• 经济学界在谈论20世纪80年代以来世界性金融 投机行为时，通常将其称为“泡沫”，而把虚 拟资本脱离实际经济过度膨胀的经济现象，称 为“泡沫经济”。
• 泡沫经济的产生主要来源于金融资产与实务资 产之间的比例失调。
• 预期---泡沫---膨胀---破灭---恢复信心--预期
据外管局介绍，全球外汇储备币种结构比 重为美元65%、欧元26%、英镑5%、日 元3%，中国基本与全球情况接近，此前，
• 政府的资金主要来源于财政，不足时只 能向银行透支。
• （5）从货币资金本身的运动特点来看
• 不同运动形式的货币资金需要有不同的 金融资产与之相对应。（潜在状态、游 资状态、未来状态、周转间歇状态）
• （二）多样化金融资产之间的本质区别
• 共同点：任何形式的金融资产的所有者 都是直接或间接的投资者（未来收回本 金 利息）
• 资产证券化起源于美国，很快蔓延全球， 对世界金融体制产生巨大影响。
三、虚拟资本——证券
• 所谓虚拟资本，就是以能够带来收入的有价证 券形式存在的资本。
• 证券的本质特征：可以作为商品买卖，可以作 为资本增值，但本身却没有价值。
• 虚拟资本是商品二重性矛盾不断外化的结果： 使用价值（实体经济）、价值高度外化成了证 券
• 原生金融资产：由一定比例的物质产品 产权和一定比例的货币纯价值体产权组 合搭配而成的金融资产。股票、债券、 外汇、黄金、票据等。
• 衍生金融资产：原生金融资产所派生出 来的资产——买卖原生产品的权利或选 择权利、义务等。股票期货（权）、债 券期货利率（权） 、外汇期货（权） 、 黄金期货（权）等。
证券与期货概论
• 理论 实务 策略 技巧
证券与期货·序言
• 一、金融资产的概念
•
金融资产，是指某一经济主体所拥有或控
制的与资金融通有关的财产和债权，它代表经
济主体未来现金收入的权利。
• a、资产指某一经济主体所拥有或控制的财 产和债权（资本的物的表现）;
• b、金融即货币资金的融通。
• 资产（包括货币）物化东西——信用——金融
• 虚拟资本有其独特的运动规律。这就是证券与 期货的研究对象。（发达国家的股票市价一般 大于其GDP）
四、“泡沫”---经济泡沫与泡沫经济
• 虚拟资本市场在受到人们的资产增值预期心理 的作用下，表现出一种特殊的运行规律，即股 市中所谓的“吉芬现象”（19世纪英国著名经 济学家、北爱尔兰、土豆价格）
• 该债券被称为“抵押担保证券(Mortgagebacked Securities,MBS)”这就是所谓金融创新。
• 为了消除MBS的风险（贷款者提前还贷 ，减少利息收入），1983出现新的金融 工具——间接化的抵押证券（
Collateralised Mortgage Obligations,CMO）
• 为了消除“信用”风险，除官方实体提供担 保提供信誉等级外，外部担保扩展到了 保险公司或其他专业金融机构。
• 1985年由房屋抵押贷款扩张到汽车抵押 贷款
• 1987年扩展到信用卡贷款
• 最后发展到“重新打包（Repackaging）” 业务。经营者将买来的各种证券重新组 合，加入一些高信用等级的证券，使重 新组合的证券具有更高的信用等级，然 后以此为担保来发行一种节不能衡向调节 • （2）从企业角度看
• 企业只有银行贷款和自由库存资金，命 运从某种意义上来说掌握在银行手中。
• （3）从个人角度来看 • 只有储蓄和现金两种方式。
• 弊端：限制金融资产选择权 个人银根易 松不易紧 （资金回笼只能通过商品回笼 和信用回笼）
• （4）从政府角度来看
中国从未公布外汇储备中的具体币种结构 • 2010.9.3.
实践环节评分标准40
李恒光 首都经贸大学出版社
第一章 现代金融资产研究相关问题
• 第一节 现代金融资产发展的趋势特征 • （一）、多样化金融资产的产生 • 概念：金融 资产 金融资产 • 货币形式的发展和扩充——金融资产 • 金融资产产生的客观必然性： • （1）从银行角度来看 • a负债经营，软资产硬负债;
二、经济危机与金融危机
• 20世纪中叶前出现的是经济危机，此后 转化成了金融危机。
• 经济危机的特征：表现为供给和需 求失衡（购买力低下与相对生产过剩）
• 金融危机的特征：虚拟经济产业链 条中断（信心或信用危机反作用于实体 经济）
信心比黄金还重 要
金融资产证券化进程
• 20世纪80年代以来，各主要工业国家的金融资 产开始迅速膨胀，截止1997年，这些国家的金 融资产总额都已经超过其世纪国内生产总值 GDP的2倍以上。这就是所谓的“金融深化”。 美国经济学家R.J.Mikinnon在创立金融深化论 的同时向发展中国家推荐金融深化的好处，使 得80年代以后，一些发展中国家的金融膨胀速 度甚至超过了发达国家。世界金融资产的膨胀 过程也就是金融资产的证券化过程。（今年我 国经济形势很严峻，但证券市场的融资总额已 经超过了去年，由此可见一斑）
• 不同点：产权结构的不同（占有物质形 式和纯价值形式的不同比例）
• 两种占有形式的弊端：
• A前者有增值潜力的收益性，丧失流动性 和选择能力；
• B后者有很高的流动性（选择权和交换权 ）），丧失了收益性。
• 详见教材p5图1-1-1
• （三）金融资产的种类、特点与职能 • 1、种类 • （1）按金融资产持有者的地位分 • 股权式金融资产——股票 • 债权式金融资产——国库券 存款 • 两者在产权结构上的差别，典型地变现
金融资产证券化可追溯到——
• 20世纪70年代美国房屋抵押贷款的证券化。美 国国民抵押协会（GNMA）支持储蓄金融机构 将由联邦住房管理局（FHA）和退伍军人管理 局（VA）担保的不同收益和期限的房屋抵押贷 款的债权组合成一组资产，并以这一组合资产 的债权盈利为抵押，发行新的证券给投资者， GNMA的支持是为这种新证券的发行再提供进 一步的担保。
为收益和风险不同
• （2）与货币市场和资本市场向对应分 • 短期金融资产——广义货币 商业票据 • 中长期金融资产——股票 债券 贷款 • （3）按金融资产发展的先后顺序分 • 原生金融资产 • 衍生金融资产 • 2、金融资产的特点 • （1）功能上的货币性 • （2）技术上的可分性和复合性