能力 $ 企业要树立 风险意识 $ 建立有效的风险防范机制 $ 保持合理的资产负债率 $ 加强财务管理 $ 优化资产结构 $ 制定出合理的负债财 务计 划& 我国目前阶段 $ 企业普遍面临资金短缺问题 $ 筹资就成为企业一个非常重要的财务渠 道 & 负债筹资是企业普遍采用的 筹资方式 & 有负债就会有筹资风险 $ 因此 $ 因负债而引起 的风险也是每个企业都不能回避的现实问题 & 同时 $ 有负债就会 有负债经营 $ 合理的负债经营也就成为企业必须掌握的管理问题 & 关键词 " 债务管理 ’ 债务资本 ’ 息税前利润 中图分类号 " Ｆ２７５ 文献标识码 " Ａ % ０５－００４０－０３ 文章编号 " １００２－３１００ # ２００５
)
!"
)
物流科技
!
管理与营销 !
的主战场 ! 银行贷款即要受资金头寸的限制 ! 又有贷款额度的制约 ! 双向钳制 ! 所以贷款 难度较大 " 如果抽紧银根 ! 最先 遭受到调控的就是那些借债大户 ! 向资金市场拆借 ! 是通 过金融机构组织 ! 对某些企业的闲散资金 ! 通过资金市场集中起 来 ! 然后在借给那些短期内急需资金的企业 " 这种渠道得到的资金 ! 一般使用时间不长而且资金成本较高 " 也 可以发行债 券 ! 向企业内部发行债券 ! 可以把职工紧紧团结起来 ! 为企业的兴衰存亡而 共同奋斗 ! 但能筹集到的资金十分有限 " 向社 会公开集资 ! 虽然可以收集到数额较大的 资金 ! 资金成本高 ! 但是资金来源与千家万户 ! 债券到期一定要按期偿还 ! 稍有 不慎 ! 就会带来很大的风险 " 最好采用稳妥的使用商业信用的办法 ! 它是当今商品经济较为发达 的国家普遍采用的一种筹 集融资方式 ! 不仅成本低 ! 而且十分灵活 ! 在交易活动中 ! 它可 以背书转让 # 在资金紧张急需现款时 ! 可以在银行贴现取 款 " 它是解开债务三角的最佳选择 " 但使用商业信用 ! 要有健全的经济法规和良好的商业道德 ! 才能稳妥地为我所用 " 也 可以引进外资 ! 即通过各种渠道从国外引进资金 ! 但一定要考虑汇兑风险 " 同时要考 虑借入资金的期限结构 " 企业借入资 金的使用期限短 ! 企业不能还本付息的风险就大 # 使用期限长 ! 风险小 ! 但资金成本高 " 所以企业对不同期限的借入资金 要发配合理 ! 以保持每年还款相对均衡 ! 避免还款过于集中 " 借入资金的投向结构不同 ! 所以产生效益的时间和水平也不同 " 一般来说负债投入 ! 一 类用于企业长期投入 ! 如固定 资产投入 # 一类用于日常经营性投入 ! 首先在决策长期投 入时 ! 我们要用投资净现值法和内含报酬率法及现值指数法等相 关决策方法 ! 认真分析项目的可行性 ! 如净现值法是一项投资的未来报酬的总现值超过投资额的指数 " 内 含报酬率是指一 项长期投资报酬的兑现值超过投资额的现值的金额 " 现值指数是投 资方案的未来报酬的总现值与投资额的现值之比 ! 如果 净现值大于零 ! 说明方案可行 ! 反之则不行 " 除了上述的情况还有不确定因素进行定量和定性分析 ! 并且要对未来的 经济 环境做定性分析 " 经济的增长总是遵循一定规律运动的 " 如预测到未来的经济环 境是短缺经济 ! 那么投入成功的概率要大 一些 ! 如果未来经济是通货膨胀经济就意味 着产品的价格和成本同时可能上涨 ! 如未来经济可能进入衰退期或平稳期 ! 投 入后产品的实际销量可能呈下跌趋势 ! 所以在决策时应充分考虑未来经济环境可能出现的 变化 ! 修正投资方案 ! 提高投资 成功率降低风险 " 优化资产结构并且防御负债经营风险 ! 是为了化解风险 ! 建立行之有效的抵御风险机 制 ! 如投入固定资产 ! 技术改造 等应提取税前风险补偿金 ! 加速折旧补偿等办法 " 在具体 实施过程中应提取削价准备金和产品开发基金等 ! 如企业资金不 足 ! 存货过多就应该采取措施减少再产品 ! 积极销售产成品 ! 降低原材料库存 ! 如应收账款过大 ! 就应成立专 班 ! 催收欠 款 " 经营者必须搞清楚自己的盈利能力和偿债能力到底有多大 ! 建立一套完 整的指标考核体系 ! 做到有据可查 ! 防范系统 的风险 ! 使企业在市场当中稳定的发展 "
"
负债经营对于企业的消极作用 负债经营增加了企业的财务风险 ! 企业进行负债经营必须保证投资收益高于资金成 本 ! 否则 ! 将出现收不抵支或发生
亏损 ! 降低了偿债能力 & 在负债数额不变的情况下 ! 亏损 越多 ! 以企业资产偿还债务的能力就越低 & 过度的高额负债 ! 使 筹资风险增大 ! 不仅需要支付巨额的利息 ! 而且降低了企业的安全性和竞争能力 ! 危及企业的生存与发展 ! 最终 将因无力 偿还债务而破产倒闭 & 财务杠杆对负债经营的负面影响 ! 企业采用负债越多 ! 经济效益越高 ! 企业价值越大 ! 但是 ! 在实 际经营中负债比例是不能无限增大的 ! 因为财 务杠杆在发挥其积极作用的同时也伴随着负面影响 & 同时过度负债降低了企 业的再筹资能力 & 企业过度负债 ! 导致债务负担过大 & 企业债务到期 ! 若不能按期足额的还本付 息 ! 就会影响到企业的信 誉 & 若是信誉好的企业 ! 可以很容易地举新债还旧债 ’ 但是信誉 不好的企业 ! 金融机构或其他企业就不愿再给此企业提供 资金 ! 再筹资能力也就降低了 & 企业投资利润率和借入资金利息率的不确定性也起到了消极的作用 ! 当企业投资 利润率高 于借入资金利息率时 ! 企业使用一部分借入资金 ! 可以因财务杠杆的作用提 高自有资金利润率 ’ 但企业投资利润率低于借 入资金利息率时 ! 企业使用借入资金将使自有资金利润率降低 ! 甚至发生亏损 ! 严重的则因资产负债率过高或不良资产的 大量存在 ! 导致资不抵债而破产 & 负债经营的企业 ! 其还本付息的资金最终来于企业的 收益 & 如果企业经营管理不善 ! 长 期亏损 ! 那么企业就不能按期支付负债本息 ! 这样就给 企业带来偿还债务的压力 ! 也可能使企业信誉受损 ! 不能有效地再 去筹集资金 ! 导致企业陷入财务风险困境 &
!
负债经营对企业的积极作用 负债经营能提高企业的市场竞争能力 ! 市场经济是竞争经济 ! 竞争的成败除了与竞争 方式等有关外 ! 还取决于企业的
竞争实力 ! 即企业的资金规模 & 企业通过举债可以在较 短的时间内筹集足够的资金扩大经营规模 ! 参与市场竞争 & 形成规 模优势 & 负债经营又能降低企业的加权平均资本成本 ! 对于资本市场的投资者来说 ! 债权性投资的收益率 固定 ! 能到期收 回本金 ! 其风险比股权性投资少 ! 相应的所要求的报酬率也低 & 对于企业 来说 ! 负债筹资的资金成本低于权益资本筹资的 资金成本 ! 负债经营能使企业从通货膨胀中获益 & 在通货膨胀环境中 ! 货币贬值 ! 物价上涨 ! 而企业负债的偿还仍然以账 面价值为标准而不考虑通货膨胀因素 & 这样 ! 企业实际偿还款的真实价值低于其所借入款 项的正式价值 ! 使企业获得货币 贬值的好处& 同时负债经营有利于企业控制权的保持! 在企业面临新的筹资决策时! 如果以发行股票等方式筹集权益资 本 ! 势必带来股权的分散 ! 影响到现有股东对于企业的控制权 & 而负债筹资在增加企业资金来源的同时不 影响到企业控制 权 ! 有利于保持现有股东对于企业的控制 &
!"# $%&’(#&& )(*#+,+’&# -.# /01*& *"0 23(34050(*
Ｑ Ｕ Ｚｉ －ｑｕａｎｇ !"#$%&’ (’&)*$+&,- ./ 0.11*$2*$ "#$%&’ 345567$ 89&’#:
ｉ ａｂｉ ｌ ｉ ｔ ｉ ｅｓ ｍ ａｎａｇｅｍ ｅｎｔ ｃａｎ ｉ ｎｃｒｅａｓｅ ｔ ｈｅ ｂｕｓｉ ｎｅｓｓ ｅｎｔ ｅｒｐｒｉ ｓｅ＇ ｓ ｍ ａｒｋｅｔ ｔ ｏ ｃｏｍ ｐｅｔ ｅ ｔ ｈｅ ａｂｉ ｌ ｉ ｔ ｙ， ａｎｄ ｅｘｔ ｅｎｄ ｔ ｈｅ 61&*+37*" Ｔｈｅ ｌ ｐｒｏｄｕｃｔ ｉ ｏｎ ｓｃａｌ ｅ， ａｎｄ ｋｅｅｐ ｔ ｈｅ ｂｕｓｉ ｎｅｓｓ ｅｎｔ ｅｒｐｒｉ ｓｅ ｔ ｈｅ ｒｉ ｇｈｔ ｏｆ ｃｏｎｔ ｒｏｌ ， ａｎｄ ｒｅｄｕｃｅ ｔ ｈｅ ｃｕｒｒｅｎｃｙ ｔ ｈｅ ｌ ｏｓｓ ｔ ｈａｔ ｄｅｐｒｅｃｉ ａｔ ｅ， ａｔ ｔ ｈｅ ｓａｍ ｅ ｔ ｉ ｍ ｅ， ｌ ｉ ａｂｉ ｌ ｉ ｔ ｉ ｅｓ ｔ ｈｅ ｍ ａｎａｇｅｍ ｅｎｔ ａｌ ｓｏ ｉ ｎｃｒｅａｓｅｄ ｏｐｅｒａｔ ｉ ｎｇ ｏｆ ｔ ｈｅ ｂｕｓｉ ｎｅｓｓ ｅｎｔ ｅｒｐｒｉ ｓｅ＇ ｓ ｆ ｉ ｎａｎｃｉ ａｌ ｒｉ ｓｋ， ａｎｄ ｍ ａｋｅ ｔ ｈｅ ｂｕｓｉ ｎｅｓｓ ｅｎｔ ｅｒｐｒｉ ｓｅ ｏｂｌ ｉ ｇａｔ ｉ ｏｎ ｉ ｓ ｐｒｏｄｕｃｅｄ ｔ ｈｅ ｄｉ ｆ ｆ ｉ ｃｕｌ ｔ ｙ， ｔ ｏ ｓｅｔ ｕｐ ｔ ｈｅ ｒｉ ｓｋ ｔ ｈｅ ｃｏｎｓｃｉ ｏｕｓｎｅｓｓ ｂｕｓｉ ｎｅｓｓ ｅｎｔ ｅｒｐｒｉ ｓｅ ｅｓｔ ａｂｌ ｉ ｓｈ ｔ ｈｅ ｖａｌ ｉ ｄ ｒｉ ｓｋ ｔ ｏ ａｇａｉ ｎｓｔ ｔ ｈｅ ｍ ｅｃｈａｎｉ ｓｍ ， ａｎｄ ｔ ｈｅ ｐｒｏｐｅｒｔ ｙ ｋｅｅｐｉ ｎｇ ｔ ｈｅ ｒｅａｓｏｎａｂｌ ｅ ｏｗ ｅ ｄｅｂｔ ｔ ｈｅ ｒａｔ ｅ， ａｎｄ ｅｎｈａｎｃｅ ｔ ｈｅ ｆ ｉ ｎａｎｃｅ ｔ ｈｅ ｍ ａｎａｇｅｍ ｅｎｔ ， ｐｒｏｐｅｒｔ ｙ ｃｏｎｓｔ ｒｕｃｔ ｉ ｏｎ， ｌ ｉ ａｂｉ ｌ ｉ ｔ ｉ ｅｓ ｔ ｈａｔ ｅｓｔ ａｂｌ ｉ ｓｈ ｔ ｈｅ ｒｅａｓｏｎａｂｌ ｅ ｆ ｉ ｎａｎｃｅ ｐｌ ａｎ． Ｔｈｅ ｃｕｒｒｅｎｔ ｓｔ ａｇｅ， ｂｕｓｉ ｎｅｓｓ ｅｎｔ ｅｒｐｒｉ ｓｅ ｏｆ ｏｕｒ ｃｏｕｎｔ ｒｙ ｉ ｓ ｗｉ ｄｅｓｐｒｅａｄ ｔ ｏ ｆ ａｃｅ ｔ ｈｅ ｍ ｉ ｓｓｉ ｎｇ ｐｒｏｂｌ ｅｍ ｏｆ ｆ ｕｎｄｓ， ａｎｄ ｒａｉ ｓｅ ｆ ｕｎｄｓ ａｎｄ ｔ ｈｅｎ ｂｅｃｏｍ ｅ ｔ ｈｅ ｂｕｓｉ ｎｅｓｓ ｅｎｔ ｅｒｐｒｉ ｓｅ＇ ｓ ａ ｃｏｕｎｔ ｆ ｏｒ ｍ ｕｃｈ ｆ ｉ ｎａｎｃｅ ｔ ｈｅ ｗ ａｙ， ｔ ｈｅｒｅｆ ｏｒｅ， ｂｅｃａｕｓｅ ｏｆ ｔ ｈｅ ｒｅａｌ ｉ ｓｔ ｉ ｃ ｐｒｏｂｌ ｅｍ ｔ ｈａｔ ｌ ｉ ａｂｉ ｌ ｉ ｔ ｉ ｅｓ ａｎｄ ｔ ｈｅ ｃａｕｓａｂｌ ｅ ｒｉ ｓｋ ｉ ｓ ａｌ ｓｏ ｅａｃｈ ｂｕｓｉ ｎｅｓｓ ｅｎｔ ｅｒｐｒｉ ｓｅ ｍ ｕｓｔ ｍ ａｎａｇｅｍ ｅｎｔ ｐｒｏｂｌ ｅｍ ｔ ｈａｔ ｃｏｎｔ ｒｏｌ ． ； ｄｅｂｔ ｃａｐｉ ｔ ａｌ ； ｅａｒｎｉ ｎｇｓ ｂｅｆ ｏｒｅ ｉ ｎｔ ｅｒｅｓｔ ａｎｄ ｔ ａｘ 809 .:+;& " ｄｅｂｔ ｍ ａｎａｇｅｍ ｅｎｔ <