二、期权
• 期权,又称选择权,是指它的持有者在规定的 期限内具有按交易双方商定的价格购买或 出售一定数量某种金融资产或商品的权利。
• 期权合约有两类:看涨期权和看跌期权。
第二节 金融衍生工具 在项目融资风险管理中的应用
二、期权
• (一)利率期权 • 利率期权是指买方在支付了期权费后即取得
在合约有效期内或到期时以一定的利率(价格) 买入或卖出一定面额的利率工具的权利。
要？ • 8.何为掉期？作为风险管理工具被经常使用的掉期有哪些形式？ • 9.试举例说明期权在项目融资风险管理中的作用。 • 10.远期合约与期货合约的共同点与主要区别是什么？
21世纪高等院校工程管理专业教材
项目 融资
主编：马秀岩
东北财经大学出版社
CHAPTER
11
第十一章 项目融资 风险控制 与规避
学习目标 通过本章的学习，掌握主要的金融衍生 工具及其在项目融资中的运用；重点掌 握降低项目融资主要风险的方法。
第十一章 项目融资风险控制与规避
第一节 降低项目融资主要风险的方法
第一节 降低项目融资主要风险的方法
五、降低信用风险的方法
• 规避项目信用风险的主要措施是 实地考察项目有关参与方的资信, 并通过各类资金承诺函、支持函 等文件获得保障。
第一节 降低项目融资主要风险的方法
六、降低政治风险的方法
• (1)通过政府书面保证,降低项目的政治风险。 • (2)通过政治风险投保,降低风险可能带来的损失。 • (3)在项目融资中引入多边机构。 • (4)若项目有政府的直接参与,如果有可能,应从项目所在国的中
第三节 小结
• 一个成功的项目融资结构应该是项目中没有任何一方单 独承担全部项目债务的风险责任。项目融资风险管理的 基本思路是：对于项目的核心风险，一般来说，项目投 资者和经营者在事先应有充分的认识，在设计投资结构 和融资结构时，就要以不同形式的项目合同和担保等来 处理项目的核心风险；对于项目的环境风险，除了采用 合同、担保、保险等方法以外，对于环境风险中的利率 风险、汇率风险、能源价格风险、原材料和最终产品价 格的风险，国际上通行的做法是采用金融衍生工具作为 风险管理工具。
• (一)利率掉期 • 利率掉期也称利率互换,是一种常用的债务保值工具,
主要用于管理中长期利率风险。
第二节 金融衍生工具 在项目融资风险管理中的应用
一、掉期
• (二)货币掉期 • 货币掉期又称货币互换,是指交易双方在一
定期限内将一定数量的货币与另一种一定 数量的货币进行交换。
第二节 金融衍生工具 在项目融资风险管理中的应用
一、掉期
• (三)商品掉期 • 商品掉期是在两个没有直接关系的商品生产者和用户之
间(或者生产者与生产者之间以及用户与用户之间)的一 种合约安排,通过这种安排,双方在一个规定的时间范围 内针对一种给定的商品和数量,相互之间定期地用固定 价格付款来交换浮动价格(或市场价格)付款。
第二节 金融衍生工具 在项目融资风险管理中的应用
项目公司
项目公司 经营者 政府
长期的原材料和燃料 供应协议/“供货或付款”
合同/原材料储存
经营者 政府 项目公司/投资者
保险公司
经营管理人员资质/有 经验或可靠的经营商/政
府担保/保险
经营者
项目公司
表11-1 项目主要风险的来源、承担者及处置方法(续表)
风险 类型
市场 风险
环境保护风险
信用 风险
风险来源 供给价格或竞争变化
二、期权
• (三)商品期权 • 商品期权和利率期权、货币期权的概念极
为相似,根据项目对某一种商品市场的不同 需求和依赖程度,项目公司可以通过购买期 权或者卖出期权进行风险管理。
第二节 金融衍生工具 在项目融资风险管理中的应用
三、远期合约
• 远期合约是最简单的金融衍生工具, 远期合约是交易双方在当前分别承诺 在未来某一确定时间按照事先商定的 价格,购买和提供某种商品的合约。
第一节 降低项目融资主要风险的方法
四、降低环境保护风险的方法
• 控制项目的环境保护风险可采取如下的措施: • (1)项目投资者应熟悉项目所在国与环境保护有关的法
律,在项目的可行性研究中应充分考虑环境保护风险,制 定针对污染的方法。 • (2)拟订环境保护计划作为融资前提,并在计划中考虑到 未来可能加强的环保管制。 • (3)通过保险,降低环境保护风险对项目的影响。
第二节 金融衍生工具 在项目融资风险管理中的应用
四、期货合约
• 期货合约是期货交易所为期货 交易而制定发行的标准化合约。
第三节 小结
• 如何规避项目融资的风险，是项目融资各参与方 非常关心的问题，在项目融资中，风险的合理分 配与严格管理是成功的关键。针对项目融资中可 能存在的各主要风险，可以采取一系列的方法和 技巧以降低项目风险发生的可能性，这些方法和 技巧因项目风险不同而不同。本章讨论的是降低 完工风险、生产风险、市场风险、环境保护风险、 信用风险、政治风险、法律风险和金融风险的方 法。
二、降低生产风险的方法 • (一)降低技术风险的方法 • (二)降低资源风险的方法 • (三)降低能源和原材料供应风险的方法 • (四)降低经营管理风险的方法
第一节 降低项目融资主要风险的方法
三、降低市场风险的方法 • 项目市场风险的管理贯穿于项目始
终,为了减少项目产品的市场风险,在 项目筹划阶段,投资方应做好充分的 市场调研和预测,减少投资的盲目性。
政府/项目公司/投资者/贷款银行
考察项目有关参与方的 资信/资金承诺函/支持函
政治 风险
法律 风险
金融 风险
项目实行国有化，或者对项目产品实行禁 运、联合抵制、中止债务偿还、税收制度的 变更、关税及非关税贸易壁垒的调整、外汇
管理法规的变化、政策改变
法律变更
利率变动
汇率波动 外汇可兑换性、自由汇出
通货膨胀
第三节 小结
• 项目的环境风险通常较难预测，对项目的影响较 大，而且这些风险超出了企业的控制范围，这就 增加了风险管理的难度，降低项目的环境风险可 以采用金融衍生工具。项目风险管理中常用的金 融衍生工具主要有：掉期、期权、远期和期货等。
• 资源覆盖比率 • 掉期 • 利率掉期 • 货币掉期 • 商品掉期 • 期权 • 利率期权 • 货币期权 • 商品期权 • 远期合约 • 期货合约
经营管理 风险
技术风险 资源风险
能源和原材料供应风险
经营 成本 超支
经营 延迟 或中断
服务 质量 不佳
项目公司要求改变做法 经营者问题
政府产品规格要求改变 经营者失误
政府部门违约 项目公司违约
不可抗力
经营者失误
项目公司失误
项目公司/投资者
项目公司/投资者/承包 或供应商
使用成熟的技术/投资 者保证
最低资源储量担保/详 细的勘探资料
复习思考题
• 1.如何管理项目的完工风险？ • 2.降低生产风险的主要方法有哪些？ • 3.降低环境保护风险的主要方法有哪些？ • 4.降低政治风险的主要方法有哪些？ • 5.如何管理项目的核心风险？ • 6.应该采用怎样的方法和思路来管理项目的环境风险？ • 7.为什么项目的环境风险管理在项目的融资战略中所占的地位变得越来越重
第一节 降低项目融资主要风险的方法
八、降低金融风险的方法 • （一）降低利率风险的方法 • （二）降低外汇风险的方法 • （三）降低通货膨胀风险的方法
风险类型 完工风险
生产风险
表11-1 项目主要风险的来源、承担者及处置方法
费用超支 完工延迟
风险来源 建筑承包商管理问题和材料浪费 法律变更、批准延迟等 建筑承包商管理问题 不可抗力
第二节 金融衍生工具在项目融资风险中 的应用
第三节 小结
第一节降低项目融资主要风险的方法
一、降低完工风险的方法 • (一)从项目公司角度,通常采取以下措施对
完工风险进行管理降低完工风险的方法 • 1.有经验或可靠的承包商 • 2.利用不同形式的“项目建设承包合同”
可以最大限度地规避完工风险
第二节 金融衍生工具 在项目融资风险管理中的应用
二、期权
• (二)货币期权 • 货币期权又称为外汇期权,是近年来兴起的一种交易
方式。权利的买方有权在未来的一定时间内按约定的 汇率向权利的卖方(如银行)买进或卖出约定数额的货 币,同时权利的买方有权不执行上述买卖合约。
第二节 金融衍生工具 在项目融资风险管理中的应用
第一节 降低项目融资主要风险的方法
一、降低完工风险的方法
• (二)从贷款银行角度,由于贷款银行是项目完工风险的 主要承担者之一,所以为了限制及转移项目的完工风 险,贷款银行通常采取一定的措施对完工风险进行管 理
• 1.设立“商业完工”标准 • 2.提供“完工担保” • 3.投保
第一节 降低项目融资主要风险的方法
政府/项目公司/保险公司
政府/项目公司 项目公司/贷款银行
项目公司/政府 政府
项目公司/贷款银行
政府书面保证/政治风险 投保/引入多边机构/获得 外汇的长期保证/与地区发 展银行、世界银行或援助 机构一同安排平行贷款
相互担保协议
提高股本资金在项目资 金结构中的比例/金融衍生
工具
与政府分担/金融衍生工 具
央银行得到可以获得外汇的长期保证。 • (5)在一些外汇短缺或管制严格的国家,如果项目产生“硬通
货”,通过销售合同合理安排,贷款人可能从海外接受、控制和 保留部分现金流量,用以偿还债务,降低项目外汇管制风险。
第一节 降低项目融资主要风险的方法
七、降低法律风险的方法
• 项目的法律环境变化会给项目带来难以预料的风险， 为了规避这类风险，项目公司与东道国政府之间可以 签署一系列相互担保协议，双方在自己的权力范围内 做出某种担保或让步，以达到互惠互利的目的。这些 协议也在一定程度上为项目公司和贷款银行提供了法 律上的保护。这类协议主要有：进口限制协议、劳务 协议、诉讼豁免协议、公平仲裁协议和开发协议。