张庭宾 : 欧元危机 : 全球纸币危机的第一块多米诺骨牌 第一财经日报 2010年 5 月 24日
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年前欧元诞生时高盛公司帮助希腊做假账以达到进入 欧元区的标准, 埋下的一颗定时炸弹现在 可以开始启 用了; 十年后炸弹爆破, 希腊债务危 机爆发; 华尔街 三大评级机 构立刻 纷纷下 调对希 腊等国 的信 用评级; 然后由对冲基金向欧元发动 攻击; 紧接着 媒体大造声 势, 国际投机家索罗斯、罗杰斯等适时 发出 欧元崩 溃论 造成市场恐慌气 氛; 最后欧 洲避险资金在欧元 大跌的情 况下迅 速逃 离欧洲, 顺 理成章 地流 向美国, 解决美国的国债销售问题。 ( 三 ) 解决欧元区主权债务危机的办法 1 欧元区与国际 货币基金组织 ( I M F) 联手出资 救助 欧盟各成员国财政部长于 5月 10日达成一项 7500 亿欧元的救助计划, 防止希腊债务危 机蔓延, 帮助其 它可能陷入危机的欧元成员国摆脱困境。其中 4400亿 欧元由欧元区国家根据相互协议提供, 为期三年; 600 亿欧元由欧盟委员会从金融 市场上筹集; 国际货币基 金组织提供 2500 亿 欧元。但随 着第一 轮希 腊债 务危 机、第二轮的爱尔兰债务危机的出现, 债务 危机没有 遏制的迹象反而有不断扩大的态势。 7500 亿欧元是一 个庞大的 数字, 但对 于欧 元区国 家的整 体债 务来说, 能否足够还是个问题, 就更不提这笔资金 能否及时到 位了。 2 欧洲央行购买政府债券 2010年 5月 10 日, 欧洲央行决定从二级市场上购 买欧元区成员国政府债券。这是欧洲央行 前所未有的 举措, 马斯特里赫 特条约 中规定, 欧洲 央行和各 成员中央银行不得为各成员国的财政赤字提供资金支 持, 不得为成员国政府提供透支安排和信 贷方面的便 利, 不得在一级市场上购买政府发行 的债券, 以防止 成员国通过此方法取得欧洲中央银行的资金来弥补财 政赤字 但现在欧 洲央行 宣布打破 11 年以来 的禁忌, 绕过法律从二级市场上购买欧元区国家政府债券和私 人部门债券, 这意味着在必要时欧洲央行 将开动印钞 机无限量供应欧元来为债务 国偿债。但欧 洲央行通过 增发欧元货币来支持债务国的行为可能会导致由货币 量增加引发的通货膨胀, 这意味着欧元有 可能大幅贬 值, 从而动摇市场对欧元的信心, 降低欧元 的国际地 位。 三、欧元区主权债务危机给 人民币区域 化带来的 启示 ( 一 ) 人民币 应以 成为 东盟 区域 内 强 势货 币 为目标 从欧洲主权债 务危机的成因来看, 欧元 区成员国 国家 美国 日本
作者简介 : 翁玮 ( 1974- ) 女 , 汉族 , 上海人 , 经济学硕士 、 国际商务师 、 昆明理工大学津桥学院讲 师 , 研究方向 : 国际 贸易 与经济 ; 吴萍 ( 1953- ) 女 , 汉族 , 昆明理工大学教授 , 研究方向 : 国际贸易与经济 * 基金项目 : 云南省教育厅科学研究基金项目 ( 0900309) 的阶段性成果 国家外汇管理局网站 h ttp : / /www safe gov cn 李东荣 : 关于主权债务危机的若干思考 [ J] 中国金融 2010年第 5 期
资料来源: 根据国际货币基金组织官方外汇储备构成数据计算 h ttp: / /www m i f org B、美国为销售国债做空欧元 需要市场来买, 这是 2009年的 10倍。 如何将这些国 2010年美国预计销售 2 22万亿美元, 但美联储能 债销售出去? 欧元 狙击战就在这一背景 下开始了, 十 够购买的额度只有 1900 亿美元, 约 2 万亿美元的国债
经济问题探索
2011年第 2 期
欧元区主权债务危机给人民币区域化带来的启示
翁 玮, 吴 萍
( 昆明理工大学津桥学院,008年世界金融危机后, 中国加快了人民币区域化的步伐。在 2010年欧元危机爆发之前, 理论界 一直都将欧元视为人民币区域化可借鉴的模式, 而透过对 2010 年引发欧元危机的欧元区主权债务危机的深入分 析, 我们将得到一些对正在进行的人民币区域化有益的启示。 关键词: 主权债务危机; 人民币区域化; 债务货币化 一、引言 葡萄牙的主权信用评级降为 AA - , 爱尔兰和西班牙的 2010年 11月希腊债务危机刚刚步入尾声, 爱尔兰 评级降至 AA。 债务问题再度 拉响 警报 。爱尔 兰政 府预 计, 该国 图 1 2009年欧元区七国财政赤字率 2010 年预算赤字将达国 内生产总值 ( GDP) 的 32% , 高居欧盟榜首。国际评级机构穆迪表 示, 将 在爱尔兰 发布四年财政计划后决定是否再次调降该国主权评级。 预计欧元兑美元汇率将再度下跌至 1 2500 的水平, 爱 尔兰债务困境将成为欧债危 机的第二阶段。第一阶段 的危机从 2009 年 11 月 25 日 欧元兑美元 汇率创下 1: 1 51 的高点算起, 到 2010年欧元兑美元汇率最低跌至 图 2 2009 年欧元区七国公共债务负债率 1: 1 18 , 欧元下跌了近 20 % 。 欧元持续贬值引起储 备国部分 减 持欧 元, 舆论 界也 不 断出 现诸 如 罗 杰斯 欧元 崩溃论 和索 罗斯的 欧元终 结论 的声音, 投机资本对欧元支付能力的 信誉发动攻击, 欧元陷入 困境。 导致欧元危机的直 接原因是欧元区的主 权债务危 机。正在进行中的人民币区域化一直将欧 元的成功道 ( 数据由 OECD 经济展望数据库整理得到 ) 路视作可借鉴的模式, 现在更应从欧元区 主权债务危 据欧 盟 统 计 局 2010 年 4 月 22 日 公 布 的 数 据, 机中吸取有益的经验教训, 尽量减少货币 区域化所付 出的成本, 保证货币区域化的收益。 2009 年 欧 元 区 16 国 财 政 赤 字 已 占 国 内 生 产 总 值 二、欧元区主权债务危机 ( 一 ) 欧元区主权债务危机概述 所谓主权债务 是指: 一国以 自己的主权 为担保向 外, 不管是向国际货币基金组织还是 向世界银行、其 它国家借来的债务。 主权债务违约即指该国不能按期 偿还其主权债务。 2009年 12 月, 希腊 爆发 债务危 机, 紧接着 爱尔 兰、葡萄牙、西班 牙都出现债务危机, 三大 评级公司 将希腊的信贷评级调低三个等级, 降至 BBB - 垃圾级, ( GDP) 的 6 3% , 公共债务占 GDP 的 78 8 % , 欧盟 27 国财 政 赤 字 占 GDP 的 6 8% , 公 共 债 务 占 GDP 的 73 6% , 均已超过 马斯特里赫特 条约 规定的安全 警戒线: 财 政赤 字占 GDP 的 3% 以 下 和公 共 债务 占 GDP 的 60% 以 下。 其 中 希 腊 政 府 财 政 赤 字 率 达 15 4% , 公 共债 务负 债率 达 126 8% 。葡 萄牙、西 班 牙、爱 尔 兰、 意 大 利 的 财 政 赤 字 分 别 达 到 9 4% 、 11 2% 、 14 3 % 和 5 3%, 负 债 率 分 别 达 到 84 6% 、 66 3% 、 82 9 % 和 116 7% 。情况较好的德国、法国政
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府的赤字率 也达 到 3 3% 和 7 5%, 负债 率 76 7% 和 为了应对 2008年的国际金融危机, 欧盟委员会默许了 82 5% 。欧元区债务危机扩大, 紧接着欧元大幅下跌, 欧元成员国的大量举债行为, 放松了财政纪律和监督, 欧洲股市巨幅动荡, 整个欧元区面临成立 十一年来最 从而导致欧元 区各国 财政赤 字和国 家债 务普遍 高涨。 严峻的考验。 同时欧元区国家的财政负担也很重, 各国普遍 存在人 ( 二 ) 造成目前欧元区主权债务危机的主要原因 口老龄化突出、公 务员体系臃肿且福利 待遇过高、居 造成目前欧元区主 权债务危机有其自身 的内部原 民福利、医疗、社会保障 过高、政 府财政支出 负担重 因同时也有来自外部的美国的攻击。 的问题。例如希腊的公务员 40 岁就可以退休, 公务员 1 造成欧元区主权债务危机的内部原因 的高福利待遇不但自己享受, 在死后其子女只 要还未 A、欧元区的财政政策和货币政策不统一 婚就还可以领取其父母的退休金。这些都为现 在的欧 欧元区主权债务危 机的根本原因在于欧 元区本身 元区债务危机埋下了祸根。 的制度性缺陷。欧洲统一的货币政策和各 国分散的财 2 造成欧元区主权债务危机的外部原因 政政策是造成危机的关键因 素。任何一种 成熟完善的 在欧元区内部存在问题的 时候是非常容易 受到来 货币体系都需要央行和财政 部共同保驾护航, 当危机 自外部的攻击的, 造成 欧元区主权债务危机爆 发的外 来临时, 央行负责提供流动性, 财政部负责 处理公共 因是来自美国对欧元的攻击。美国对欧元发动 攻击出 债务。欧洲 只 有统 一的 欧洲 央行 却没 有 统 一的 于长期和短期两个原因: 长期原因是欧元诞生 后给美 欧洲财政部 。各国经济政策互不协调、财政政策各 元造成的威胁, 短期 原因是美国 2010 年至 2011 年销 自为政, 而且由于没有自己的货币政 策, 且 要统一于 售巨额国债的需求。 欧洲央行的货币政策, 这就会导致一国的 财政政策与 A、欧元诞生后给美元造成的威胁 货币政策相互矛盾, 最终使得经济内部矛 盾激化并爆 自欧元 1999年 1 月 1日正式启动以来, 就在国际 发。希腊、爱尔兰 等国由于没有自己 国家的货币, 无 结算、国际投资和国际 储备领域担当了重要的 国际货 法通过本币贬值来解决债务 危机, 只能通 过紧缩的财 币角色, 对美元的 地位形成了越来越大 的挑战。从基 政政策来逐步消化债务, 这是一个漫长而痛苦的过程, 本的经济总 量指标来 看, 欧盟占世 界人口 的 7% 、世 债务危机问题显得尤其突出。 界 GDP 的 1 /4 和国际贸易的 1 /5 ( 如果包 括成员国之 B、欧元区经济结构不平衡 间的贸易, 则占到 1 / 3), 其上述所占的份额均大于美 欧元区主权债务危 机的深层原因来源于 欧元区各 国。在欧元区与第 三国的国际贸易中, 欧元已 经成为 国经济水 平参差 不齐。例 如希腊 经济高 度依 赖农业、 主要的计价和结算货币。在第三国之间的贸易 以及外 旅游业和海运业。希腊进口远大于出 口, 贸 易收支逆 汇中介和国际商品定价方面, 美元仍然占据主导地位, 差大, 在全球经济危机的影响下, 希腊旅游 业和航运 但其地位也在下降。在外汇市场上, 美元虽然 仍占据 业都受到严重冲击, 对外债务大量增 加。而 德国经济 第一位, 但其 份额 自 2001 年 以来 一直 在下降。据 统 结构远优于希腊, 德国出口占世界第 一, 经 常项目盈 计, 在全球外 汇储 备中, 欧 元所 占比重 从 1999 年 的 余较大。面对各国不同的经济状况, 欧洲央 行采取的 17 90% 上升 至 2009 年 的 27 37 % 。而 美 元的 份额 从 货币政策 很难适 合区 域内所 有国 家。一 旦危 机发生, 1999年的 71 01% 下降到了 2009 年的 62 14% ( 见表 统一的货币政策就难以达到好的效果。 1) 。美元流失的部分全部流入 了欧元。可见, 欧元问 C、欧元区的长期扩张性政策 世后, 其国际地位 不断上升, 大有要与美元分 庭抗礼 欧元区国家由 于没有自己独立的 货币政策, 因此 之势, 这侵犯了美元的利益, 所以必须打压欧元。 往往采用扩张的财政政策来 刺激经济的发展, 尤其是 表 1 欧元问世以来不同储备货币全球份额变化统计表 单位: % 年份 美元 欧元 英镑 日元 其它 1999 71 01 17 9 2 89 6 37 1 83 2000 71 13 18 29 2 75 6 06 1 76 2001 71 52 19 18 2 7 5 05 1 56 2002 67 08 23 79 2 81 4 35 1 96 2003 65 93 25 16 2 77 3 94 2 2 2004 65 95 24 8 3 37 3 83 2 05 2005 66 91 24 05 3 6 3 58 1 87 2006 65 48 25 09 4 38 3 08 1 97 2007 64 13 26 27 4 68 2 92 2 2008 64 1 26 42 4 01 3 13 2 34 2009 62 14 27 37 4 25 3 01 3 22