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企业所投资的项目能迅速盈利， 企业所投资的项目能迅速盈利，为企业筹集大量的现金来偿 还到期债务和满足经营所需资金 在帝贤公司进军造纸行业后，由书表 在帝贤公司进军造纸行业后，由书表7.9 7.10的数据我们可以看 的数据我们可以看 相比，投资额度不相上下， 出与原来的纺织业 相比，投资额度不相上下，但其投资回报利 润远远小于纺织与服装业。 润远远小于纺织与服装业。这说明公司新投资项目没能迅速给其 带来大量现金。 带来大量现金。
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外部环境分析之行业生命周期

行业生命周期： 行业生命周期： 针织及造纸行业较为依赖银 行的循环贷款， 行的循环贷款，一旦失去贷 款难以保证的持续进行。 款难以保证的持续进行。
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外部环境分析之所在区域

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营运资金管理对资产资金结构的影响

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帝贤公司的单一投资决策导致资产结构的严重失衡： 资产结构的严重失衡 帝贤公司的单一投资决策导致资产结构的严重失衡：将短期负 债筹得的营运资金主要用于扩张长期投资，导致表7.1长期投资 债筹得的营运资金主要用于扩张长期投资，导致表 长期投资 比例庞大，以至于表7.4现金比率除 现金比率除02 年外都低于百分之 年外都低于百分之6， 比例庞大，以至于表 现金比率除 04年外都低于百分之 ， 表7.7一年到期的长期负债攀升。 一年到期的长期负债攀升。 一年到期的长期负债攀升 这无疑严重增加了企业变现风险， 这无疑严重增加了企业变现风险，一旦长期投资的回报率短期 内无法达到预测数额，则无法满足企业债务的偿还。 内无法达到预测数额，则无法满足企业债务的偿还。且其变现 能力差将会降低企业整体抗风险能力。 能力差将会降低企业整体抗风险能力。而帝贤公司的造纸行业 的确没能满足这一要求，最终只能瘫痪停产。 的确没能满足这一要求，最终只能瘫痪停产。
企业不仅流动性资金需求且部分甚至全部长期 资产的需求都以短期筹资解决。（ 。（企业必须更 资产的需求都以短期筹资解决。（企业必须更 经常的偿还到期债务，增加企业再筹资风险） 经常的偿还到期债务，增加企业再筹资风险）
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冒险筹资政策适用前提（P133）

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内部控制之其他方面

战略管理：多元化的投资固然好， 战略管理：多元化的投资固然好，可是涉足陌生行业较 为危险，比如其控股的轻轨公司。 为危险，比如其控股的轻轨公司。
内部机构人员管理机制等不够成熟： 内部机构人员管理机制等不够成熟：董事长一人的决策权力 过大，单人决策风险性大， 过大，单人决策风险性大，财务总监不具备专业财务知识使 得企业未能及时作出财务预警。 得企业未能及时作出财务预警。
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企业具有比较强的实力，与银行关系融洽， 企业具有比较强的实力，与银行关系融洽，能不断地从银行 获得贷款，来偿还到期债务和满足经营所需要的资金。 获得贷款，来偿还到期债务和满足经营所需要的资金。 2004年金融政策调整，银根紧缩，在债务到期后，银行不再向其 年金融政策调整，银根紧缩，在债务到期后， 年金融政策调整 放贷，因此从银行贷款的资金链断裂。 放贷，因此从银行贷款的资金链断裂。
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营运资金管理对资产资金结构的影响

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帝贤公司的冒险型筹资政策导致负债筹资高达百分之60， 帝贤公司的冒险型筹资政策导致负债筹资高达百分之 ，且大 多为短期借款，这导致表7.5流动负债率居高不下 流动负债率居高不下， 多为短期借款，这导致表 流动负债率居高不下，且大体呈递 增状态，从而近一步降低公司的流动比率（ 增状态，从而近一步降低公司的流动比率（表7.8，流动比率小 ， 1且大体呈递减 且大体呈递减） 于1且大体呈递减） 这无疑使得资金结构的失衡：融资主要依靠负债融资， 这无疑使得资金结构的失衡：融资主要依靠负债融资，融资渠道 资金结构的失衡 单一，财务杠杆系数增大。各种资金来源对负债筹资依赖性大， 单一，财务杠杆系数增大。各种资金来源对负债筹资依赖性大， 因此一旦贷款无法解决，则会直接导致资金链断裂， 因此一旦贷款无法解决，则会直接导致资金链断裂，生产经营严 重受阻。 重受阻。而帝贤公司正是在失去银行贷款这一筹资来源后几乎完 全瘫痪。 全瘫痪。
陷入困境原因分析
外部环境
宏观环境 行业生命周期 微观环境 所在地域
内部环境
筹资政策 营运资金管理
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帝贤股份公司外部环境分析

宏观环境
所在区域
外部环境分析
行业生命周期
微观环境
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外部环境分析之宏观环境分析

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营运资金管理之投资管理

营运资金管理之投资管理： 营运资金管理之投资管理： 帝贤公司的投资主要表现为扩 开发设立子公司， 张，开发设立子公司，这种长 期的投资占了公司投资额绝大 部分。 部分。这总投资方式没有很好 的利用组合投资规避风险， 的利用组合投资规避风险，而 带来短期的变现风险大大提升。 带来短期的变现风险大大提升。
帝贤股份公司营运资金管理案例分析

承德阪禾仿真植物有限公司 承德阪禾仿真植物有限公司
轻轨公司
承德日纸有限公司 承德帝贤时装公司
承德北日纺有限公司 金斧投资
承德帝贤针纺股份有限公司
承德兴业造纸有限公司 华新废纸 河北下板城针织服装
BY第三组 第三组
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2002••2001
2000•••-
华新废纸公司
2003
帝贤股份公司
2004••承德日纸有限公司 肃宁阪禾有限公司 轻轨公司
承德帝贤时装公司
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帝贤股份公司营运资金管理案例分析

母公司 控股公司100%
承德帝贤针纺股份有限公司
75% 50%
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资金严重缺乏，大部分子公司停产 资金严重缺乏，
2005.11 华夏银行支行提起诉讼 2005.1.25 复产公告和复产计划 2005.1.18 停产公告 2004年末 大面积停产
2004下半年 生产经营极度匮乏
2004年初
生产经营周转资金紧张
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帝贤股份公司困境原因分析

影响
营运资金的投放 投资管理
资金结构
资产结构
营运资金来源 筹资管理
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内部环境分析之筹资管理 内部环境分析之筹资管理

匹配型资政策
将企业所筹资金的期限结构与企业资产的寿命 相对应
稳健型筹资政策l
将企业一部分流动性资金以长期筹资的方式解决
冒险型筹资政策
宏观经济： 宏观经济： 我国金融政策调整为银根缩紧， 在公司出现问题时 我国金融政策调整为银根缩紧，加大了公司贷款难度
法律政策因素： 法律政策因素： 帝贤的一家贷款银行政策改变 要求贷款额度不得超过企业总负债的百分 之30到40，这影响到企业的贷款 到 ，
技术因素： 技术因素： 帝贤公司旗下的造纸行业投资回报率较低，是否技术上有待革新？ 帝贤公司旗下的造纸行业投资回报率较低，是否技术上有待革新？
所在区域的金融环境： 所在区域的金融环境： 银行贷款问题公司地处承德， 银行贷款问题公司地处承德， 地方没有商业银行都是全国 性银行的分支机构， 性银行的分支机构，地方银 行贷款大的金额必须上省行 和国家批， 和国家批，外地银行难以跨 省放贷
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帝贤股份公司内部环境分析

帝贤股份公司营运资金管理案例

帝贤股份公司发展简介
帝贤股份公司陷入困境
外部环境） 入困原因分析 （外部环境）
入困原因分析（内部控制） 入困原因分析（内部控制）
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帝贤股份公司发展历程

承德北日纺有限公司 承德阪禾仿真织物有限公司 承德兴业造纸有限公司
轻轨公司
金斧投资
25%
75%
75% 75% 45%
承德北日纺有限公司
河北下板城针织服装 承德帝贤时装公司
承德兴业造纸有限公司
90%
25%
40%
20%
华新废纸
真
公
肃宁阪禾
承德日纸有限公司
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帝贤股份公司陷入困境过程

2006