第五部分财务报表分析框架
竞争战略分析
企业价值取向
差异化（高毛利）：创造性/垄断性产品或服务。
低成本（快速流转）：低毛利, 高强度使用资产，高强度成本控制，减少资金沉淀量。
平衡记分卡
财务信息的特点
·财务的与非财务的
·历史成本与现行市价
·会计利润与现金流量
·过去与未来
·货币化信息与非货币化信息
·估计、判断、分析、选择
案例讨论：
·如果你是公司管理者，你最喜欢看哪张报表？
·某公司2007、2008年报表的主要数据如下：
利润表
单位：万元
2007年2008年
销售额100 销售额150
成本费用80 成本费用120 利润20 利润30
资产负债表
单位：万元
2007年2008年
应收票据20 应收票据40
应收账款10 应收账款60 结论：不能只看一张报表。
资产负债表
项目年初数年末数
流动资产3100 4200
长期投资1300 1500
固定资产45000 60000
无形资产2755 1925
资产合计52155 67625
项目年初数年末数
流动负债14690 29425
长期负债4200 2100
负债合计18890 31525
·请根据报表中的每个项目分析公司的财务状况。
·如果把项目进行联系分析，又会怎样呢？
·该公司的财务状况有什么隐患吗？
·你能提什么建议？
·结论：不能只看项目，忽视结构。
案例讨论：
2007年的经营状况如何？2008年呢？情况不妙/前景乐观？如果你是银行信贷主任，它要贷款10万，为期半年，你会贷款给它吗？
资产负债表利润表
项目2008年2007年项目2008年2007年银行存款40000 190000 销售收入1200000 1500000
应收账款260000 110000 销售成本780000 900000 存货500000 400000 销售利润420000 600000 流动资产合计800000 700000 各项费用350000 400000
应付账款300000 200000 利润总额70000 200000
短期借款500000 100000 所得税14000 40000
流动负债合计800000 300000 净利润56000 160000 结论：不能只看现在，忽视对比。
偿债能力
偿债能力指标计算和控制
从理论上讲，只要流动比率高于1，借款人便具有偿还短期债务能力。
下列是部分行业流动比率参考指标。
行业流动比率行业流动比率
汽车 1.1 房地产 1.2
制药 1.3 建材 1.25
化工 1.2 家电 1.5
啤酒 1.75 计算机 2
电子 1.45 商业 1.65
机械 1.8 玻璃 1.3
食品> 2 饭店> 2
2008年部分上市公司流动比率和速动比率
资金周转
盈利能力
盈利能力指标计算和分析
2008年年报有关行业企业毛利率
2008年年报房地产企业合并报表财务比率
上市公司指标
每股收益与每股现金流量
（一）每股收益＝净利润/发行在外普通股的平均股数
*衡量上市公司盈利能力的重要财务指标，反映公司整体的盈利水平。
每股现金流量＝经营活动现金流量/发行在外的普通股平均股数
每股股利与股利发放率
（一）每股股利＝现金股利总额/发行在外普通股的股数
（二）股利发放率＝每股股利/每股利润
每股净资产
每股净资产＝股东权益总额/发行在外的股票数量
1.反映每股所代表的净资产。
2.该比率若低于1，表明每股净资产已跌破面值，将被特别处理（ST Specil Treatment）。
市盈率（P/E）
＝每股市价/每股收益
*反映了投资者对每元净利润所愿支付的价格，用来估计股票的投资报酬和风险。
*市盈率越高，表明市场对公司未来越看好。
*国际标准为25倍左右。
市销率
市销率＝每股市价÷每股销售收入
每股销售收入＝销售收入÷流通在外普通股加权平均股数
市销率（或成为收入乘数）是指普通股每股市价与每股销售收入的比率，它反映普通股股东愿意为每1元销售收入支付的价格。
其中，每股销售收入是指销售收入与流通在外普通股加权平均股数的比率，它反映每只普通股创造的销售收入。
市销率的最大优势在于相当程度上独立于会计政策和股利支付政策，因此，在评估联营企业、分部以及新经济公司（如互联网、网上销售、生物技术公司等）股票非常有用。
公司年报解读要点
一看“每股收益”，看公司分红派息能力，算出这只股票的市盈率。
二看“每股公积金”，看这只股票送转能力。
三看“每股净资产值”，看这只股票（基金）有无投资价值。
四看“净资产收益率”，看上市公司再融资、高成长能力。
五看“每股现金流量”，看上市公司经营活动能否良性运转。
六看“股本结构”，看上市公司稳定性和公司股票价格的可能走向。
七看“产品结构”，看上市公司产品所处的生命周期阶段及各阶段产品的搭配情况。
八看“风险提示”，看上市公司对内外经营环境的预警程度及对投资者权益的关注、保护程度。
绩优股财务特质
行业前景不错
具有垄断地位
业务结构简单
业绩稳定增长
较高的毛利率
负债比例合理
没有不良记录股票价格合理良好的公司治理净资产收益率高经营现金流量好大股东实力雄厚机构投资人认同财务分析
财务分析架构
财务指标体系
Du Pont 财务指标分析法
三大逻辑切入点
序
号
指标名称预警区域
定量指标
1 主营业务收入利润率主营业务收入利润率≤5%
2 营业利润比重营业利润比重≤50%
3 主营业务收入增长率与
应收账款增长率比较分
析
主营业务收入增长率≤–30%或主营业务收入增长率
≤0 应收账款增长率–主营业务收入增长率≥20%
4 应收账款周转率应收账款周转率≤行业水平的50%
5 净资产收益率净资产收益率≤0或6%≤近三年净资产收益率平均值≤6.5%
6 现金流量结构分析经营现金流量比率≤50%
7 资产负债率资产负债率≥85%
8 流动比率流动比率≤1.25
9 速动比率速动比率≤0.25
10 存货周转次数存货周转次数≤行业水平的50%
11 盈利现金比率盈利现金比率≤1
12 强制性现金支付比率强制性现金支付比率≤1
13 资产关联方占有率资产关联方占有率≥5%（流动资产为除数）资产关联方占有率≥40%（应收款项为除数）
14 关联业务收入（成本）比
率
关联业务收入（成本）比率≥70%
15 投入产出比率投入产出比率≤同期银行存款利率水平
1.从“利润导向”到“现金导向”
——现金为王（Cash is King）！
2.从“EPS导向”到“每股经营性净现金流入导向”
——经营性现金净流入是企业经营的“血脉”！
3.从“流动比率管理导向”到“营运资本管理导向”
——控制存货、应收账款和应付账款的战略！
4.从“利润最大化导向”到“企业价值最大化导向”
——股东的资本（权益资本）是昂贵的、具有很高的机会成本！
5.从“被动的增长管理导向”到“主动的增长管理导向”
——自我可持续增长率与预计销售增长率之间的差距有重要现实意义，其实际上影响着企业的财务政策！
6.从“被动的风险管理导向”到“主动的风险管理导向”
——企业的财务风险是可以分解、控制、预见和化解的！
7.审时度势的投资决策
（1）把握投资机会；
（2）科学评价投资项目，防范投资风险。
8.适度负债
（1）负债可以降低资本成本，对企业和股东有利；
（2）负债必须尽快发挥效益；
（3）谨防过度负债。
9.股东至上
（1）股东的资本不是零成本，而是最为昂贵的资本；
（2）应该给予股东合适的回报。
企业长寿之道
·一要专益求专，否则就会累死；（精益求精）
·二要新益求新，否则就会老死；（与时俱进）
·三要善用人才，否则就会愁死；（人本管理）
·四要善待客户，否则就会饿死；（客户至上）
·五要遵守法律，否则就会找死；（诚信为本）
·六要注意安全，否则就会暴死；（安全生产）
·七要正确决策，否则就要病死；（三思而行）
·八要不断学习，否则就要笨死。
（学习组织）。