中山大学第一部分企业资本运作与财务管理企业资本运作与财务管理刘娥平筹资管理资产=负债+所有者权益7>181>.45亿=9.19亿+9.26亿214亿=361亿+（-147亿）资产流动资产非流动资产负债及所有者权益流动负债非流动负债所有者权益资产总计负债及所有者权益总计一、筹资方式企业的资金包括权益资金和负债资金。

权益资金是指企业所有者投入企业的资金及经营中形成的积累，其出资人是企业的股东。

负债资金是企业需以资产或劳务偿付的那一部分资金，其出资人是企业的债权人。

股东拥有参与企业经营管理的权利，而债权人没有；股东不能直接从企业抽回投资，而债权人到期可收回投资；股东投资收益不确定，而债权人收益预先确定；股东投资风险大，而债权人投资风险相对较小。

1、权益资金的筹资方式股东直接投入：共同投资、共同经营、共担风险、共负盈亏。

发行股票：包括普通股和优先股。

优先股较普通股有优先的权利：一是优先取得股利；二是优先分配剩余财产。

企业内部积累：企业税后利润进行分配后所形成的盈余公积和未分配利润。

2、负债资金的筹资方式银行借款：主要考察企业的偿债能力和盈利能力。

发行债券：包括公司债券、可转换债券和分离交易可转换债券。

融资租赁：带有商品销售性质的借贷活动。

项目融资是为一个特定投资项目所安排的融资，主要资金来源是贷款。

BOT是Build-Operate-Transfer的简称，即建设－经营－转让，是基础设施建设的一类方式，有时被称为“公共工程特许权”。

政府给予某些公司新项目建设的特许权时，通常采用BOT方式。

BOT通常用于桥梁、公路、电厂、隧道、污水处理等项目上。

二、资金结构资金结构是指企业资金总额中各种资金来源的构成比例，主要是权益资金和负债资金的比例。

权益资金因为没有固定的费用负担和到期日，所以财务风险小。

负债资金虽然风险大，但不影响企业控制权，负债利息能够抵减所得税，负债筹资具有财务杠杆作用，负债资金占比重越大，财务杠杆作用越明显。

如果企业扣除生产经营中的成本费用后收益1000万元。

付100万元的利息时，企业剩余：1000 – 100–900×25%=675万元付100万元的股息时，企业剩余：1000 –1000×25%–100 =650万元利息抵税=利息×所得税率=100 ×25%=25万元总投资100万元，预计每年息税前利润为20万元。

（1）股东投入100万元，20%（2）股东投入50万元借入50万元，年利率10% 30%（3）股东投入20万元借入80万元，年利率10% 60%总投资100万元，预计每年息税前利润为8万元。

（1）股东投入100万元，8%（2）股东投入50万元借入50万元，年利率10% 6%（3）股东投入20万元借入80万元，年利率10% 0当息税前利润率>利息率时，负债经营是有利的，因为它能提高股东的收益，产生财务杠杆的正作用；反之，当息税前利润率<利息率时，负债经营是不利的，因为它会降低股东的收益，产生财务杠杆的负作用。

经营风险（商业风险）：因经营上的原因而导致利润变动的风险。

如销量、价格、成本。

财务风险（筹资风险）：因借款而增加的风险，如丧失偿债能力，所有者收益下降。

（1）经营风险小的企业应多负债，经营风险大的企业应少负债。

（2）盈利能力强的企业应多负债，盈利能力差的企业应少负债。

（3）有形资产份额大的企业应多负债，无形资产份额大的企业应少负债。

三、资金成本资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的费用，包括资金筹集费和资金使用费。

资金筹集费如发行股票、债券的承销费、手续费等，资金使用费如贷款利息、债券利息、股东投资的期望收益等。

资金使用费资金成本率=筹资总额–资金筹集费1000×12%资金成本率= =12.5%1000 – 40资金来源金额资金成本率银行借款200 8%发行债券300 10%股东投入500 15%合计1000 ？加权平均资金成本率=（200×8%+300×10%+500×15%）/1000=12.1%资金成本可用于评价企业经营成果。

如果企业经营中产生的收益在满足了债权人利息和股东期望报酬后还有剩余收益，才能给股东带来增加的价值。

经济增加值（EVA）＝经营利润－资金成本＝投资额×（投资利润率－资金成本率）企业投资额1000万元，经营利润200万元。

其中自有资金600万元，股东期望的报酬率为12%；借入资金400万元，利息率10%。

利润＝200－40＝160EVA=200－(600× 12%+400 ×10%)=88加权平均资金成本率＝(600 ×12%+400 ×10%)/1000=11.2%EVA=1000 ×(20%－11.2%)=88第二部分投资管理一、资金的时间价值资金的时间价值是指资金经历一段时间的投资与再投资后所增加的价值。

资金的时间价值是客观存在的，因为资金的所有者不会将资金闲置，而总是将资金利用起来。

或存入银行，或借出，或购买股票、债券，或投资实业，以获得利息、利润等投资收益。

现金流量图横轴表示时间，垂直线代表不同时点的现金流量，箭头向上表示现金流入，箭头向下表示现金流出。

几个概念：1、现值（P）F2、终值（F）0 1 2 …n3、年金（A）P目前以100万元购买商品房一套，预计未来三年每月可收租金2500元，即一年收取租金3万元，三年后以120万元出售，则现金流量图为：1203 3 30 1 2 31001、复利终值F=?0 1 …nP例：P=1000，i=8%，n=5F=1000(1+8%)5=14692、复利现值F0 1 …nP =?例：F=100，i=6%，n=5P=100（1+6% )-5=74.73、年金现值P=？0 1 2 …n-1 nA A A A例：某项目初始投资100万元，有效期10年，投资者要求的报酬率为10%，问每年至少要收回多少？个人住房按揭贷款100万20年, 月供多少?贷款5年以上，年利率是 5.94％，按等额本息还款法计算，共偿还1,711,137.60元。

二、财务基础数据的评估财务基础数据评估的内容●项目总投资●总成本费用●营业收入、营业税金和利润●现金流量1、项目总投资主要包括建设投资和流动资金投资。

在未来运营期内建设投资中的固定资产投资通过折旧费、无形资产投资通过摊销费进入当年的总成本费用中。

流动资金等于流动资产与流动负债的差额。

流动资产一般包括存货、库存现金、应收账款和预付账款；流动负债一般只考虑应付账款和预收账款。

2、总成本费用是指运营期内为生产产品或提供服务所发生的全部费用。

总成本费用=外购原材料、燃料及动力费+工资及福利费+ 折旧费+摊销费＋修理费+财务费用（利息支出）+其他费用经营成本=外购原材料、燃料及动力费+工资及福利费＋修理费+其他费用总成本费用估算表序号项目合计计算期1 2 3 4 5外购原材料费外购燃料及动力费工资及福利费修理费其他费用6 7 8 9 10经营成本（1+2+3+4+5）折旧费摊销费利息支出总成本费用合计（6+7+8+9）其中：可变成本固定成本总成本费用可分解为固定成本和可变成本。

固定成本是指总额在一定时期和一定业务量范围内不受业务量增减变动影响而固定不变的成本，一般包括折旧费（租金）、摊销费、修理费、工资及福利费（计件工资除外）和其他费用等，通常把运营期发生的全部利息也作为固定成本。

可变成本是指总额随业务量变动而成正比例变动的成本，主要包括外购原材料、燃料及动力费和计件工资等。

3、利润利润总额=营业收入－营业税金及附加－总成本费用营业收入=业务量×单价营业税金及附加是指增值税、营业税、城市维护建设税、教育费附加等。

净利润=利润总额－所得税利润表序号12项目营业收入营业税金及附加合计计算期3 4 5 6 7 8总成本费用利润总额（1-2-3）弥补以前年度亏损应纳税所得额所得税净利润（4-7）4、现金流量初始现金流量：主要是现金流出量，包括建设投资和流动资金。

经营现金流量：是指项目投入运营后所产生的现金流量，现金流入量主要是营业收入，现金流出量包括经营成本、营业税金及附加、所得税。

期末现金流量：项目寿命期最后一年的现金流量，包括回收的固定资产余值和回收的流动资金。

经营净现金流量=营业收入－经营成本－营业税金及附加－所得税=净利润+折旧营业收入100原材料- 50人工- 10水电- 10交税- 5折旧- 15利润10经营成本序号计算期11.11.21.322.12.22.32.42.53项目投资现金流量表项目现金流入营业收入回收固定资产余值回收流动资金现金流出建设投资流动资金经营成本营业税金及附加所得税净现金流量（1-2）累计净现金流量合计例：某项目固定资产投资100万元，预计使用5年，报废时余值5万元，固定资产按平均年限法计提折旧。

流动资金投资20万元。

预计每年销售量2万件，每件售价100元，每件产品的原材料费50元，人工费10元，水电费9.5元，即每件产品的可变成本为69.5元，项目每年还需付出租金、管理费用等固定成本11万元。

营业税率及附加为5.5％，所得税率为25％，项目基准收益率为10％。

年折旧费＝（100-5）÷5＝19万元年营业收入=2×100=200万元年营业税金及附加= 200×5.5％=11万元年经营成本=2×69.5+11=150万元年利润总额＝200－11－150－19＝20万元年所得税=20×25%=5万元初始现金流量＝-(100+20)＝-120万元营业净现金流量＝200－11－150－5＝34万元期末现金流量＝20+5＝25万元2534 34 34 34 340 1 2 3 4 5120项目投资现金流量表序号项目合计计算期0 1 2 3 4 51现金流入1025 200 200 200 200 2251.1营业收入1000 200 200 200 200 2001.2回收固定资产余值5 51.3回收流动资金20 202现金流出950 120 166 166 166 166 1662.1固定资产投资100 1002.2 2.3流动资金经营成本20 20750150 150 150 150 1502.4营业税金及附加55 11 11 11 11 112.5所得税25 5 5 5 5 53净现金流量（1-2 ）75 -120 34 34 34 34 59累计净现金流量75 -120 -86 -52 -18 16 75三、投资项目的财务评价投资项目的财务评价主要是通过计算财务指标，分析项目的盈利能力、偿债能力，判断项目的财务可行性。