郑州大学西亚斯国际学院本科毕业论文题目指导教师职称学生姓名学号专业班级院（系）完成时间关于企业资本结构优化问题的探讨摘要资本结构是企业理财的关键环节，也是公司治理的关键。

资本结构是否合理将会直接影响到企业目前和将来的发展状况，甚至会影响到企业的生死存亡。

随着我国社会主义市场经济的发展和现代企业制度的建立，企业的筹资渠道和筹资方式日趋多元化，资本结构的优化已成为现代企业筹资决策中的核心问题。

本文在充分研究国内外资本结构文献的基础上，介绍了资本结构的相关概念及资本结构理论的发展史。

从理论上分析企业资本结构的目标、影响因素及定量决策分析方法。

最后提出我国企业资本结构存在的问题，并根据研究结果提出优化我国企业资本结构的对策和建议。

关键词资本结构/优化/资本成本比较法/每股利润分析法Study on the problem of optimization ofcapital structureABSTRACTCapital structure is the key to corporate finance and corporate governance. Capital structure is reasonable will directly affect the current and future business development, and even affect the survival of the enterprise. With the development of China's socialist market economy and modern enterprise system, corporate sources of funding and financing have become more diversified capital structure optimization has become a modern enterprise financing the core of decision-making.In this paper, full of domestic and foreign capital structure based on the literature, introducing the concepts of capital structure and capital structure theory's development. Theory of capital structure objectives, factors and quantitative methods of decision analysis. Finally, our capital structure problems and to optimize the results in the light of our capital structure of the countermeasures and suggestions.KEY WORDS：Capital structure/Optimization/Comparative cost of capital/ Earnings per share analysis目录摘要 (I)ABSTRACT (II)前言 (1)第一章资本结构理论概述 (1)第一节相关概念的界定 (2)一、资本结构 (2)二、负债资本与权益资本 (2)三、资本结构优化 (2)第二节资本结构理论 (2)一、早期资本结构理论 (3)二、MM资本结构理论 (3)三、新的资本结构理论 (4)第二章我国企业资本结构优化研究 (5)第一节企业资本结构优化的目标 (5)一、提高企业利润 (5)二、降低财务风险 (5)三、保持成长性 (5)第二节企业资本结构影响因素分析 (6)一、宏观因素分析 (6)二、微观因素分析 (8)第三节资本结构优化的定量决策 (9)一、资本成本比较法 (9)二、每股利润分析法 (10)第三章我国企业资本结构的现状及优化建议与对策 (11)第一节我国企业资本结构现状分析 (11)一、资本结构中负债资金的作用 (11)二、我国目前企业资本结构的现状 (12)第二节优化我国企业资本结构的建议与对策 (13)致谢 (15)参考文献 (16)前言资本结构影响并决定着公司治理结构，进而影响企业融资行为及企业价值，其是否合理直接关系到企业的生存与发展。

资金来源的多元化使得我国企业资本结构影响因素和优化问题的研究也更具有理论意义和实际应用价值。

自20世纪90年代我国资本市场得到了迅猛地发展，随着资金来源的多元化，企业经营机制的转换，我国企业逐渐对资本结构重视起来，而影响我国公司的资本结构的因素和如何优化公司资本结构也成为研究的热点问题。

而我国经济转轨不久，目前在该领域的研究工作主要是介绍国外理论并提出一些具体问题的算法。

另外，我国资本市场尚不完善、公司内部约束和激励机制不健全，因此，有必要对我国企业的资本结构进行调整和优化。

第一章资本结构理论概述西方有关企业资本结构理论的研究始于20世纪50年代初期，已经逐渐发展成为一个比较成熟的理论，并在西方各国的企业融资行为中起到了理论指导的作用。

在我国，随着经济的高速发展以及现代企业制度的建立，加强对企业资本结构问题的理论与实证研究有着非常重要的现实意义。

西方资本结构理论无疑对我们的研究具有重要的借鉴作用。

按照沈艺峰(1999年)的资本结构理论史的分期，整部资本结构理论史大致可以分为两个阶段:前一阶段是旧资本结构理论时期(1952年一1977年)，后一阶段是新资本结构理论时期(1977年一)。

旧资本结构理论又可分为传统资本结构理论(1952年一1958年)与现代资本结构理论(1958年一1977年)两个时期。

本节将对上述三个理论时期中的代表理论进行介绍和评述。

这些理论为分析和评价我国企业的行为实践提供了坚实的理论框架。

第一节相关概念的界定一、资本结构资本结构是指企业负债资本和权益资本的价值构成及其比例。

从广义上讲，资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系。

但是，由于短期资本的需要量和筹集是经常变化的，且在整个资本总量中所占比重不稳定，因此一般不列入资本结构管理范畴，而作为营运资金管理。

所以通常情况上所说的资本结构是狭义上的概念，即企业各种长期资本筹集来源的构成和比例关系，尤其是指长期的股权资本与债权资本的构成及其比例关系。

二、负债资本与权益资本负债资本是指企业利用银行借款、发行债券等方式筹集的资本，代表了债权人对公司资产的债权，因而称为负债资本。

负债资本是企业根据生产经营需要，从外部借入的资本，在债务期满后，这些资本便不再参加企业的生产经营，退出企业;或者继续留存企业组成企业资本周转的一部分，但必须更改债权人或延长债务偿还期限。

负债资本按其在企业停留期限的长短，分为短期负债和长期负债。

权益资本是指企业投资者投入的资本金及其形成的资本公积和企业在生产经营过程中形成的留存收益所组成的资本。

它代表了投资者对企业的所有权，因而又称为自由资本。

任何企业的创立，按《企业法》和《公司法》规定，都必须筹集必要的资本金，这是权益资本的主体。

企业开始经营以后，可以通过提取公积金、留存收益等方式不断扩大权益资本。

三、资本结构优化资本结构优化就是指企业通过筹资、融资等手段，使企业的资本结构达到最优资本结构状态的决策过程。

所谓最优资本结构，是指企业在一定时期最适宜其有关条件下，使企业综合资本成本最低，同时企业价值最大的资本结构。

第二节资本结构理论资本机构理论是关于公司资本结构，公司综合资本成本率与公司价值之间关系的理论。

它是公司财务理论的重要内容，也是资本结构决策的重要理论基础。

从资本结构理论的发展来看，主要有早期资本结构理论，MM资本结构理论和新的资本结构理论。

一、早期资本结构理论早期资本结构理论早期资本结构理论有三种观点：（一）净收益观点这种观点认为，在公司的资本结构中债券资本的比例越高，公司的净收益或税后利润就越多，从而公司的价值就越高。

这是一种极端的资本结构理论观点。

这种观点虽然考虑到财务杠杆利益，但是忽略了财务风险。

（二）净营业收益观点这种观点认为，在公司的资本结构中，债权资本的多寡、比例的高低，与公司的价值没有关系。

这是另一种极端的资本结构理论观点。

这种观点虽然认识到债权资本比例的变动会影响公司的财务风险，也可能影响公司的股权资本成本率，但实际上公司的综合资本成本率不可能是一个常数。

公司净营业收益的确会影响公司价值，但公司价值也不仅仅取决于公司净营业收益的多少。

（三）传统观点关于早期资本结构理论观点，除了上述两种极端的观点以外，还有一种介于两种极端观点以外的折中观点，称之为传统观点。

按照这种观点，增加债权资本对提高公司价值是有利的，但债权资本规模必须适度。

如果公司负债过度，综合资本成本率只会升高，并使公司价值下降。

上述早期资本结构理论是对资本结构理论的一些初级认识，有其片面性和缺陷，还没有形成系统的资本结构理论。

二、MM资本结构理论1958 年,莫迪格莱尼和米勒提出了著名的关于资本成本的理论,简称MM 理论。

MM理论认为,在没有企业和个人所得税的情况下：第一，公司的价值不会受资本结构的影响，有债务公司的综合资本成本率等同于与它风险等级相同但无债务公司的股权资本成本率，公司的股权资本成本率或综合资本成本率视公司的营业风险而定；第二，利用财务杠杆的公司，其股权资本成本率随筹资额的增加而提高。

因此，公司的市场价值不会随债权资本比例的上升而增加，因为便宜的债务给公司带来的财务杠杆利益会被股权资本成本率的上升而抵消，最后使有债务公司的综合资本成本率等于无债务公司的综合资本成本率，所以公司的价值与资本结构无关。

修正的MM理论认为，在考虑所得税的情况下：第一，有债务公司的价值的关于有相同风险但无债务公司的价值加上债务的税上利益；第二，随着公司债务比例的提高，公司的风险也会上升，因而公司陷入财务危机甚至破产的可能性也就越大，由此会增加公司的额外成本，降低公司的价值。

因此，公司最佳的资本结构应当是节税利益和债权比例上升而带来的财务危机成本与破产成本之间的平衡点。

三、新的资本结构理论19世纪七八十年代后又出现一些新的资本结构理论，主要有代理成本理论、信号传递理论和啄食顺序理论等。

（一）代理成本理论代理成本理论是经过研究代理成本与资本结构之间的关系而形成的。

这种理论通过分析指出，公司债务的违约风险是财务杠杆系数的增函数；随着公司债权资本的增加，债权人的监督成本随之提升，债权人会要求更高的利率。