风险提示：疫情
盈利预测与财务指标
项目/年度 营业收入（百万元） 增长率（%） 归属母公司股东净利润（百万元） 增长率（%） 每股收益（元） 毛利率（%） 净资产收益率（%） 每股净资产
PE PB 资料来源：民生证券研究院
2011A
7,836 49.30%
504 61.86 1.26 21.5% 15.6% 8.96 12.79 1.80
二、肩负使命，创建伟大时代的伟大公司....................................................................................................................... 3
（一）报国兴农二十年 ............................................................................................................................................................ 3 （二）迎接农业的伟大变革 .................................................................................................................................................... 3 （三）2020 年向伟大公司迈进...............................................................................................................................................4 （四）加快煅造英雄团队 ........................................................................................................................................................ 4 （五）实施三大战略，推动爆炸式发展 .......................................................................................................................究/大北农
一、大北农创业英雄领导力 ..............................................................................................................................................3
分析师 分析师：王莺 执业证书编号：S0100510120001 电话：（8621）60876712 Email：wangying_yjs@
相关研究
1、《大北农（002385）东北事业部调研简报： 坚持科技型高档料，三个 1000 万发展规划》 2012.11.21
2、《大北农（002385）年报点评：业绩符合预 期，十送十派 1.8》2013.04.9
农业行业
公司研究/深度报告
大北农创业 20 周年纪念大会纪要
民生精品---深度报告/农林牧渔行业
2013 年 12 月 29 日
报告摘要：
《大北农创业英雄领导力》黎晖博士 演讲主题——大北农创业英雄领导力：（1）第一波：中国农牧业的三种玩法；（2） 第二波：全球农牧企业三种状态；（3）五星决战力：机遇决战力、登顶决战力、 聚势决战力速率决战力、独霸决战力。
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证券研究报告
2
深度研究/大北农
一、大北农创业英雄领导力
（一）第一波：中国农牧业的三种玩法
三流企业：价格、实惠 二流企业：技术、服务 一流企业：引爆、格局。1993 年大北农中国第一的定位与玩法：（1）引爆激情与正能量；
《肩负使命，创建伟大时代的伟大公司》董事长邵博士 演讲主题——肩负使命，创建伟大时代的伟大公司：（1）报国兴农二十年；（2） 迎接农业的伟大变革；（3）2020 年向伟大公司迈进；（4）加快煅造英雄团队；（5） 实施三大战略，推动爆炸式发展。
《移动互联网与智慧大北农战略》财务总监薛总 演讲主题——移动互联网与智慧大北农战略：（1）拥抱农业互联网的新机遇；（2） 建立无限可能的组织模式；（3）创造高度体验化的新产品；（4）重建线上线下互 为融合的新推广模式；（5）筹建智农事业部，助推智慧大北农战略。
四、创建全球品质与服务最好的疫苗企业..................................................................................................................... 10
（一）我国动物疫苗进入快速发展期 ..................................................................................................................................10 （二）大北农动物疫苗蓄积巨大势能亟待爆发 ..................................................................................................................10 （三）创建全球品质与服务最好的动物疫苗企业 .............................................................................................................. 11
2012A
10,640 35.78%
675 34.01 0.84 21.4% 18.0% 5.34 19.18 3.02
2013E
15,578 46.41%
729 8.06 0.46 20.5% 15.5% 6.24 35.40 2.58
2014E
21,275 36.57%
959 31.47 0.60 20.3% 17.5% 7.44 26.93 2.17
（一）第一波：中国农牧业的三种玩法 ................................................................................................................................3 （二）第二波：全球农牧企业三种状态 ................................................................................................................................3 （三）五星决战力 .................................................................................................................................................................... 3
3、《大北农（002385）调研报告：强强联合， 智慧大北农助推事业财富共同体》2013.04.22
4、《大北农（002385）点评报告：逆势扩张导 致利润增速低于预期》2013.07.15
5、《大北农（002385）三季报点评：逆势扩张 苦练内功》2013.10.28
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《创建全球品质与服务最好的疫苗企业》张渊魁 演讲主题——创建全球品质与服务最好的疫苗企业：（1）我国动物疫苗进入快速 发展期；（2）大北农动物疫苗蓄积巨大势能亟待爆发；(3) 创建全球品质与服务 最好的动物疫苗企业。
盈利预测与投资建议 公司搭建了共同创业平台，不断完善财富共享机制，吸引优秀合作伙伴加入财 富事业共同体，强强联合做大饲料业务。公司持续投入研发费用，拥有庞大 的销售服务团队，财务管理系统已获得经销商高度认同，农村互联网构想日趋 成熟。2013 年公司逆势扩张为今后几年业绩快速增长奠定了基础，我们预计 2013-2014 年公司实现归属于母公司股东的净利润 7.29 亿元和 9.59 亿元，同比增 长 8%和 31%，对应每股收益 0.46 元和 0.60 元，合理估值 17-20 元，维持强烈推 荐评级不变。
强烈推荐 维持评级
合理估值: 17-20 元 交易数据（2013-10-27）
收盘价（元） 近 12 个月最高/最低 总股本（百万股）
流通股本（百万股） 流通股比例% 总市值（亿元）
流通市值（亿元) 该股与沪深 300 走势比较
16.11 16.75/9.22
1606 917 57.1% 259 148
五、风险提示 ....................................................................................................................................................................12
三、移动互联网与智慧大北农战略................................................................................................................................... 6