（2）该公司总资产在增加，主要原因是存货和应收账款占用增加； 负债是筹资的主要来源，其中主要是流动负债，所有者权益增加很少大 部分盈余用于发放股利。
（3）扩大销售、降低存货、降低应收账款、增加收益留存、降低进 货成本。
10.解：（1） （2）
（3）
（4） （5）
第四章
7.解：（1）
（2）因为： 代入数据即为： 所以： （3）（万元）
（2）测算每股收益无差别点： ①增发普通股与增发债券两种增资方式下的每股收益无差别点为： 解之可得：（万元） ②增发普通股与发行优先股两种增资方式下的每股收益无差别点 为： 解之可得：（万元） ③由上述计算可得：当息税前利润为870万元，增发普通股与增发债 券的每股收益相等；当息税前利润大于870万元，采用增发债券方式要 比增发普通股方式更有利；而当息税前利润小于870万元时，采用增发 债券方式则不如增发普通股方式。 同理，当息税前利润为1 173万元，增发普通股与发行优先股的每股 收益相等；当息税前利润大于1 173万元，采用发行优先股方式要比增
12000000×2%=240000
13500000×2.5%=337500
14250000×4%=570000
收账费 用
12000000×5%=600000
13500000×5%=675000
14250000×5%=712500
小计
920000
1192500
1662500
信用成本 后收益
980000
发普通股方式更有利；而当息税前利润小于1 173万元时，采用发行优 先股方式则不如增发普通股方式。
第七章
7.解：（1）项目的平均报酬率为： （2）项目的融资成本，也就是项目的贴现率为：
（万元） （3）本投资项目尽管平均报酬率高于项目的资本成本（18.9%＞ 17%），但由于项目的净现值小于零（NPV＝—285.962万元），所以不 应投资。
（3）会发生变化。因为公司的股利政策不发生变化意味着企业仍然 支付2×25＝50万元的股利，这样，公司明年的留存收益仅为80－50＝ 30万元，少于资本预算中的留存收益额140×40%＝56万元。因此，公司 必须加大优先股或长期负债的融资比例，进而加权平均的边际资本成本 必然要发生变化，而且是降低。
11.解：（1）两个方案的经营杠杆系数为： 息税前利润的变动为：，故而销售量下降25%后，A、B两方案的息税 前利润将分别下降： （元） （元） （2）两个方案的财务杠杆系数： 在资本结构与利率水平不变的情况下，财务杠杆与息税前利润负相 关；在息税前利润与资本结构不变的情况下，财务杠杆与利率正相关； 在息税前利润与利率水平不变的情况下，财务杠杆与资产负债率正相 关。 （3）两个方案的复合杠杆系数： 由于A方案的复合杠杆系数大于B方案的复合杠杆系数，因此，A方案 的总风险较大。 （4）计算A方案的资产负债率： 在两方案总风险相等的情况下，A方案的财务杠杆系数为： 也即： 解之，即： 故而，负债比率为：
第五章
（万元）
7.解：（1）（元） （2）直接套用债券估价公式，得： （元） （3）（元）
8.解：（1）该可转换债券的转换比率为： （2）该可转换债券目前的转换价值为： （元） （3）作为普通债券的价值为： （元）
9.解：（1）（万元） （2）如果租金每年年初等额支付，则每期租金为： （万元） （3）如果租金每年年末等额支付，则每期租金为： （万元）
1007500
687500
因为当信用期限为60天时收益最大，故应选信用期限为60天的方案。
11.解：（1）（件） （2）（元） （3）（元） （4）（次）
12.解：（1）（万元） （2）（天） （万元） （万元） （万元） （万元） （万元） （3） （万元） （万元） （万元） 两相比较，因为乙方案扣除信用成本后收益较高，所以应选择乙方 案。
10.解：
n/30
n/60
n/120
销售量 （台）
8000
9000
9500
销售金额 （元）
8000×1500=12000000
9000×1500=13500000
9500×1500=14250000
变动成本 总额 （元）
8000×1200=9600000
9000×1200=10800000
9500×1200=11400000
8.解：（1） （2） （3）由市净率为3，可推出每股市价为15元，故： （4） （5）
9.解：（1）该公司总资产净利率在平稳下降，说明其运用资产获利 的能力在降低，其原因为总资产周转率和销售净利率都在下降；总资产 周转率下降的原因是平均收现期延长和存货周转率在下降；销售净利率 下降的原因是销售毛利率在下降；尽管2010年大力压缩了期间费用，仍 未能改变这种趋势。
11.解：（1）计算项目的综合标准离差率： （万元） （万元） （2）计算风险调整贴现率： （3）计算项目的净现值： （万元） 计算结果表明，该项目不可行。
第八章
7.解：（1）
（2）
（3）
8.解：（1）（天） （天） （2）（次） （万元） （3）（天） （次） （万元） （万元） （万元）
9.解：（1）（万元） （2）（万元） （3）（万元） （4）（万元） （5） (天)
2
200
-1 800 1 400 -600
3 000
000
000
000
1 200 -600
1 000 400
000
000
000
000
1 700 1 100 400
800
000
000
000
000
故： （3）由于项目的现金流量不等，故采用逐步测试法：
项目A： 试算贴现率
净现值
18%
66 300
20%
-16 300
8.解：（1） （2）投资方案各年的经营现金净流量为： （3）该投资方案的净现值为：
9.解：（1）
（2）为计算两个项目的回收期，首先要计算它们累计的现金流量：
年份
项目A
项目B
现金流 累计现金
量
流量
现金流 累计现金
量
流量
0 -2 000 -2 000 -2 000 -2 000
1 000
000
000
000
（2）根据权益乘数得负债比率50％，权益资本比率50％ 满足投资对权益资本的需要后，当年没有可供分配的盈余，因此不 能发放股利。 （3）采用普通股筹资方式时的每股收益为： 采用债券筹资方式时的每股收益为： 因为发行债券筹资的每股收益大于普通股筹资的每股收益，所以应 选择长期债券筹资方式。
第九章
8.解：（1） （2） （3）本年度可供投资者分配的利润为： （4）
（5）现存资本结构下的财务杠杆系数和利息保障倍数为： （6）公司股票的风险报酬率和投资者要求的必要投资报酬率为： （7） 为了保证投资收益，投资者只会在股票市场价格低于或等于15.73元 时投资购买。
9.解：（1）剩余股利政策。因为网络企业属于成长性行业，扩张阶 段应保障投资为主；连续亏损说明企业尚未进入稳定盈利阶段，无法支 付固定股利。
《财务管理》计算题参考答案
第二章
7.解：（1）该项投资的收益期望值为： （2）该项投资的标准离差为： （3）该项投资的标准离差率为： （4）该项投资的风险价值为： 要求的风险收益率： 要求的风险收益额： 预期的风险收益率： 预期的风险收益额： 由于预期的风险价值大于要求的风险价值，故方案可取。
8.解：（1）股票A的必要报酬率为： （2）证券市场线的斜率是，由于斜率不变，故而： （3）此时的必要报酬率为：
所以：
项目B: 试算贴现率
净现值
20%
91 800
25%
-35 Байду номын сангаас00
所以：
（4）
（5）只要目标是接受能够创造价值的项目，普遍采用的唯一判断
标准是净现值法则。这样，因为两个项目的净现值都为正数，若它们是
独立项目，则都可接受；若它们是互斥项目，则应选择项目A，因为其
净现值更大。
10.解：（1）计算企业采纳“售旧购新”方案后的净现值： 对未来各年的现金净流量进行预测：
1200/1500=80%
80%
80%
本率
赊销业 务占用资 金
1000000×80%=800000
2250000×80%=1800000
4750000×80%=3800000
应收账 款机会成 本
800000×10%=80000
1800000×10%=180000
3800000×10%=380000
坏账损 失
12.解：（1）按资本资产定价模型： （元） （元） （2）计算每股收益无差别点：因为
所以（万元）
13.解：（1）华星工贸股份公司预计追加筹资后的每股收益为（单 位：万元）：
项目
增发普通 股
增发债券
发行优先 股
息税前利润
1 600
1 600
1 600
减：债券利息
90
270
90
税前利润
1 510
1 330
9.解：（1）由于市场报酬率为： 故而五种股票的必要报酬率分别为： （2）由于该新股的必要报酬率为： 而投资的预期报酬率只有15.5%，所以不应进行投资
10.解：（1）利用股票估价公式转换可得： （2）直接利用股票估价公式，得： （3）因为投资的预期报酬率高于投资者要求的报酬率，或由于股 票的价值高于股票的现行市价，股票明显被市场低估，所以应该投资。
1 510
减：所得税 （25%）
377.5
332.5
377.5
税后利润
1132.5
997.5
1132.5