数库财务、齐鲁股权联合发布
中国场外市场分析报告
2013.12
中国场外市场分析报告2013.12
摘要：截至2013年12月底全国场外市场挂牌企业已近7千家，除河南、海南、内蒙古等少数地区外，各地已相继成立26个股权交易市场。

本报告以信息完整披露的新三板、津、鲁、沪、渝市场为主，观察其发展，从地域、行业、财务及交易等角度深入分析，希望能够帮助投资者更好地了解这一市场。

数库将持续跟踪场外市场的发展，并始终以专业的精神、国际化的视野、专注的服务为用户提供全新的金融分析体验。

一、场外市场概览
据数库统计，截至目前，全国场外市场挂牌企业共计6894家。

不同的股权市场，信息披露制度差异较大，以新三板为首、津、鲁、沪、渝5个市场的信息披露最为完整，除了挂牌企业说明书、完整财务报表，还提供挂牌企业日常公告等。

湖南、广州和辽宁提供了部分挂牌企业的财务报告，浙江、武汉提供基本信息和财务摘要；以前海为代表的一批股权市场以展示为主，仅提供企业基本信息。

其他市场挂牌数量在几十到几百家不等，部分市场尚无挂牌企业信息。

注①
数库的场外市场覆盖以信息完整披露的市场为主，截止目前，数库覆盖场外市场挂牌企业1143家，覆盖资产1378.25亿，收入921.14亿②。

1数库覆盖与官方披露挂牌企业有差异，主要因部分企业尚未披露数据所致。

2部分公司若未披露2012财年数据，则以之前年度数据计算。

场外市场发展的迅猛之势，前海股权市场最能体现，自2013年5月份开业后，不到半年时间，挂牌企业就已超过两千家。

与前海的蓬勃发展相呼应的是，2013年下半年各地股权交易市场的不断成立，持续推升挂牌企业数量，基本上每周都有数十家的企业在各地挂牌。

作为发展较早、相对成熟的一批市场，新三板、天津、齐鲁、上海、重庆，2013年挂牌企业数也在不断地加速发展。

新三板的扩容已经确定，加上各地股权市场的不断开拓，2014年场外市场的整体增长必定更加快速。

二、场外市场股东结构
场外市场的快速发展，合乎十八大提出的深化金融体制改革的大势，也是发展多层次资本市场体系的必然。

在场外市场的发展实践中，交易所和券商也是其迅速发展的助推器，这一点从场外市场的股东结构中已可窥见端倪。

在业已成立的场外市场中，交易所和券商的参与度达到一半以上，多达10家场外交易市场是兼有交易所和券商的股东背景。

国信证券和中信证券都参股了3家股权市场，深交所参股范围最广，新三板在内共计参股了10家场外市场。

相对集中的股东和交易所的广泛参与，未来各股权交易市场之间的整合会更加便利。

三、场外市场地域覆盖
目前成立的场外市场多以服务于区域内中小企业为主，齐鲁、重庆是其中代表；新三板由北京中关村扩容至包含上海张江、武汉东湖和天津滨海高新后又进一步扩容至全国，未来会成为全国高新企业的挂牌聚集地，除新三板外，天津、上海也定位在提供跨区域的市场服务。

截至目前，天交所是跨区域的范围辐射最广同时也是幅度最深的市场，覆盖了全国29个省份。

上海覆盖了全国16个省份，不过超过80%的数量来自江苏和上海本地。

未来随着各地股权交易市场的运营加速，天津、上海这样的跨区域市场是否会越来越受到影响和削弱，有待观察。

四、场外市场行业覆盖
场外市场的行业覆盖，新三板特色最为鲜明，以信息技术为主。

津、鲁、沪、渝四个市场中占比较大的是工业、原材料和日常消费品等。

五、场外市场财务分析
场外市场的挂牌企业多为中小企业，资产规模大多集中在1000万到1亿左右。

新三板以信息技术企业为主，平均资产规模4500万，相对较小。

场外市场挂牌企业收入最多的分布在1000-5000万之间。

在成长方面，新三板和天交所的挂牌企业增长速度较快，齐鲁居中，重庆相对落后。

六、场外市场交易统计
交易量少、交投不活跃是场外市场共同的问题。

天津、重庆暂无法分析其交易情况。

场外市场中，交易最为活跃的无疑是新三板，月均1.2亿的成交额相比A股市场当然是天差地别。

挂牌企业数量增加之后提升市场活跃度是每个场外市场要优先考虑的问题。

即便是相对活跃的新三板，仍有1/3的企业没有任何交易记录，齐鲁股权过半的企业无交易记录，上海股权只有不到1/3的挂牌企业有交易记录，这一方面也与两个市场在过去一段时间挂牌企业较多，部分企业挂牌时间不长有关。

七、满足创业板上市条件的企业
按照原先的创业板上市条件，数库对所覆盖的新三板、津、鲁、沪、渝市场1109家挂牌企业进行筛选，有163家满足创业板财务方面的上市条件。

新三板数量最多，共有77家满足条件，占新三板挂牌企业数量的22%，排名依次为天津53家（15%）、齐鲁17家（9%）、上海7家（6%）、重庆9家（9%）。

但是值得关注的是，根据《国务院关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》（国发〔2011〕38号）和《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》国发〔2013〕49号等相关规定，只有在通过国务院清理整顿部际联席会议验收的区域性股权交易市场的挂牌公司，才可以申请在新三板等更高层次资本市场挂牌上市。

根据证监会网站显示，目前天津市、上海市尚未通过国务院清理整顿部际联席会议验收，因此，天津、上海市场的挂牌企业今后去更高层次资本市场将有可能有政策障碍。

按照数库行业标准，符合创业板财务条件最多的行业是信息技术40家（25%）、日常消费品30家（18%）、工业28家（17%）、原材料25家（15%）。

八、部分挂牌企业介绍
数库每天对场外市场进行跟踪，及时加工并发布挂牌企业相关信息。

数库采用更加严格的加工标准、更深入细致地分析每家企业的业务和运营，提供独特的以业务为导向的比较分析模式，彻底改变了传统模式下单一且粗泛的行业比较分析模式，帮助投资者更准确的估值，同时也能进行跨时间、跨国家的估值和财务比较，也给企业自身提供了更多价值发现的空间和可能。