6 2015年以后 注册制实行
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一、资本市场的选择—IPO上市困局
为什么上市如此困难？ 传统业态：经销商、连锁加盟、周期波动 新业态：农业，物流，互联网，移动互联，手游，医疗服务，旅游
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一、资本市场的选择—新三板的未来
新三板一定程度上代表资本市场的未来
谷歌32亿美元收购 Nest Labs
Nest labs： 主营恒温器 4年2款产品
Facebook190亿美元 收购WhatsApp
WhatsApp： 4.5亿用户 32名工程师 1美元年费 0营销费用
新三板在一定程度上代表资本市场的未来，如果对中国经 济有信心，那对新三板就可以有信心！
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一、资本市场的选择— 要不要上新三板
回到2009年：创业板公司的选择？
规模？
净利润834万 8.33% 0.99%
区域性市场
由地方政府负责监管的区域性市场； 根据《关于规范证券公司参与区域性 股权交易市场的指导意见（试行）》， 券商可对交易场所参股甚至控股；券 商可代理交易；根据《关于清理整顿 各类交易场所切实防范金融风险的决 定》（国发【2011】38号），地方柜 台在投资者数量、交易时间、交易方 式上可能会受到很大限制，股东人数 不得超过200人、仍采用协议转让方
场外走向
新三板
中国证监会统一监管的全国性市场， 属于场外市场中的最高层级；由全国 中小企业股份转让系统有限责任公司 独立运营；仍定位于高科技企业，拟 先扩容至全国高新技术园区，后续逐 步扩展至园区外；拟实行做市商制度； 股东人数可突破200人，允许合适自
然人投资者参与。
券商柜台
由券商自行组建并负责运营的区域性 市场；挂牌企业无行业限制；符合条 件的可转板至新三板；交易对象限于 券商经纪客户；根据《关于推进证券 公司改革开放、创新发展的思路与措 施》，在交易品种、交易制度、服务 产品上，券商作为市场的组织者将有 很大的创新空间，灵活性将更强。
未来
中国的纳斯达克。
“加快发展多层次资本市场，将中小企业股份转让系统试点扩大至全国，鼓励创新、创 业型中小企业融资发展。”
——国务院“研究部署金融支持经济结构和转型升级政策措施”常务会议 2013年6月19日
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未来的十年，中国将大力发展场外交易市场，构 筑坚实的资本市场“塔基”的阶段，为大量富有活力 的中小企业提供一个更为市场化的平台。 建立一个 富有效率的新三板市场，是中国金融结构转型的重要 内容。
倒金字塔型—国内资本市场现状，与市场发展方向相悖。
全国股份转让系统现状
❖ 将中小企业股份转让系统试点扩大至全国
2013年6月19日，国务院常务会议研究部署 金融支持经济结构调整和转型升级的政策措施。 会议决定，加快发展多层次资本市场，将中小 企业股份转让系统试点扩大至全国，鼓励创新、 创业型中小企业融资发展。会议指出，稳增长、 调结构、促转型、惠民生，金融发挥着重要作 用。在当前经济运行总体平稳、但也面临不少 困难和挑战的情况下，要逐步有序不停顿地推 进改革，优化金融资源配置，更有力地支持经 济转型升级，更好地服务实体经济发展，更扎 实地做好金融风险防范。
新三板
证监会统一监管 15
资本市场架构与场外市场
场外走向
2012年以来，以《非上市
公众公司监督管理办法》等
券
一系列法规公布为标志，场
商
外交易市场进入新的发展阶
柜 台
段，将形成以新三板市场为
区 域 性 市 场
新 三 板
主、区域性市场、券商自建
柜台交易市场为辅的多层次
交易市场。
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资本市场架构与场外市场
新三板与主板、中小板和创业板上市公司同等地 位，但又有着明显区别，市场定位明确。已初步构建 与主板、中小板、创业板的分级成为我国多层次资本 市场的重要组成部分。 为创新企业打造全新的融 资服务平台。
资本市场架构与场外市场
场外现状
场外市场
产权交易所
各地方产权交易平台
地方政府监管
股份报价转让系统
老三板
新三板机遇下公司上市辅导： 如何玩转新三板
如何玩转新三板？
一、资本市场的选择 二、新三板的特征 三、新三板挂牌条件与常见问题
实操案例分析
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目录 一、资本市场的选择
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企业资金来源
内部来源
外部来源
所有者
职工集资
直接融资
间接融资
所有者投入
留存收益
股权融资
债券融资
其他信用形式
银行以 及其他 金融机 构
式、T+5交割等。
业主投入 职工投入 沪深股市 三板市场 企业间借款 票据贴现等
一、资本市场的选择——新股发行体制改革
新股发行体制改革历程
1 2009年 启动改革 完善询价、申购
4 2013年 “史上最严”财务核查
2 2010年 第二轮改革 抑制“三高”
5 2014年 新一轮改革 “老股转让”
3 2012年 第三轮改革 强化信披
新三板是指非上市股份有限公司进入全国中小企业股份转让系统进行股份 报价转让，简称新三板。是场外市场的重要组成部分。 新三板市场全称是：全国中小企业股份转让系统 新三板简称:全国股份转让系统（NEEQ)
国内外资本市场结构对比：
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过去
2006年1月，北京中关村园区试点。
现在
2012年8月，试点范围扩大至天津、上海、武汉三地；9月， 全国中小企业股份转让系统有限责任公司成立，《非上市公众 公司监督管理办法》颁布；2013年1月，全国中小企业股份转 让系统正式揭牌，简称：NEEQ。试点范围扩大至全国；做市 商制度正式施行；介绍上市等。
净利润4,274万 19.18% 3.2%
行业？
国内13%，国外87%基地管理 冷链保鲜 追溯来自理国内60%，国外40%
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要不要上新三板： 取决于是否到了必要将资产转化 为资本的阶段
资本
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■ 全国股份转让系统与多层次资本市场构建
2013年1月16日，全国中小企业股份转让系统（俗称新三板）经国务院批准正式揭牌运营，与上海证券交易所 和深圳证券交易所组成三大全国性证券交易场所。
自此由证监会统一监管下的主板、中小板、创业板、全国股份转让系统组成的多层次资本市场构建完成。 全国中小企业股份转让系统有限公司注册资本30亿元。上海证券交易所、深圳证券交易所、中国证券登记结算
有限责任公司等七家公司为其股东单位。
金字塔型—成熟发达资本市场结构。 新三板市场是未来资本市场发展的一大亮点。