一、固定资产投资项目决策习题辅导（财务管理本科）成本（现金流出）现值法----适用于无营业收入，两方案计算期相同。

年均成本法---适用于无营业收入，但两方案计算期不同。

年均成本= 成本现值/ 年金现值系数现金流入与现金流出分析：建设期NCF = −该年原始投资额经营期营业NCF =营业收入（1-所得税率）-付现成本（1-所得税率）+折旧*所得税率经营期终结点NCF=营业NCF +残值－（预计残值-法定残值）×所得税率现金流入：营业收入（1-T）、折旧*T、残值收益残值收益=预计残值-(预计残值-法定残值）T现金流出：原始投资额、付现成本（1-T）无营业收入时，折旧*T、残值收益作为现金流出的扣减处理。

即：现金流出=原始投资额+付现成本（1-T）-折旧*T-残值收益1、不考虑所得税、预计残值与法定残值无差异时：成本现值—现金流出之和的现值=投资现值+ 付现成本（P/A，i，n）或（P/F，i，n）- 残值（P/F，i，n）举例：某企业有甲、乙两个投资方案可供选择，两个方案的设备生产能力相同，设备的寿命期均为4年，无建设期。

甲方案的投资额为64 000元，每年的经营成本分别为4 000元、4 400元，4 600元，4 800元，寿命终期有6 400元的净残值；乙方案投资额为60 000元，每年的经营成本均为6 000元，寿命终期有6 000元净残值。

要求：如果企业的贴现率为8%，试比较两个方案的优劣。

解：因为甲、乙两方案的收入不知道，无法计算NPV，且项目计算期相同，均为4年，所以应采用成本现值比较法。

现金流出=原始投资额+付现成本（1-T）-折旧*T-残值收益甲方案的投资成本现值= 64 000+4 000×(P/F,8%,1)+4 400×(P/F,8%,2)+4 600×(P/F,8%,3) +4 800×(P/F,8%,4) - 6 400×(P/F,8%,4)= 64 000+4 000×0.9259+4 400×0.8573+4 600×0.7938 +4 800×0.7350 – 6 400×0.7350 = 73 951.20(元)乙方案的投资成本现值= 60 000+6 000×(P/A,8%,4) - 6 000×(P/F,8%,4)= 60 000+6 000×3.3121 - 6 000×0.7350= 75 462.6(元)根据以上计算结果表明，甲方案的投资成本现值较低，所以甲方案优于乙方案。

2、售旧购新（考虑所得税预计残值与法定残值无差异）总成本现值=旧设备变现收益（新设备投资现值）+付现成本（1-T）现值-折旧抵税现值-残值收益现值总成本现值=旧设备变现收益（新：投资现值）+年付现成本（1-T）（P/A，i，n）或+付现成本（1-T）（P/F，i，n）- 年折旧*T（P/A，i，n）- 残值收益*（P/F，i，n）旧设备变现收益=-旧设备变现收入+出售旧设备损失抵税-----是使用旧设备的机会成本残值收益=预计残值-(预计残值-法定残值）T举例：某企业有一台设备，购于4年前，现在考虑是否需要更新。

假定新、旧设备生产能力相同，其它有关资料如表6—5所示：要求：若企业所得税率为40%，贴现率为10%，设备是否更新。

表6—5 单位:元解：旧设备年折旧=800 000（1-10%）/10=72 000旧设备成本现值=旧设备变现收益+付现成本（1-T ）现值-折旧抵税现值-残值收益现值= 150 000+〔（800 000-4*72 000)-150 000 〕*40% + 90 000（1-40%）（P/A ，10%，6） + 100 000（1-40%）（P/F ，10%，3）- 72 000*40%（P/A ，10%，6） - 〔70 000-(70 000-80 000）40% 〕（P/F ，10%，6）⏹ 407 858.56新设备年折旧=800000（1-10%）/8=90 000新设备成本现值=投资现值+付现成本现值-折旧抵税收益-残值收益 = 800 000+70 000（1-40%）（P/A ，10%，8）- 90 000*40%（P/A ，10%，8） -〔90 000-(90 000-80 000）40% 〕（P/F ，10%，8）⏹ 791 890.4设备年均成本，新设备年均成本高于旧），，（新设备的年均成本），，（旧设备年均成本85.1484358%10P/A 791890.449.936466%10P/A 407858.56====P130.3某公司拟用新设备取代已使用3年的旧设备。

旧设备原价14 950元，当前估计尚可使用5年，每年运行成本（付现）2 150元，预计最终残值1750元，目前变现价值为8 500元；购置新设备需花费13 750元，预计可使用6年，每年操作成本850元，预计最终残值2 500元。

该公司预期报酬率12%，所得税率30%。

税法规定该类设备应采用直线法折旧，折旧年限6年，残值为原价的10%。

要求：进行是否应该更换设备的分析决策，并列出计算分析过程。

解：因新、旧设备使用年限不同，采用平均年成本比较二者的优劣。

（1）继续使用旧设备的平均年成本。

每年运行成本的现值=2150×（1－30%）×（P/A，12%，5）=2150×（1－30%）×3.6048 =5425.22（元）年折旧额=（14950－1495）÷6=2242.50（元）每年折旧抵税的现值=2242.50×30%×（P/A，12%，3）=2242.50×30%×2.4018=1615.81（元）残值收益的现值=[1750―（1750―14950×10%）×30%]×（P/F，12%，5）=[1750―（1750―1495）×30%]×0.5674=949.54（元）旧设备变现收益=8500―[8500―（14950―2242.50×3）]×30%=8416.75（元）继续使用旧设备的现金流出总现值=5425.22+8416.75―1615.81―949.54=11276.62（元）继续使用旧设备的平均年成本=11276.62÷（P/A，12%，5）=11276.62÷3.6048=3128.22（元）（2）更换新设备的平均年成本。

购置成本=13750（元）每年运行成本现值=850×（1－30%）×（P/A，12%，6）=850×（1－30%）×4.1114=2446.28（元）年折旧额=（13750－1375）÷6=2062.50（元）每年折旧抵税的现值=2062.50×30%×（P/A，12%，6）=2062.50×30%×4.1114=2543.93（元）残值收益的现值=[2500―（2500―13750×10%）×30%]×（P/F，12%，6）=[2500―（2500―13750×10%）×30%]×0.5066 =1095.52（元）更换新设备的现金流出总现值=13750+2446.28―2543.93―1095.52 =12556.83（元）更换新设备的平均年成本=12556.83÷（P/A，12%，6）=12556.83÷4.1114 =3054.15（元）因为更换新设备的平均年成本（3054.15元）低于继续使用旧设备的平均年成本（3128.22元），故应更换新设备。

案例：生产线购置决策（一）资料你是ABC公司的财务顾问。

该公司正在考虑购买一套新的生产线，估计初始投资为3000万元，预期每年可产生500万元的税前利润（按税法规定生产5年期直线法折旧，净残值率为10%，会计政策与此相同），并已用净现值法评价方案可行。

然而，董事会对该生产线能否使用5年展开了激烈的争论。

董事长认为该生产线中能使用4年，总经理认为能使用5年，还有人说类似生产线使用6年也是常见。

假设所得税率25%，资本成本10%，无论如何报废净残值收入均为300万元。

他们请你就下列问题发表意见：（1）该项目可行的最短使用寿命是多少年（假设使用年限与净现值成线性关系，用插补法求解，计算结果保留小数点后2位）？（2）他们的争论是否有意义（是否影响该生产线的购置决策）？为什么？（二）案例分析税法规定的年折旧额=3000（1-10%）/5=540（万元）每年营业现金净流量=净利润+折旧=500（1-25%）+540=915（万元）（1）NPV(4)= 每年经营现金净流量现值 + 残值现值 + 清理净损失减税现值－原始投资 = 915（P/A ，10%，4）+ 300 （P/F ，10%，4）+ 540×25%（P/F ，10%，4）－3000 = 915×3.170 + 300×0.683 + 135×0.683－3000= 197.66（万元） NPV （3）= 915（P/A ，10%，3） + 300 （P/F ，10%，3） + 540 × 2 × 25%（P/F ，10%，3）－3000= 915×2.487 + 300×0.751 + 270×0.751－3000= －296.32（万元） n = 3 + 296.32/(296.32+197.66)=3.60（年）（2）他们的争论是没有意义的。

因为现金流入持续时间达到3.60年方案即为可行。

4、D 公司正面临印刷设备的选择决策。

它可以购买10台甲型印刷机，每台价格8000元，且预计每台设备每年末支付的修理费为2000元。

甲型设备将于第4年末更换，预计无残值收入。

另一个选择是购买11台乙型设备来完成同样的工作，每台价格5000元，每台每年末支付的修理费用分别为2000元、2500元、3000元。

乙型设备需于3年后更换，在第3年末预计有500元/台的残值变现收入。

该公司此项投资的机会成本为10%；所得税率为30%（假设该公司将一直盈利），税法规定的该类设备折旧年限为3年，残值率为10%；预计选定设备型号后，公司将长期使用该种设备，更新时不会随意改变设备型号，以便与其他作业环节协调。

要求：分别计算采用甲、乙设备的平均年成本，并据此判断应当购买哪一种设备。