中国公开市场业务效果分析中文摘要：本文主要从公开市场业务的发展，在我国的作用效果以及进一步发展的措施几方面来展开，立足于中国实际，运用统计学的基本方法进行分析和讨论，以期对此有个粗浅的认识.关键字：公开市场业务货币供应量回归分析改进措施目录：一.公开市场业务简介…………………………………………………..二.在我国的发展特点…………………………………………………..三.效果分析……………………………………………………………..四.进一步发展的措施…………………………………………………..一.公开市场业务简介定义：公开市场业务是指中央银行通过买进或卖出有价证券，吞吐基础货币，调节货币供应量的活动。

根据经济形势的发展，当中央银行认为需要收缩银根时，便卖出证券，相应地收回一部分基础货币，减少金融机构可用资金的数量；相反，当中央银行认为需要放松银根时，便买进证券，扩大基础货币供应，直接增加金融机构可用资金的数量。

简介：中国人民银行从1998年开始建立公开市场业务一级交易商制度，选择了一批能够承担大额债券交易的商业银行作为公开市场业务的交易对象，目前公开市场业务一级交易商共包括40家商业银行。

这些交易商可以运用国债、政策性金融债券等作为交易工具与中国人民银行开展公开市场业务。

从交易品种来开可分为以下几类，如下图所示二.在我国的发展特点一是不断扩大交易对象。

公开市场业务实行一级交易商制度，中国人民银行选择了一些实力雄厚、管理规范、资产质量较好、资信较高、能承担大额债券交易的商业银行作为公开市场业务一级交易商。

目前，公开市场业务一级交易商已由1998年底的25家增加到40家，这些交易商同时也是全国银行间债券市场的交易主体，国债和政策性金融债券的承销团成员，中国人民银行与其直接交易，有利于传导中央银行的货币政策意图。

二是逐步丰富交易期限品种。

目前有7天、14天、28天、91天、182天和365天六个期限品种，在操作中，根据商业银行流动性变化相机选择，实际操作以7天、14天的居多。

三是不断拓展交易工具。

目前，国债和政策性金融债券都作为公开市场业务的操作工具。

四是尝试不同的交易方式。

公开市场业务自恢复交易以来，采用了价格招标和数量招标等不同招标方式。

价格招标以利率或价格为标的，旨在发现银行间市场的实际利率水平、商业银行对利率的预期；数量招标是在事先确定利率或价格的基础上，以数量为标的进行招标，旨在引导债券市场回购利率和拆借市场利率的走势。

五是在积极开展回购交易的同时，加大现券操作的力度。

1999年9月以后，中国人民银行公开市场业务加大了对市场化发行的国债和政策性金融债券的现券买入力度。

2000年累计向商业银行融出资金1032亿元，其中债券回购721亿元，买入现券311亿元，有效地扩大了基础货币供应，增加了中国人民银行的债券资产，改善了债券资产结构。

六是制定相关的债券交易资金清算制度和操作规程。

依托中央国债登记公司的通信网络，中国人民银行开发了公开市场业务招标、投标、中标交易系统，并不断升级，实现了2000年计算机问题平稳过渡，为公开市场业务的开展提供了较好的技术支持。

三.效果分析由于数据比较难难找，我们只分析2004.1——2007.6月份的数据公开市场业务与货币供给量的月度数据公开市场业务M0 M1 M2 2004.1 510 22287.43 83805.9 225101.93 2004.2 1550 19893.44 83556.43 227050.72 2004.3 2800 19297.43 85815.57 231654.6 2004.4 750 19878.4 85603.64 233627.86 2004.5 1250 19048.43 86780.37 234842.4 2004.6 700 19017.58 88627.14 238427.49 2004.7 820 19048.43 86780.37 234842.4 2004.8 810 19517.94 89125.33 239729.19 2004.9 1420 20524 90439 243757 2004.10 1980 20078 90782 243740 2004.11 1210 20209.25 92387.13 247135.58 2004.12 2150 21468.3 95970.82 253207.7 2005.1 2530 24015.41 97079.03 257708.47 2005.2 1150 22667.97 92814.95 259357.29 2005.3 3650 21238.95 94743.19 264588.94 2005.4 2500 21666.56 94593.72 266992.66 2005.5 2150 20811.59 95802.01 269240.49 2005.6 1800 20848.76 98601.25 275785.53 2005.7 1100 21171.2 97674.1 276966.28 2005.8 1400 21351.56 99377.7 281288.22 2005.9 2650 22272.92 100964 287438.27 2005.10 2900 21982.98 101751.98 287591.61 2005.11 3500 22409.39 104125.78 292350.39 2005.12 2200 24031.67 107278.57 298755.48 2006.1 2050 29310.37 107250.68 303571.65 2006.2 6200 24482.02 104357.08 304516.27 2006.3 4950 23472.03 106737.08 310490.65 2006.4 1680 24155.73 106389.11 313702.34 2006.5 3750 23465.32 109219.22 316709.81 2006.6 3600 23469.08 112342.36 322756.35 2006.7 2140 23752.59 112653.04 324010.76 2006.8 1990 24185.36 114845.67 327885.67 2006.9 4080 25687.38 116814.1 331865.36 2006.10 2840 24964.16 118359.96 332747.17 2006.11 810 25527.25 121644.95 337504.15 2006.12 2580 27072.62 126028.05 345577.91 2007.1 7050 27949.13 128484.06 351498.77 2007.2 1520 30627.93 126258.08 358659.25 2007.3 9660 27387.95 127881.31 364104.66 2007.4 3220 27813.88 127678.33 367326.45 2007.5 2790 26727.97 130275.8 369718.15 2007.6 680 26881.09 135847.4 377832.15因为公开市场业务主要是影响M1，因此我们只讨论它们两者之间的关系1.我们先用折线图来有一个简单直观的印象(纵轴我们取对数刻度)说实话，我们很难发现两者的关系，或者说关系不大.2.我们再次用excel中工具——数据分析——回归，来观察两者的关系。

得表如下（令M1为y,令公开市场业务为x）SUMMARY OUTPUT回归统计Multiple R 0.88385966R Square 0.781207898Adjusted R Square 0.775738096标准误差7032.610543观测值42方差分析df SS MS F Significance F回归分析 1 7063632749 7063632749 142.82196 8.90418E-15残差40 1978304442 49457611.1总计41 9041937191Coefficients 标准误差t Stat P-value Lower 95% Upper 95% Intercept 3878.791079 8466.62151 0.45812737 0.6493402 -13232.8891 20990.47X Variable 1 4.337521402 0.36294778 11.950814 8.904E-15 3.603976586 5.071066（1）相关性分析：.由上表，我们可以知道两者的关系系数r=0.88385966>0.8,属于强相关。

下面我们再进行相关关系的显著性检验： 由题意得：r=0.88，令显著性水平α=0.05 解：根据题意作如下假设： H0:ρ=0 H1: ρ≠0检验统计量t=|r|212r n --~t(n-2)当α=0.05时，t2a（n-2）=t025.0（40）=2.00211 拒绝域为{|t|>2.00211} 这里r=0.88，n=42， t=|r|212r n --=0.88* 13.31559= 11.71772>2.00211落入拒绝域因此我们有理由相信两者有相关关系，推翻原假设（2）.拟合的回归方程：由上表的，回归方程为y=3878.791079+4.337521402x,由此我们可以得到，公开市场业务的货币创造乘数为4.33，也就是说公开市场业务每向货币市场投入1亿元，就会创造出4.33亿元。

（3）解释：由上表我们还可以得到，判定系数R2=0.781207898,经调整后为0.775738096，也就是说货币数量的增加有77.57%的可能性是由公开市场业务变化造成的。

由残差图知，残差随机的分布在直线两侧，我们的回归分析是合理的由趋势图，我们可以看到，回归方程覆盖了大多数的点，我们的回归方程拟合度是比较好的.由以上分析我们可以得到，公开市场业务与货币供给量的关系是密切的。

下面我们再用经济学知识进行一下验证，分析结果与实际相吻合，我们有理由相信我们的分析是正确的！四.进一步发展的措施一。

央行公开市场操作工具要根据市场变化及时补充存款预备金率、再贴现率政策和公开市场操作并称央行金融宏观调控的“三大法宝”，其中公开市场操作以其灵活性、主动性和可逆性等优势，为多数国家的央行所青睐。

中心银行票据是我国公开市场除回购交易、现券交易外的第三大交易品种，也是与国债、政策性金融债“并驾齐驱”的公开市场三大操作工具之一。