看好业绩高增长，维持买入评级 我们强调看好聚光科技的短期和长期逻辑。短期公司将受益于 PPP 项目落地以及业绩加速释放，目前公司已签订黄山市海绵城 市 PPP 订单，预计未来将在一体化监测网络建设以及海绵城市、 智慧城市领域获得更多项目。长期逻辑：公司将不局限于单一环 境监测产品线，而向仪器仪表龙头进发。上半年其他仪器仪表业 务已有出色增长，其中受益第三方实验室开放，以及公司对吉天 仪器、安谱实验的高效管理，实验室仪器业务收入大增 40.5%。 预计公司 2016、2017 年净利润分别为 4.98、7.18 亿元，考虑增 发摊薄折合 EPS1.03、1.49 元，维持买入评级，继续重点推荐。
流通市值（亿元）
146.87
近 3 月日均成交量（万）
740.60
主要股东
浙江睿洋科技有限公司
24.62%
股价表现 [t-a1100b000%%%le_stocktrend]
1 1 1 1 1 1 1
聚研究报告
[table_page] 聚光科技
wanwei@ 021-68821626 执业证书编号：S1440514080001 李俊松
lijunsong@ 010-85130933 执业证书编号：S1440510120039 发布日期： 2016 年 10 月 10 日
当前股价： 32.89 元 目标价格 6 个月： 40.00 元
图 1：仪器仪表的发展历程
数字化
计算机化
模块化
虚拟化
网络化
模拟仪器
数字仪器
智能仪器
个人仪器
虚拟仪器
网络仪器
资料来源：互联网公开资料，中信建投证券研究发展部
根据中国机电进出口商会的数据显示，2008 年国际仪器仪表市场规模为 3672 亿美元，2003-2008 年复合增 速达 15.8%，若保守按照 2008 年后行业 10%的复合增速测算，2015 年国际仪器仪表的市场规模已超过 7000 亿 美元。从细分领域来看，制药和医疗诊断仍然是最大的仪器仪表市场，此外实验分析、环境监测和能源工业领 域的细分市场同样受到人们关注。
美国企业实力强劲，龙头保持较高研发投入。纵观国际的仪器仪表巨头，可以看到大部分的企业来自美国， 并且以工业仪器仪表起家，之后慢慢向其它仪器仪表的应用方向进军。2015 年受销售业绩拖累，过半的仪器仪 表企业削减了研发方面的支出，但行业龙头们仍保持了较高的研发投入。其中，赛默飞科研投入总额最高， Illumina 科研投入的营收占比最高。我们在此列举全球十大仪器仪表企业（按照 2015 年仪器仪表销售收入排名）， 并简要分析美国的三大仪器仪表公司的经营情况。
请参阅最后一页的重要声明
CHINA SECURITIES RESEARCH
[table_聚stkc光ode科] 技(300203)
[维tab持le_invest]
300203 买入
王祎佳
wangyijia@ 010-85130453 执业证书编号：S1440513090007 万炜
上市公司动态报告
国际仪器仪表市场超 7000 亿美元，并购重组风生水起
仪器仪表是用以检出、测量、观察、计算各种物理量、物质成分、物性参数等的器具或设备。广义来说， 仪器仪表也可具有自动控制、报警、信号传递和数据处理等功能。仪器仪表是多种科学技术的综合产物，品种 繁多，使用广泛。按使用目的和用途来分，主要有量具量仪、汽车仪表、拖拉机仪表、船用仪表、航空仪表、 导航仪器、驾驶仪器、无线电测试仪器、载波微波测试仪器、地质勘探测试仪器、建材测试仪器等。各类仪器 仪表按不同特征，例如功能、检测控制对象、结构、原理等还可再分为若干的小类或子类。
聚光科技：仪器仪表领头羊之一，重点发展高端业务 聚光科技成立以来，始终专注于仪器仪表和相关信息化软件产品 的研发、生产、销售和服务，为环境保护、工业过程、公共安全 和工业安全提供分析测量、信息化和运维服务的综合解决方案。 2015 年以来，公司主营业务结构发生变化：工业景气度下滑，而 环境监测高速增长；实验室业务在第三方实验室开放、公司有效 经营的推动下，营业收入大增，未来高增长可持续。
主要数据
[股ta票ble价_m格a绝in对da/t相a]对市场表现（%）
1 个月
3 个月
12 个月
2.81/4.95
24.58/21.42
37.33/40.43
12 月最高/最低价（元）
39.97/21.58
总股本（万股）
45298.34
流通 A 股（万股）
44654.42
总市值（亿元）
148.99
国际龙头企业多来自美国，业务向高精尖领域倾斜 纵观国际的仪器仪表巨头，可以看到大部分的企业来自美国，例 如赛默飞世尔、丹纳赫、安捷伦等。他们多以工业产品起家，之 后慢慢向其它应用方向进军。随着工业智能化时代到来，仪器仪 表行业整合不断加剧，并购交易事件席卷整个市场，行业内巨头 规模优势愈加明显。丹纳赫、安捷伦纷纷剥离了其工业板块，将 发展方向集中于科学研究、医疗诊断等行业。同时，中国也有更 多仪器仪表公司走上国际舞台，加入到国际化竞争的行列。
12.5 亿元 PPP 项目落地，打造业务新增长点 2015 年公司与多个城市签署协议，围绕智慧环境、海绵城市方面 开展战略合作。近日，公司牵头联合体中标黄山市黄山区浦溪河 （城区段）综合治理工程 PPP 项目，建设期 2 年、运营期 10 年。 项目预成交报价 12.5 亿元，合理利润率达到 6.35%。我们认为， 此次中标标志着公司 PPP 业务的重大突破，有利于原先战略合作 协议落地到实际项目，在积累 PPP 实战经验之后快速进行复制。
[证ta券ble研_m究ai报n]告·上市公司动态 公司动态模板 其他机械
高端仪器仪表领军企业，PPP
项目打造业绩新增量
仪器仪表市场稳步增长，国内市场规模近万亿 据测算，2015 年国际仪器仪表的市场规模已超过 7000 亿美元。 制药和医疗诊断仍然是最大的仪器仪表市场，实验分析、环境监 测和能源工业领域的细分市场同样受到人们关注。2015 年，我国 仪器仪表行业规模以上企业 4321 个，完成工业总产值为 9500 亿 元，主营业务收入 9378 亿元，增速迅猛。国内仪器仪表行业存 在下游受众行业分散、高端产品依赖进口、三资企业优势明显等 特点，进出口逆差仍然存在。