第二章 练习答案1．50=A ×%12%)12(15-+-，A=50/3.6048=(3.8) 答：该合营企业每年应还1387万元。

2．1000×⎥⎦⎤⎢⎣⎡--+1%101%)101(6=1000×(7.7156-1)=6715.6(元) 答：此人在第五年未能一次取出本利和6715.6元。

3．PVA=5000×%5%)51(110-+-=5000×7.721=38608.5答：这笔款项的现值为38608.5元。

4．500×⎥⎦⎤⎢⎣⎡--+1%101%)101(6=A ×⎥⎦⎤⎢⎣⎡++-1%10%)101(4 500×[(7.7156-1) =A ×(3.1699+1) ] A=805.25答：该公司每年可以取出的住房基金为805.25万元5．5000=A %101%)101(6-+ A=50000/7.7156=6480.38元<1000元 答：通过计算说明，A 设备高出的价格转换为年金时小于可节约的费用，应选A 设备。

或者：10000×%101%)101(6-+=10000×4.3553=43553(元) 答：说明A 设备可节约费用的现估大于A 设备高出的价格，应选A 设备。

6．P 1=1000×10%×%8%)81(15-+-+1000×(1+8%)-5=100×3.9927+1000×0.6806=1079.87 P 2=1000×10%×%6%)61(14-+-+1000×(1+6%)-4 =100× 3.4651+1000×0.7921=1138.61>1088.00 答：（1）该债券的发行价格为1079.87元（2）该债券市价低于其现值，故该买。

7．（1）p=(1000×10%×3+1000) ×(1+8%)-3=1300×0.7938=1031元>1020（2）102010201130-×100%=0.98% 答：（1）购买该债券合算；（2）若当天卖出，该债券投资收益率为0.98%。

8．该股率的收益率=4%+1.5×(12%-4%)=4%+1.5×8%=16%第一年的股利现值：0.4=0.4第二年的股利现值：0.4×(1+15%)×(1+16%)-1=0.4×1.15×0.8621=0.3966第三年的股利现值：0.4×(1+15%)2(1+16%)-2=0.4×1.3225×0.7432=0.3932第三年以后的股利现值：V 3=5%84.0%8%164.0==- P 3=7.67432.0/5%)161(52==+ 该股票的价值：V=0.3966+0.3932+6.7277=7.51759．（1）每股收益=25001000= 股票价格：p=2×12=4(元) （2）2.1500%601000=⨯ %42.1=p )(30%42.1元==p （3）v=%6%102.11-=-g k D =30(元)第三章 计算题参考答案1. 2007年优先股东收益： 10×10×6%×3=18（万元）普通股东每股股利：（28－18）÷500=0.02（元/股）2008年优先股东收益： 10×10×6%=6（万元）普通股东每股股利：（30－6）÷500=0.048（元/股）2. 认股权证初始价值1000×（4.5%－2.8%）×（P/A ，4.5%，3）÷5≈9.35（元/张）认股权证理论价值V =（P －E ）×N =（14－10）×2=8（元/张）投资者应该行权，但投资者的收益比投资于普通债券的收益要低。

3. 认股权行使前的每股收益为：1200÷3000=0.4（元/股）股东权益报酬率为：认股权行使后的总股数：3000+1000×2=5000（万股）股东权益总额：15000+2000×4=23000（万元）税后利润：23000×8%=1840（万元）每股收益：1840÷5000=0.368（元/股）第四章 练习题答案一、单选题：1.D 2.C 3.A 4.C 5.B 6.A二、多选题：1.ABD 2.ABCD 3.ACD 4.ABCD 5.ABCDE 6.ABCDE 7.ACD8.ABCD 9.ABCD三、判断题：1.× 2. √3．√4. √5.√六、计算题：1. (1)120.1(2)113.42. （1）23866.35(2)略3. 资金成本=7.3%小于10% 所以应选择放弃现金折扣第五章 参考答案习题1. 长期借款资本成本＝%11%251%9--）（＝6.82%%8%100150001200=⨯债券资本成本＝）（）（%412200%251%102000-⨯-⨯⨯＝7.10% 普通股资本成本＝%51003000%123000+-⨯＝17.41% 习题2.A 方案综合资本成本：7%×0.16+8.5%×0.24+14%×0.6=11.56%B 方案综合资本成本：7.5%×0.22+8%×0.08+14%×0.7=12.09%在其他条件相同条件下，应选A 方案习题3.第六章 练习题参考答案一、单项选择题1.A2.D3.D4.B5.D6.C7.B二、多项选择题1.ACE2.ABCD3.AC4.ABE5.ABD三、判断题1.√2.×3.×4.×5.√6.×四、计算题1. 解：（1）两个方案的经营杠杆系数为：77.2675000)72.612(200000)72.612(200000=--⨯-⨯=A DOL 15.2401250)25.812(200000)25.812(200000=--⨯-⨯=B DOL 息税前利润的变动 故销售量下降25%后A 、B 两方案的息税前利润将分别下降：264000)72.612(%25200000=-⨯⨯=∆A EBIT （元）187500)25.812(%25200000=-⨯⨯=∆B EBIT （元）（2）两个方案的财务杠杆系数：31.1%10%402250000675000)72.612(200000675000)72.612(200000=⨯⨯---⨯--⨯=A DFL 35.1%10%402250000401250)25.812(200000401250)25.812(200000=⨯⨯---⨯--⨯=B DFL 在资本结构与利率水平不变的情况下，财务杠杆与息税前利润负相关； 在息税前利润与资本结构不变的情况下，财务杠杆与利率正相关；在息税前利润与利率水平不变的情况下，财务杠杆与资产负债率正相关。

（3）两个方案的复合杠杆系数：63.331.177.2=⨯=⋅=A A A DFL DOL DTL90.235.115.2=⨯=⋅=B B B DFL DOL DTL由于A 方案的复合杠杆系数大于B 方案的复合杠杆系数，因此，A 方案的总风险较大。

2.解：（1）两个方案的每股收益（单位：万元）：项 目 方案1 方案2息税前利润 200 200 目前利息 40 40 新增利息 60税前利润 100 160 税后利润 75 120 )(v p Q EBIT -⋅∆=∆普通股股数（万股） 100 125 普通股每股收益（元） 0.75 0.96（2）260402002001=--=DFL 25.1402002002=-=DFL （3）由于方案2的每股盈余大于方案1，且其财务杠杆系数又小于方案1，即相比方案2而言，方案2收益较高而风险又较小，所以方案2更好。

3.解：（1）按资本资产定价模型：%16%)8%13(6.1%8=-⨯+=预期报酬率5.937%16%)251(%)10400240(=-⨯⨯-=股票市场价值（万元） 5.13375.937400=+=+=股票价值债券价值公司总价值（万元）%46.13%165.13375.937%)251(%105.1337400=⨯+-⨯⨯=综合资本成本 （2）计算每股收益无差别点： 10/600%)251(%)12400%10400(10/40010/600%)251(%)10400(-⨯⨯-⨯-=+-⨯⨯-EBIT EBIT 解之可得：155=EBIT （万元）4.解：（1）华星工贸股份公司预计追加筹资后的每股收益为（单位：万元）：项 目 增发普通股 增发债券 发行优先股 息税前利润 1 600 1 600 1 600 减：债券利息 90 270 90 税前利润 1 510 1 330 1 510 减：所得税（40%） 604 532 604 税后利润 906 798 906 减：优先股股利 150 普通股可分配利润 906 798 756 普通股股数（万股） 1 300 1 000 1 000 普通股每股收益（元） 0.70 0.80 0.76由表中测算结果可见，在预期息税前利润为1 600万元时，公司应选择增发长期债券的方式增资，因为其普通股每股收益最高。

（2）测算每股收益无差别点：①增发普通股与增发债券两种增资方式下的每股收益无差别点为：1000%)401()270(1300%)401()90(-⨯-=-⨯-EBIT EBIT解之可得：870=EBIT （万元）②增发普通股与发行优先股两种增资方式下的每股收益无差别点为： 1000150%)401()90(1300%)401()90(--⨯-=-⨯-EBIT EBIT 解之可得：1173=EBIT （万元）③由上述计算可得：当息税前利润为870万元，增发普通股与增发债券的每股收益相等；当息税前利润大于870万元，采用增发债券方式要比增发普通股方式更有利；而当息税前利润小于870万元时，采用增发债券方式则不如增发普通股方式。

同理，当息税前利润为1 173万元，增发普通股与发行优先股的每股收益相等；当息税前利润大于1 173万元，采用发行优先股方式要比增发普通股方式更有利；而当息税前利润小于1 173万元时，采用发行优先股方式则不如增发普通股方式。

第七章 复习思考题参考答案二、单选题1、B2、B3、B4、D5、B6、B7、A8、C9、D 10、A 11、D 12、B 13、B 14、A 15、C三、多选题1、AC2、ABC3、ABCE4、ABC5、BC6、ACD7、AB8、AB9、AB 10、DE11、ABC 12、AB 13、ABCD 14、ABCD 15、ABCD四、判断题1、×2、×3、×4、√5、√6、√7、√8、×9、× 10、√五、计算题1、（1）计算收益的增加A 的毛利＝（100－60）×3600＝144000（元）B 的毛利＝（540－500）×4000＝160000（元）收益的增加＝160000－144000＝16000（元）（2）计算资金占用的应计利息增加增加应计利息＝（120000－18000）×18％＝18360（元）由于应计利息增加超过收益增加，故不应经营B品种。