性压力，而且也不用承担资金成本。
格力电器有息负债占总负债比例
格力电器流动负债占总负债比例
100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%
格力电器非流动负债占总负债比例
40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%
17
格力电器的历史比较分析-盈利能力
化管理严格控制期间费用的举措是密不可分的。
40% 35% 30% 25% 20% 15% 10%
格力电器销售净利率
格力电器销售毛利率
格力电器销售期间费用率
40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%
格力电器净资产收益率
格力电器总资产报酬率
5%
0% 1996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014
财务分析 的方法
因素 分析法 综合 分析法 趋势 分析法
11
目录
引言 财务分析的理论基础
格力电器财务分析——总体思路
格力电器的历史比较分析 格力电器的行业比较分析
格力电器的杜邦分析
格力电器的财务分析结论
12
格力电器财务分析-总体思路
格力电器财务分析
格力电器的历史比较分析 发展阶段 资产结构 资本结构 盈利能力 营运能力 偿债能力
格力电器负债权益比率
杆大，而且几乎全都是短期负债。但仔细分 析发现，尽管格力电器的负债几乎全都是短 期，但其有息负债的占比并不高，最高时也 没有超过公司总负债的25%，因此，格力电 器的经营杠杆中，超过四分之三的部分利用 的都是商业信用，不仅不会带来刚性的流动
1996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014
85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 40%
格力电器资产负债率
50
格力电器利息保障倍数
0
-50 -100 -150 -200
1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2
格力电器速动比率
1.3 1.2 1.1 1.0 0.9 0.8
格力电器流动比率
财务分析 的方法
因素 分析法 综合 分析法 趋势 分析法
趋势分析法通常分为定基趋势分析法、 环比趋势分析法和基于时间序列的 趋势分析法。
6
财务分析的理论基础
共同比报表 分析法 比率 分析法 比较 分析法
比较分析法，是将经济对象 的特定财务项目或指标与相同时
点或报告期内选定的基准进行比较，
确定差异，寻找原因，从而判断和分析 经济对象的财务状况和经营成果。 比较分析法的比较基准一般包括：历史标准、
财务分析 的方法
因素 分析法 综合 分析法 趋势 分析法
计划标准和行业标准。
7
财务分析的理论基础
共同比报表 分析法 比率 分析法 比较 分析法
共同比报表分析法，也称垂 直分析法，它是先以经济对象财
务报表中某一项目数值为基数，用该
财务报表中所有项目的数值除以该基数得 出百分比，进而编制出共同比财务报表，然后 再分析同一对象不同报告期或者不同对象同一 报告期内共同比财务报表的变化和差异情况。
从资产负债率角度看，格力电器债务负担很重，但是从利息保障倍数角度看，就会发现：格 力电器聪明地利用了不用承担利息的商业信用作为财务杠杆的主要来源，才导致近20年来，格力 电器仅在有限的几年时间里产生了利息净支出，其余年份都是利息净收入，财务杠杆成本控制得 非常好。而格力电器近20年来的速动比率变化趋势与流动比率基本一致。
估企业的潜在成长性，最终决定 自己的投资与进退策略。 经营管理层进行财务分析主
要目的是改善企业的财务状况。
债权人进行财务分析主要是 决定是否给企业提供信用，以及 是否需要提前收回债权。
些活动中表现出来的能力，所
进行的研究与分析，从而为投 资者、债权人、经营管理者及 其他利益相关方了解被分析对 象的过往业绩、评估其现状、 预测其未来发展趋势，进行相 关经济决策等提供依据。
格力电器流动资产占总资产比例
100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%
格力电器非流动资产占总资产比例
45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%
格力电器存货占总资产比例
格力电器应收账款占总资产比例
50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 25% 20% 15% 10% 5% 0%
况，科学衡量企业的经营业绩。 财务分析可以准确把握企业 的变动与发展态势，剖析企业财 务现状形成的原因。 财务分析可用于估价企业未 来，是提高企业经济效益的有效
财务报告及其他相关资料为基
础，采用专门的技术和方法， 对其特定时期内的投融资活动、 经营管理活动等经济活动的效 果和效率，以及经济对象在这
评价企业经营与盈利的风险，评
格力电器的财务分析结论
14
格力电器的历史比较分析-发展阶段
150000
格力电器营业收入（百万元）
第一阶段 第二阶段 快速增长阶段 营业收入年均增速40%左右
格力电器净利润（百万元）
第三阶段 稳定增长阶段 营业收入年均增速20%左右
如果在行业（企 业）生命周期图中找到 格力电器所处的发展位
120000
18
格力电器的历史比较分析-营运能力
格力电器的应收账款周转率、固定资产周转率、总资产周转率基本上都是学习曲线形态—— 指标值开始很高，然后急速下滑并慢慢向某一目标值收敛，此后就不再有剧烈波动。而其存货周 转率则有明显的阶段性趋势，目前来看，格力电器在向着接近零库存的存货管理目标奋斗。
20 15 10 5 0
格力电器固定资产占总资产比例
16
格力电器的历史比较分析-资本结构
格力电器近20年的负债权益比率都比较高，在格力电器的总负债中，其长期限的非流动负债
在总负债中的占比从没有超过4%，几乎可以忽略不计，也就是说，近20年来格力电器不仅财务杠
450% 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0%
财务分析 的方法
因素 分析法 综合 分析法 趋势 分析法
营成果的一种财务分析方法。趋势分析法和共
同比报表分析法的分析对象往往是同一财务报 表，而比率分析法既可以应用于同一财务报 表，也可以应用于不同财务报表之间。
比率分析法中的财务比率一般包括
三类，即：结构比率、相关比 率和效率比率。
9
财务分析的理论基础
3
目录
引言 财务分析的理论基础
格力电器财务分析——总体思路
格力电器的历史比较分析 格力电器的行业比较分析
格力电器的杜邦分析
格力电器的财务分析结论
4
财务分析的理论基础
作用 目的 概念
投资者进行财务分析主要是 财务分析是以经济对象的 正确判断企业的投资价值，合理 财务分析可以全面了解企业
的过去，正确评价企业的财务状
开始一路提升到2014年的37%。如果说毛利率的变化更多体现的是市场竞争的结果，那么销售净利 率的变化则真正展现了一家企业经营管理的实力和内功。从图中可以看出，虽然格力电器的毛利 率波动剧烈，但是其销售净利率的变化相对来说则平缓很多。在行业竞争激烈，销售毛利率变动
莫测的大环境下，格力电器的销售净利率指标之所以能够表现得如此出色，和格力电器通过精细
格力电器应收账款周转率
90 80 70 60 50 40 30 20 10 0
格力电器固定资产周转率
2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0
格力电器总资产周转率
9 8 7 6 5 4 3 2 1 0
格力电器存货周转率
19
格力电器的历史比较分析-偿债能力
之间的依存关系，顺次用各因素的比较值
替代基准值，据以测定各因素对分析 指标的影响。差额分析法是连环 替代法的一种简化形式。
10
财务分析的理论基础
共同比报表 分析法 比率 分析法 比较 分析法
综合分析法是将反映经济对 象财务状况和经营成果的各项指
标综合在一个有机的分析体系中，全
面对其进行分析和评价的财务分析方法， 常用的有杜邦分析法和沃尔比重分析法。
初始增长阶段 营业收入年均增速15%左右
90000
臵，大致下图所示。从
中可见，格力电器才刚 刚走到行业（企业）生 命周期的成长阶段中
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
格力电器销售毛利率的变化趋势清晰地展示了市场竞争的格局演变和格力电器的应对策略： 在格力电器的发展初期，其销售毛利率基本都保持在25%以上；2000年以后随着市场竞争格局的日 益严峻，格力电器的销售毛利率不断下滑，一直到2004年跌到历史最低谷；此后，格力电器通过
差异化的竞争战略，不断研发和推出更富竞争力的新品，才止住了销售毛利率的下滑，从2005年
60000
30000
0
期，按照这样的趋势，
格力电器未来还有非常 大的投资价值，因为其 发展潜力和成长空间仍 然不可小觑。
格力电器
15
格力电器的历史比较分析-资产结构
分项看，在格力电器的主要资产中：存货、应收账款、固定资产等，其结构变化完全没有统 一的规律可以寻找；但从轻重资产构成的角度观察，格力电器近20年来一直保持着轻资产运营的 良好态势。