第四章 盈利能力分析
本章结构
盈利能力分析
盈利能力分析的意义
盈利能力分析的方法
盈利质量评价
绝对数衡量标准 相对数衡量标准
企 业 经 营 者 角 度
政 府 职 能 部 门 角 度
企 业 债 权 人 角 度
企 业 所 有 者 角 度
企 业 本 身 角 度
盈
盈
利
利
一般企业
上市股份有限公司
的 可
的 可
持
支
续
当期新发行 普通股股数
*
—当通期股回股购数普 *
（二） 稀释每股收益： 计算每股收益时，考虑到潜在普通股的影响，并假设企业所
有稀释性潜在普通股均已转化为普通股。潜在普通股主要包括： （1）可转换公司债券 （2）认股权证 （3）股份期权 在计算稀释股收益时，对分子应该考虑到如下的调整:(1)当期
已确认为费用的稀释性潜在普通股的利息(2)稀释性潜在普通股转 换时会产生的收益或费用(3)上述调整对所得税的影响。
相对概念：将利润与相应的资源投入相配比， 用利润率来衡量盈利能力的大小。
实际情况中： 从企业所有者的角度看，企业的目的是股东财富 的最大化，并不是利润率最大化。因而经营者在考虑 利润率绝对因素的同时，还要关注利润的绝对大小。 除此之外，对于股份有限公司尤其是上市公司而 言，还可以利用上市公司特有的数据计算相应的比率， 来反映上市公司的盈利能力。
普通股股数的影响。 （4）计算各潜在普通股的增量股每股收益，判断其稀释性。 （5）按照潜在普通股稀释程度从大到小排序，将各稀释性潜在
普通股分别计入稀释性每股收益中。. （6）最后得出的最小每股收益即为稀释每股收益。
二、普通股每股股利
公司一般不会将当年所赚取的净利润都以股利的形式 发给股东，股东所能支配的只是一部分作为股利发放的金 额。普通股每股股利能够衡量普通股股东实际得到的净利 润。
非经常性损益
营业外收支
投资收益
×
处置金融工具 获得的损益
×
持有金融工具 获得的损益
√
（二）盈利的可支配性
是指在考虑企业的盈利时，应该考虑到已经实现了盈利。这 主要是从现金流量的角度，分析企业的盈利是否有足够的现金流 量支持，企业的盈利是否已经实现并可被企业支配。
如果企业长期性地过多确认了债权而没有实际收到现金，则 不仅会导致企业发生较多坏账损失而引起经济损失，还会影响到 企业实际可支配的资金，更严重时甚至会导致企业资金链的断裂， 削弱企业的日常持续经营能力，这也就体现出盈利质量偏低。
对企业盈利的分析，不仅包括对盈利能力大小的分析，还要包 括对盈利质量的分析。某企业计算出的盈利能力指标可能很好， 但若盈利的质量不高，也不能够说明企业的真实盈利能力比较好。 只有全面考虑盈利的两方面—盈利能力的大小和盈利质量，才能 准确评价一个企业的真实盈利能力。
二、盈利质量的衡量
（一）盈利的可持续性 是指在考虑企业的盈利时应该排除非经常性损益项目的干扰， 因为这些项目是偶然发生的并不能在企业的经营中持续，应当排 除，以免得出错误结论。
股东权益回报率可以分解为资产回报率和权益乘数：
股东权益 回报率
资产 回报率
权益 乘数
可以看出，权益回报率不仅涉及资产负债表和利润表， 还包含着资产回报率的指标，具有比资产回报率更强的综合 性，包含的内容更加全面，能够概括企业全部经营业绩和财 务业绩。
权益乘数：
又称股本乘数，是指资产总额相当于股东权益的倍数。权益乘数 越大，表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越小，企业负债 的程度越高；反之，该比率越小，表明所有者投入企业的资本占全部 资产的比重越大，企业的负债程度越低，债权人权益受保护的程度越 高。
配
性
性
普
普
资
权
通
通
每
产
益
股
股
股
市
回
回
每
每
净
盈
报
报
股
股
资
率
率
率
收
股
产
益
利
目录
01
盈利能力分析简介
0022
一般企业盈利能力分析
0023
上市公司盈利能力分析
0024
盈利质量评价
第一节 盈利能力分析简介
一、盈利能力的含义
盈利能力是指企业获取利润的能力，既是一个 绝对概念，又是一个相对概念。
绝对概念：用利润的绝对大小来衡量盈利的多 少，但不考虑投入因素。
二、股东权益回报率
（一）股东权益回报率的含义
股东权益回报率是净利润与股东权益的比率：
意义：投资者为企业投入1元资金能够为其带来的利润。企 业的经营目标就是使股东财富最大化，因此股东权益回报率具有 非常重要的意义，它可以衡量：
（1）投资者的回报率 （2）经营者的业绩水平
局限性：与资产回报率相同。
（二）股东权益回报率的分解
三、每股净资产
该指标反映发行在外的每股普通股所代表的净资产即 账面权益，理论上提供了股票的最低价值。
四、市盈率
该指标反映普通股股东愿意为每1元的收益所支付的价 格。如果公司具有较高的市盈率，说明公司具有潜在的成 长能力和较好的声誉，对股东有较大的吸引力。
第四节 盈利质量评价
一、盈利质量的含义
计算出的盈利能力的衡量标准能够真实反映企业当前盈利水 平的程度。
1 销售利润率 销售利润率是指净利润除以销售收入得到的财务比率，反映
企业1单位的销售收入中含有多少净利润，即企业将销售收入转化 为净利润的能力。
销售利润率只涉及利润表，它的数值越大，反映企业销售 收入转化为利润的能力越强，企业的盈利能力也就越强。
2 资产周转率 资产周转率是销售收入与总资产的比率，表示在一年中企业
（2）权益回报率
上市公司：（1）普通股每股收益 （2）普通股每股股利 （3）每股净资产 （4）市盈率
第二节 一般企业盈利能力分析
一、资产回报率
（一）资产回报率的含义 资产回报率是指净利润除以总资产得到的比率。
意义：代表企业利用1元资产赚取利润的能力
局限性： （1）是一个相对指标，可能诱使经营者放弃低于企
分母的计算为：已经发行在外的普通股的加权平均数与假定 稀释性潜在普通股转换为普通股而增加的普通股股数的加权平均 数之和。
计算步骤： （1）列出企业在外发行的所有潜在普通股。 （2）假定潜在普通股在当期已经转换为普通股，确定其对归属
于普通股股东的净利润的影响。 （3）假定潜在普通股在当期已经转换为普通股，确定其对平均
二、盈利能力分析的意义
三、盈利能力分析的内容
（一）绝对数衡量标准 一般包括利润表中的销售毛利、营业利润、税前利 润总额、净利润。 销售毛利=销售收入—销售成本
营业利润=销售毛利—各种费用成本+投资收益
税前利润=营业利润+非经常性损益
净利润=税前利润—所得税费用
（二）相对数衡量标准 衡量企业营业能力的相对数标准主要是指有关财务 比率。 一般企业：（1）资产回报率
资产周转的次数，或者每1元资产支持的销售收入。
资产周转率将利润表和资产负债表联系起来，反映了企业 管理资产的效率。
3 综合分析
企业盈利可以分为两个过程： （1）企业将资产转化为销售收入，它的效率用销售利润率来
表示； （2）企业将销售收入转化为净利润。它的效率用资产周转率
来表示。
所以，必须将销售利润率和资产周转率综合起来，准确衡量 企业的盈利能力。
业平均资产回报率但高于企业资本成本的投资机会，导 致经营者的目标和企业整体目标不一致。
（2）需要运用净利润等数据，易受到会计政策的影 响。
（3）不便于企业不同发展阶段的业绩比较。
（二）资产回报率的分解 资产回报率可以分解为资产周转率和销售利润率:
资产 回报率
资产 周转率
销售 利润率
可以看出，资产回报率是一个比较综合的财务比率，它涉及利 润表企业的最佳资本结构以及融资资金来源问题， 不能轻易改变。因此，要想提高权益回报率，可以从企业的各方面、 每一环节来下功夫。
三、权益回报率与资本回报率的关系
关联性： （1）二者本质相同，都是利润率的表现形式，都是利用净利润
除以资产投入得到的重要的财务比率。 （2）权益回报率等于资产回报率乘以权益乘数，从某种意义上
说权益回报率包含资本回报率，同时由于财务杠杆的存在，权益回 报率必然大于资本回报率。 不同点：
衡量企业经营效率的侧重点不同：资产回报率衡量了企业利用 资金创造利润的能力，权益回报率衡量了企业利用资金为所有者创 造利润的能力。
第三节 上市公司盈利能力分析
上市公司将其权益资本以股票来代替，并对股票持有者发放 股利，以及上市公司的股票可以在二级市场交易因而其股票具有 市场价格，这些特点使得上市公司的盈利能力分析较其他企业而 言具有独特性。
（三）优质盈利质量的表现
营业利润 远远高于 非营业利润
经常业务利润 远远高于
偶然业务利润
坏账比例少 现金流量充足
持续稳健的 会计政策
每股收益可以衡量普通股的获利水平，反映企业的经营成果。 由于上市公司存在潜在普通股的可能，每股收益又可以分为基本 每股收益和稀释每股收益。
（一） 基本每股收益： 计算每股收益时，分母只考虑当期实际发行在外的普通股股
数，而不考虑潜在普通股；分子为归属于普通股股东的净利润。 分母的计算为：
=
期普初通发股行股在数外+