希腊主权债务危机的由来及其对中国的影响欧洲主权债务危机专题研究希腊主权债务危机的由来及其对中国的影响 * 中国社会科学院欧洲研究所课题组内容提要: 2010年上半年 , 一场源自希腊的主权债务危机引发了欧元区的动荡, 对欧盟的经济治理产生了深远的影响。

本文简要分析了希腊债务危机的爆发和演变过程, 进而探讨了希腊债务危机的根源。

在此基础上, 文章分析了欧盟应对危机的举措以及对中国经济可能带来的影响和冲击。

关键词: 希腊主权债务危机欧盟经济治理欧洲金融稳定机制 2009年 12月初, 国际信用评级机构下调了希腊主权债务的信用等级, 希腊主权债务危机逐渐受到关注。

随着事件的不断升级, 这场危机开始蔓延到欧元区的其他国家。

除希腊以外, 西班牙和葡萄牙等国的主权债务信用等级也被下调。

受看空欧元的影响, 欧元对美元的汇率一路下滑。

针对危机, 欧盟委员会和欧洲中央银行协同国际货币基金组织 ( I F ) 出台一系列措施, 旨在打击金融投 M 机, 恢复市场信心。

与此同时, 欧盟各成员国也痛定思痛, 试图化危机为转机, 加强财政纪律, 刮起了一场经济治理风暴。

一希腊主权债务危机的爆发 2009年 10月 4日, 希腊新任总理帕潘德里欧就职, 不久即公开表示, 前政 * 本报告为中国社会科学院国际学部应急课题研究成果。

课题组成员: 周弘、江时学、王鹤、新、陈熊厚。

报告由陈新、熊厚执笔。

中国社会科学院学部委员裘元伦教授为报告的定稿提供了宝贵的意见, 在此表示感谢。

2 欧洲研究 2010年第 4期府掩盖了政府债务和赤字的真相。

10 月 21 日, 希腊政府重新向欧洲统计局递交统计数据, 取代 10月 2日递交的数据。

新数据的修改范围涉及 2005 - 2008 年以及 2009年预计的政府赤字和公共债务。

其中 2008年政府赤字占国内生产总值的比例从原来的 5 0 提高到 7 7 , 2009年数据从原来预计的 3 7 提高 . % . % . % 到 12 5 , 公共债务占国内生产总值的比重达 113% , 大大高于稳定与增长公 . % ! 约确定的 3 和 60 的上限。

% % 早在 2008年全球金融危机爆发时, 希腊的财政赤字状况就已经引起了欧盟的关注。

2009年 2月, 欧盟经济和金融委员会认定希腊存在过度政府赤字, 并开始展开相关程序, 对希腊的政府赤字状况进行跟踪和评估。

2009 年 10月份暴露的统计数据问题, 更是引起了欧盟经济和金融委员会的强烈关注。

希腊曾多次调整统计数据, 2009年 10月 21日的调整幅度非常大, 因此欧盟经济和金融委员会于 11月 10日作出决定, 对 ? 希腊不断出现的财政统计数据问题 #进行调查, 并提出建议和行动计划。

希腊统计数据问题事发后, 希腊 10年期国债的利差逐渐拉大。

但国际评级 ? 机构此时对希腊还没有任何反应。

2009年 11月 25日迪拜债务危机爆发后, 国际主要信用评级机构因未能及时预测到迪拜危机而饱受指责。

11月 30日, 金融时报发表了专栏作家沃尔夫冈 % 明肖 ( W o lfgang M nchau)题为 ? 迪拜之后现在是希腊 # 的文章, 认为希腊债务问题为国际评级机构提供了 ? 证明自己 #的机 & 会。

12月 7日, 标准普尔警告, 希腊的主权债务评级将从 A - 下调一级, 8日惠誉干脆直接宣布下调希腊主权债务等级至 BBB + , 21日希腊 10年期国债利差 ? 拉升到 264个基点。

希腊债务问题开始演变为债务危机。

二希腊主权债务危机的演化此次希腊主权债务危机的演变可以分为三个阶段。

第一阶段为 2009年 12 月 7日至 2010 年 4月 10日。

这个阶段是危机酝 ! E urop ean Comm iss ion, ? R eport on G reek G overnm en t D ef icit and D eb t S tat ist ics#, COM ( 2010) 1 fina, B russels January 2010. l , ? 文中关于国债利差的数据和 CD S 数据, 如无特殊说明, 均来自 B loom berg网站 http / /www. : b loomb erg. com, 以及 EuroIn tel ligence网站 h ttp / /www. eu roin telligence com, last visited on 19 Ju ly 2010。

: . & 转引自 W olfgang M nchau, ? A fter Duba,i N ow G reece #, EuroIn tel ligence, D ecem ber 1, 2009, ? h ttp: / /www. eurointell igen ce. com, last visited on 19 Ju ly 2010 。

? E conom ist Intelligen ce U n it ? C ountry R eport G reece#, January 2010. , : 希腊主权债务危机的由来及其对中国的影响 3 酿、发育的阶段。

它面临的主要问题是要不要对希腊提供紧急救助。

它有两个分水岭。

第一个分水岭是在 2010年 2月 11日。

在国际信用评级机构于 2009年年底下调希腊主权债务的信用等级之后, 希腊国债的信用违约互换 ( CDS, 又译信用违约掉期 ) 一路看涨, 圣诞节前涨到 245 5个基点。

2010年 1月中旬, 穆迪公 . 司宣布希腊正在走向 ? 缓慢死亡 #之后, CDS涨到了 328个基点, 1月份一度探高到421个基点。

一些债务负担较重和财政赤字较大的欧元区国家 ( 如西班牙、葡萄牙、爱尔兰 ) 也受到了巨大的冲击。

与此同时, 欧元对美元的汇率一度在 10 天内创下下跌 8 的记录。

欧元正在经受自创建以来的最大考验。

2010年 2月 % 11日, 欧盟首脑会议终于做出了一个历史性的政治决定, 愿意向有债务危机的成员国提供帮助。

虽然帮助的细节没有公布, 但至少向外界发出了明确的信号。

这一决定表明, 欧元区各成员国决心捍卫欧元, 打击金融投机, 以避免事态进一步恶化。

消息传出后, 欧元兑美元汇率有所反弹, 希腊国债收益率略有下降, 但市场对此仍存有疑虑。

第二个分水岭是在 2010年 3月 25日。

虽然欧盟首脑会议决定支持希腊, 但支持的细节迟迟不能出台, 加上德国在支持希腊问题上一直持保留态度, 导致了市场对救助希腊决心的怀疑, 市场投机预期愈发强烈。

3月下旬, 希腊 10年期国债收益率上升到 6 36 。

而惠誉在 3月 24日甚至准备下调葡萄牙的主权 . % 信用等级。

3月 25日, 欧元区成员国领导人通过了支持希腊的方案。

欧元区各成员国与国际货币基金组织联合帮助希腊, 为深陷主权债务危机的希腊带来了曙光。

在当天出台的方案中, 欧元区各成员国领导人没有说明可能为希腊提供帮助的具体数额, 也未能确定欧元区各成员国和国际货币基金组织分摊的数 ! 额。

根据欧元区成员国领导人的声明, 欧元区国家将按照各自在欧洲中央银行的资本份额出资。

这一救助机制只有当希腊无法从市场筹集到足够资金时才能启动, 这其实相当于一笔准备金。

如果希腊能够通过正常的方式, 在市场上把债券以一个合适的利率卖出去, 就没有必要从欧元区国家获得双边贷款。

如果希腊的债券卖不出去, 或者利率不好, 希腊就需要动用双边贷款和国际货币基金组织的资金。

! ? S tatem en t by the H eads of the S tate and G overn en t of th e Euro A rea#, B russels 25 M arch m , 2010, http / /www. cons ilium. eu ropa. eu / uedocs / cm s _D ata/ docs / pressdata / en / ec/ 113563 pd , last v is ited : . f on 19 Ju ly 2010. 4 欧洲研究 2010年第 4期第二阶段为 2010年 4月 11日至 5月 9日, 是危机的爆发、蔓延阶段。

这一时期面临的主要问题最初是需要多少资金救助希腊, 后来随着事态的发展演变成欧元区的保卫战。

在这一阶段, 欧盟采取了三个措施: 一是在 4月 11 日召开由欧元区 16个成员国财长、欧洲央行和欧盟委员会代表参加的视频会议, 同意在 2010年必要时与国际货币基金组织一道为希腊提供总额达 450亿欧元的贷款, 利率为 5 , 介于希腊所期望的 4 和 7. 5 的市场利率之间。

其中欧元区 % % % 国家按照在欧洲央行的出资比例, 至少出资 300亿欧元, 国际货币基金组织出资 150亿欧元; 二是在 5月 2日决定加大对希腊支持的力度, 准备提供总计 1100亿欧元的为期 3年的支持计划, 其中 800亿来自欧元区成员国的双边贷款, 300亿来自国际货币基金组织; 三是在 5月 9日协商推出高达 7500亿欧元 ( 折合美元为近 1万亿美元 )的稳定机制, 以期平息市场的恐慌, 恢复投资者对欧元的信心。

自此希腊主权债务危机转变为欧元区的保卫战。

第三阶段为 2010年 5月 10日至今。

7500亿欧元的稳定措施出台后, 市场还是处于持续振荡之中, 但危机进一步恶化的趋势得到了控制。

然而欧元的颓势没有改变。

6月 9日, 欧元对美元汇率下跌至 1 1876 这是自 2006年 3月以 . , 来首次跌破 1 19 . 。

自 2010年年初以来, 欧元对美元累计贬值 18 。

欧盟一些 % 成员国纷纷推出紧缩计划, 削减政府开支, 调整公共财政支出结构, 以期尽早回到马斯特里赫特条约所规定的稳定与增长轨道上来。

三希腊主权债务危机的根源希腊主权债务危机的根源, 主要表现为以下三个方面: (一 )希腊的经济增长方式和经济结构不合理, 削弱了财政收入的基础。

过去十年, 希腊的经济增长较快, 年均增长率约为 4 , 大大高于欧元区 2 % % 的平均水平。

希腊的高速经济增长使其政府对财政收入的来源抱有较强的信心, 继而维持了较高的财政支出。

希腊的经济增长更多地由国内需求拉动, 消费和房地产投资对经济增长的贡献较大。

希腊加入欧元区后, 融资成本降低, 利率一直保持在较低水平。

而过去十年推行的金融部门自由化, 提高了金融部门的效率, 导致可获得的信贷量迅速增长。

较低的利率和宽松的信贷刺激了国内需求的迅速发展。