2020物联网行业深度报告目录一、宏观物联网：万物互联领跑5G，2020仍是景气之年 (6)1、我们正站在万物互联大时代，代际更迭的起点 (6)2、物联网繁荣期已至，把握2020年产业大机遇 (7)3、政策驱动型物联网应用先发，产业及消费物联网基本同步发展 (8)二、中观物联网：应用场景的爆发推动模组行业高速增长 (10)1、万物互联模组先行：模组是物联网当前确定性最高的受益环节 (10)2、模组行业的增长主要受下游应用场景爆发的驱动 (13)3、LTE CAT.1模组有望成为下一个替换风口 (14)4、4G模组价格下探即将见底，5G模组出货有望带动毛利率回温 (16)三、微观物联网：要规模还是攻细分？做模组还是产终端？ (18)1、模组行业具有五大特点和三大制胜关键 (18)2、精选模组行业龙头企业，关注细分赛道“小而美”玩家 (21)2.1移远通信：优质的海外渠道+丰富的产品线布局打造行业龙头 (22)2.2广和通：优质模组厂商，M2M+MI双轮驱动业绩持续高速增长 (29)2.3有方科技：深耕智能电网领域，车联网后装产品顺利出海 (36)2.4移为通信：战略聚焦海外市场，国内M2M终端领先厂商 (42)2.5日海智能：“云+端+解决方案”布局打造公司核心竞争力 (52)2.6高新兴：聚焦车联网，从项目型企业向产品型企业转换，静待公司度过业务调整阵痛期 (58)四、投资建议 (63)图表目录图1：网络发展的三个阶段 (6)图2：中国互联网普及率 (7)图3：物联网技术成熟度曲线 (7)图4：2020年全球物联网连接比重图 (7)图5：2018-2022年中国物联网产业规模及预测值 (8)图6：通过银联认证的智能POS机出货量（万台） (9)图7：2015-2018年模组企业营收（亿元） (9)图8：中国政策驱动的物联网应用需求最大 (9)图9：全球物联网设备连接数量及预测情况 (10)图10：2018-2022年中国物联网连接规模及预测值 (10)图11：全球物联网模组出货量（百万片） (11)图12：无线通信模组行业驱动因素 (11)图13：全球蜂窝通信模组销量 (12)图14：全球部分地区2G退网 (12)图15：中国智能电表及用电信息采集设备中标情况 (13)图16：智能水表市场需求量（万台） (13)图17：2015-2020年联网POS机、智能POS机规模 (14)图18：中国共享单车市场规模 (14)图19：我国共享充电宝市场规模 (14)图20：3GPP UE Category (15)图21：LTE CAT.1市场供需侧均大力推动 (16)图22：2017-2018国内主流模组厂家营业额及增长率（单位：亿元） (19)图23：模组行业的五大特点和三大制胜关键 (19)图24：2018年移远通信芯片采购金额占82.33% (20)图25：2018年有方科技主芯片成本占营业成本53.7% (20)图26：模组厂商单位加工费对比 (21)图27：2018年全球蜂窝物联网模组出货量市场份额 (23)图28：2018年全球蜂窝物联网模组出货营收市场份额 (23)图29：2019年前三季度全球主要模组厂商模块销售额数据 (23)图30：2018年国内主要模组公司营收境内外占比 (25)图31：2016-2018年国内主要模组公司境内外销售毛利率 (25)图32：公司综合毛利率情况 (26)图33：移远通信费用率情况 (26)图34：移远通信历史PE Band (27)图35：移远通信历史PB Band (27)图36：广和通前五大股东（截至2019/11/29） (30)图38：广和通毛利率情况（分行业） (31)图39：广和通推出搭载紫光展锐LTE Cat.1 bis芯片平台的模组 (32)图40：广和通历史PE Band (34)图41：广和通历史PB Band (34)图42：有方科技股权结构图（截至2019年5月） (37)图43：智能电网各环节投资规模（亿元） (39)图44：2018年电力自动化细分市场结构 (39)图45：有方科技分产品收入情况（万元） (39)图46：有方科技毛利率情况 (40)图47：有方科技历史PE Band (40)图48：有方科技历史PB Band (40)图49：公司收入结构（分地区） (43)图50：2018年公司收入结构（分产品） (43)图51：移为通信产业链上下游结构 (44)图52：公司自主研发设计六大系统 (45)图53：可比公司毛利率情况 (45)图54：可比公司净利率情况 (45)图55：$30B+ global industrial IoT and connected vehicle TAM (46)图56：非私人商用车辆使用无线M2M渗透率 (46)图57：UBI渗透率情况 (46)图58：CalAmp SaaS服务收入占比逐步提升 (47)图59：公司营业收入及增速 (48)图60：公司归母净利润及增速 (48)图61：公司费用情况（万元） (49)图62：经营活动产生的现金流量 (49)图63：资产负债率（%） (49)图64：移为通信历史PE Band (50)图65：移为通信历史PB Band (50)图66：公司收入结构（分产品） (53)图67：公司毛利率情况（分产品） (53)图69：日海智能联合滴滴AI Lab发布AI智盒 (55)图70：日海智能历史PE Band (56)图71：日海智能历史PB Band (56)图72：高新兴车载终端及路侧产品支撑 (59)图73：可比公司毛利率情况 (60)图74：公司收入占比情况 (60)图75：公司费用情况 (60)图76：高新兴历史PE Band (61)图77：高新兴历史PB Band (61)图78：通信行业历史PE Band (64)图79：通信行业历史PB Band (64)表1：LTE CAT.1全球市场空间测算 (16)表2：2018年同行业公司芯片采购成本对比 (24)表3：2016-2018年模组公司单位加工费(元/片） (24)附：财务预测表（移远通信） (28)表4：按销售模式划分的主营业务收入 (31)表5：配售对象具体获配情况 (33)表6：非公开发行募集资金使用计划（单位：万元） (33)附：财务预测表（广和通） (35)表7：公司主要产品及其应用领域 (37)附：财务预测表（有方科技） (41)表8：2018年至2021年限制性股票成本摊销情况测算（万元） (48)附：财务预测表（移为通信） (51)表9：募集资金用途（万元） (55)附：财务预测表（日海智能） (57)附：财务预测表（高新兴） (62)表10：估值对比表 (63)一、宏观物联网：万物互联领跑5G，2020仍是景气之年1、我们正站在万物互联大时代，代际更迭的起点物联网是万物互联的基础，也是未来智慧工厂、智慧城市、智慧社区、智慧家庭等应用场景实现的基础。
网络发展可分为三个阶段，电话网络时代、互联网络时代、以及即将进入的物联网络时代。
所谓物联网技术，是把电子、通信、计算机三大领域的技术融合起来，在互联网的基础上实现物物相连。
互联网作为物联网的基础，目前我国互联网的普及率已达到61.2%（截止2019.6），“物联”、“智联”得以逐步实现。
物联网产业链成熟度持续提升，网络基础设施（蜂窝网络、LPWAN等）部署日益完善，上游芯片、终端亦能实现规模商用。
下游无论是消费级还是产业级的物联网需求也已萌芽。
物联网是下一代信息产业繁荣的基础，物联网产业链有望陆续受益。
图1：网络发展的三个阶段资料来源：招商证券物联网是一个“慢热型”产业，与互联网的发展路径相似，经过多年的培育，物联网也必将在未来几年某个时间节点上实现爆发式增长。
1997年被称为“中国互联网元年”，经历了20年的行业沉浮，一批批互联网企业逐步站稳脚跟，赢得市场。
在全球企业市值100强中，腾讯、阿里巴巴等互联网企业在近两年陆续登榜。
基于互联网的扫码支付、共享单车和网购更是在中国的“新四大发明”中占其三。
物联网是一个“慢热型”的产业，从2009年温总理提出“感知中国”口号以来，我国物联网产业的发展已经历了10年的起伏，从最初国家大力支持的基于农业大棚数据化管理的种植物联网，到养殖物联网、环境监控物联网，再到当下如火如荼的车联网以及智慧城市。
从技术成熟度曲线来看，物联网行业已逐步从低谷期迈向复苏期，随着物联网设备成本的大幅下降，加上AI和大数据等辅助技术加持，物联网真正能够对下游客户产生降本增效的作用。
未来物联网有望复制互联网时代的光辉，产生新一代的物联网领军企业。
2006-102007-112017-082002-06 2003-072004-082005-09 2008-122010-012011-02 2012-032013-042014-052015-06 2016-072018-09图 2：中国互联网普及率70.0 60.0 50.0 40.0 30.044.161.2图 3：物联网技术成熟度曲线20.0 10.0 0.012.3资料来源：工信部、招商证券资料来源：CSDN 、招商证券 2、物联网繁荣期已至，把握 2020 年产业大机遇5G 赋能物联网，但 5G 网络并非所有物联网应用的“充分必要条件”，部分中低速率要求的物联网应用已抢先落地。
市场上通常将物联网作为 5G 最典型应用进行分析和预判， 但我们认为，在物联网的起步阶段，2G/3G/4G/NB-IOT 网络已经能够初步满足部分物 体联网需求，物联网的落地速度远快于 5G 。
过去三年诸如智慧城市、共享经济、移动 支付等中低速率物联网需求已经初步展现，未来 5G 将赋能更大规模、更密集连接、更 高速率的物联网应用，实现物联网产业的更高价值。
目前物联网以轻量级应用为主导，重量级物联网应用仍需 5G 网络赋能。
2016-2018年， 共享单车、移动支付、远程抄表、共享充电宝等应用领域的物联网连接数呈现高速增长 态势，目前物联网仍以较小数据传输量、时延等级较低的轻量级应用为主，未来随着 5G 网络的建设，物联网承载的数据量将实现指数级增长，并逐步从数据搜集转向数据 应用、远程控制等深度物联网应用。
诸如车联网、工业互联网等重度物联网场景也将在 未来三年陆续落地。
图 4：2020年全球物联网连接比重图资料来源：华为、招商证券物联网行业的第一个繁荣期已至，2020年物联网产业仍将保持快速增长。
从需求端来等）、消费性物联网（智能家居、智能穿戴等）需求都已陆续出现，部分场景已初步完成市场教育阶段，迎来大规模的扩张。
我们认为，物联网通用性强，是一项具有强可复制性的技术，基于端、管、云、边的基础架构，可以将一个场景的成功应用复制到其他场景中，实现物联网产值的迅速扩张。