中通
安凯
金杯
亚星
厦汽
宇通
平均
主业盈利率＝主业利润÷主业收入，其数据均为2001年 资料来源：各上市公司2001年年报 24
大型客车行业总体盈利能力优于中型客车，未来的趋势也是如此
息税前利润率[%]
大型客车* 中型客车*
20
15
10
10
5 3
2002
*主要企业
2007E
2012E
2002
2007E
2012E
3.8 : 1
4.6 : 1
5.8 : 1
4.5 : 1
资料来源：罗兰· 贝格分析
6
预计大中型客车在未来十年中将持续高速增长
大中型客车市场增长预测[万辆]
CAGR=21% CAGR=6%
32.2
8.2 24 5.1
CAGR=10%
大型客车
CAGR=25%
9.2 1.7
CAGR=20%
24.1 18.9
前三名企业累计份额为50% 前五名企业累计份额为64%
市场较为分散，前三名集中度 为43%，前五名集中度为59%
中客总体市场较为分散，前五 名企业总计市场份额仅约49%
资料来源：罗兰· 贝格分析
23
中国目前大中型客车的主要企业维持了较好的盈利性
[亿元]
18 16 14 16.79% 12 10 8 0.1 6 4 2 0 0 0.05 15.96% 13.94% 16.54% 20.55% 收入 主业盈利率 20.29% 0.2 17.36% 0.15 0.25
3
城市交通系统的现代化极大地促进了对公交车辆的市场需求
• 城市道路系统建设
•
中等城市开始改革公 交公司（合肥、无锡 、苏州等）
公交车辆 市场需求 增加
• 城市人口增加
• 大城市正在更新公交车 队（北京、上海、广州 和南京）
来源：罗兰· 贝格分析 11
4
对道路建设投入力度的加大和国内高等级公路系统的发展也促进了对客 运车辆的需求
5.1
0.04 0.5
2.1
1.7
0.1 0.2 0.7 0.8 2002 2007 2.5
城际客运
资料来源：罗兰· 贝格分析
城市公交
旅游观光
单位用车
27
同时，中型客车的各细分市场，除单位用车外，也将保持20%左右的年 增长
[万辆]
CAGR=20%
18.9
0.5 3.3
5.3
7.6
0.6 1.4 2.1 3.6 2002
Euro I
Euro I
Euro I
Euro II
Euro II
其它轻型车辆
ECE 1503
Euro I
Euro I
Euro I
Euro I
Euro II
重型柴油车
N.A.
Euro I
Euro I
Euro I
Euro II
Euro II
1) 北京, 上海等大中发达城市计划提前先实施 Euro II 标准 来源: 中国环保总局 10
12
4
特别是高速公里的跳跃式发展极大的拉动了公路客运，特别是城际客运 的发展
中国高速公里通车里程[千公里]
CAGR=42%
19.3 16.3
11.6 8.7 4.8 3.4
1996
1997
1998
1999
2000
2001
来源：中国统计年鉴，罗兰· 贝格分析
13
从区域市场看，大型客车的市场将将继续集中在华东、中南等发达地区
来源：罗兰· 贝格分析
10
15
20
比国际先进水平落后的年数
纯国产
20
大量外资企业的进入既带来了先进技术，同时加剧了市场竞争
主要的中外合资合作企业 猛狮客车 安徽安凯 华德尼奥普兰 沈飞客车 常州依维柯 申沃客车 江铃全顺（轻客） 广州五十铃 南京依维柯 亚星奔驰 西沃客车 桂林大宇 四川丰田（轻客为主） 天津伊利莎尔 杭州日产柴 M.A.N Kassborher Neoplan HINO IVECO Volvo Ford ISUZU IVECO Mercedes-Benz Volvo Daewoo Toyota Irizar Nissan Diesel
资料来源：专家访谈； 罗兰· 贝格估计
25
大中型客车可以根据不同用途细分为四个市场，每个细分市场的用户类 型与用户需求各不相同
大中型客车市场细分（2002年总销量9.2万辆） 7% 17% 40% 46% 中型客车市场细分（2002年总销量7.6万辆） 7.5% 18% 47% 27.5%
大型客车市场细分（2002年总销量1.7万辆） 3% 10%
市场推动因素
•
市场限制因素
•
铁路的竞争：铁路里程增加，更合理的班次安排及提速吸引部分公路客运人流
一定程度上限制城际公 路客运市场规模的扩大
主要整车生产企业：郑州宇通⇔厦门金龙、安凯客车、江苏亚星、桂林客车、北方尼奥普兰、合肥客车、中通客车等
资料来源：罗兰· 贝格分析 29
支持
大中型客车市场细分(1)续：城际客运市场的再细分
仍然以钢板弹簧为主
•
全部采用空气悬挂
悬架技术的差距主要体现在产品形式上的不同
来源：罗兰· 贝格分析
19
但市场需求，特别是国外先进技术的引入已经帮助客车制造企业快速 地更新技术
中国和国际先进水平的技术发展比较
底盘构件 底盘
轿车
悬挂
车身* 底盘构件 底盘
卡车
悬挂
车身* 底盘构件
客车
底盘
悬挂
车身*
5
合资企业 *不包括外形设计
从价格上看，中档大客和低档中客将持续成为市场主流
大客市场按价格的需求结构
中客市场按价格分布的需求结构
18.9 5.1 8% 49% 7.6 25%
1.7 10% 45% 35%
19%
75%
33%
81%
2002
高档：> 100万元
*2002年价格
资料来源：罗兰· 贝格分析
2007E
中档：60~100万元 低档：< 60万元
2002大客车市场分布
增长性
2007大客车市场分布
Total
100%
Total
100%
华东及东南
60%
华东及东南
65%
东北与华北
22%
东北与华北
20%
西南、西北
18%
西南、西北
15%
发达地区的市场将继续高速发展，并导致东部及南部市场的进一步集中
资料来源：罗兰· 贝格分析 14
中型客车市场目前在华东、中南两区最为集中，但未来西部地区呈现更 大的增长潜力
CAGR=6.6%
281
204
104.5 70.2 43.7 82.4
51.1
1995
1999
பைடு நூலகம்
2000
2001
2002
2007E
2012E
4
其中的大中型客车市场也经历了飞速的发展
大中型客车销量1）[单位：万辆]
CAGR=35%
9.2 7.7
4.4 3.7 2.8
1998
1）不包括进口
1999
2000
30%
市场推动/限制因素
• 道路建设：2001年我国高速公路通车里程达到19.3万公里，居世界第二。 二级以上公路22.7万公里，高级/次高级公路67.5万公里。“五纵七横”的 公路干线网基本形成 客流量：2001年我国公路客运量140亿人次，公路客运周转量7047亿人/公 里，连续五年达到5%以上的高速增长 对乘用车提出更高要求， 车辆朝大型化，豪华型 发展
59%
郑州宇通
21%
郑州宇通
28%
金龙客车
18%
前三名企业累计份额为50% 前五名企业累计份额为65%
大客改装市场主要由金龙与 宇通两家企业垄断
整个大客市场由三名企业控 制了60%的市场
资料来源：罗兰· 贝格分析
22
中型客车由于技术和资金壁垒低，竞争更为激烈，行业集中度低
2002中客车生产企业市场集中度
47%
30%
图例
细分市场 城际客运 城市公交 旅游观光
用户类型 城际客运公司 城市公交公司
营运距离 中长途 市内
平均每日行程 500-800km 150-250km
平均行驶速度 车辆档次 60-100km/h 15-25km/h 45-60km/h
车辆更新期限(年)
中档，但正在向 5-6 高档豪华发展 中低档为主 中高档 6-8 10-15
2002中客改装企业市场集中度
2002中客终端产品市场集中度
江淮汽车 一汽集团 东风汽车 金龙客车 (苏州) 江苏亚星
20% 16% 13% 9% 6%
江苏牡丹 宇通客车 金龙旅行车 金龙客车 桂林客车
15% 15% 13% 9% 7%
金龙客车 宇通客车 江苏牡丹 扬州亚星 金龙旅行车
14% 11% 9% 7% 7%
城市交通系统的现代化推动对 公交车辆的需求
4
对高速公路和高等级公路体系的 不断投入也刺激了对客运车辆的 需求
资料来源：罗兰· 贝格分析
8
1
在过去10年中，干线公路客运量持续增长，推动客车市场的需求
人次-公里 [百万人次-公里 ]
CAGR=8.2%
5,541 4,220 3,193 3,701 4,603 4,909
纯国产货的主要问题存在于抗振性差、噪音大、寿命短、乘客安全 保护差、及功能不全等方面