题记：
2004年11月30日，在新加坡上市的航空燃料供应商中国航油（新加坡）股份有限公司（以下简称“中航油”），因从事投机行为造成5.54亿美元巨额亏损，向新加坡高等法院申请破产保护。
简要介绍中航油及其总裁陈久霖历史背景：
中航油成立于1993年，由中央直属大型国企中国航油集团公司控股，总部和注册地均位于新加坡。
中国航空用油百分之百由中航油集团包办，这其中有33%左右的航油通过进口采购。
当时，中航油集团内部有着一个强势的采购部门，远在新加坡的中航油被闲置一边，陷入了停业状态。
1997年，陈久霖出任中航油总经理，公司开始参与集团对外的进口油投标，并逐渐获得了越来越来多的采购权(绝对赚钱的垄断权)。
中航油在整个中国进口航油的市场份额也由1997年不足3%飙升到1999年的83%、2000年的92%，再到2001采购进口航油160万吨，市场占有率接近100%.
陈久霖到任的第二年就令中国航油实现了盈利，后来终于把一个衰败逾四年的石油运输公司打造成新加坡股市的“龙头大班”，净资产从1997年17万美元增长到2004年1.5亿美元，增幅达890倍。
陈本人被推为新加坡中资企业协会第四任会长，荣膺“亚洲经济新领袖”，在国际市场上颇具人望。
由于新加坡子公司为集团贡献着大部分的利润，陈成为中国航油集团头等功臣，新加坡子公司董事长荚长斌在几年前升任集团总经理，陈久霖晋级副总经理。
在这几年里，陈久霖在全球四处并购，一心要整合出具备完整石油产业链的中国第四大石油巨头。
就在04年9月，中航油还因股东年度总回报率高达346.3%，名列新加坡600多家上市企业的首位，被新加坡《商业时报》评选为新加坡股市表现第一名，被评为新加坡最具透明度的上市公司。
事件概要：
2003年起，经国家有关部门批准，新加坡公司在取得中国航油集团公司授权后开始做油品套期保值业务。
在此期间，陈久霖擅自扩大业务范围，从事石油衍生品期权交易，这是一种像“押大押小”一样的金融赌注行为。
2004年3月28日，公司交易员因期权投机出现580万美元的账面亏损，陈久霖选择展期。
10月3日，亏损达8000万，陈久霖拨通电话向总部汇报。
9日中航油向航油集团提出正式的书面紧急请示。
13日有关部门开会研究对策。
15日，油价曾一度跌至每桶45美元，已较为接近中航油(新加坡)卖出期权的平均价格，但集团仍未指示或建议斩仓。
16日，集团召开高层会议决策。
那个时候，斩仓所需的金额已经在十几天后上升到1.8亿美元！
20日，集团把所持75%上市公司股份的15%折价配售给机构投资者，筹得1.07亿美金暗中用于补仓。
24日至27日，中国航油集团董事长、党委书记海连城亲赴新加坡现场办公。
25日，陈久霖促成了海连城与多家投资银行的会面，以听取专业意见
26日，中国航油期权交易的主要对手日本三井开始逼仓，在现场的集团领导当即决定不再展期，而是斩仓！中国航油期权交易第一次出现了实际亏损，而这次斩仓撞在了历史最高价位55.43美元/桶，实际亏损达1.07亿美元。
随后两周，批准斩仓的实际损失累计达3.81亿美元。
11月29日，集团决定高价位时全部斩仓，5.5亿美元的实际亏损最终尘埃落定。
11月30日，中国航油（新加坡）向当地法院寻求债务重组。
名词解释：
期货：
其实跟我们买卖东西一样，只不过是货物交接的时间不是当时，而是未来的一个时间。
期货买卖的来源目的是控制未来价格变化的风险，如中国可以在石油价格低的时候大量买入期货，这样可以保证一年后石油涨价仍然有廉价石油供应，反之生产方如果担心石油跌价也可以卖出石油期货，至少保证未来能够以给定价格卖出自己将要生产的石油。
期货买卖的盈亏其实跟炒股的盈亏是差不多的。
油品套期保值：
在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。
从而在“现”与“期”之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。
保值的类型最基本的又可分为买入套期保值和卖出套期保值。
买入套期保值是指通过期货市场买入期货合约以防止因现货价格上涨而遭受损失的行为；卖出套期保值则指通过期货市场卖出期货合约以防止因现货价格下跌而造成损失的行为。
期权：
期权代表你在未来一段时间内有权利以某个给定价格买卖货物，当你获得期权时只用付出少量权利金而不用付出货物的完整价格，到时候如果你觉得实际价格不好，只需要放弃期权损失掉权利金就好了，由此可见期权是一种以小博大的金融衍生工具。
这里我们就会发现，买入期权的是以小博大，但是卖出期权的实际要承担无限风险，即他除了获得权利金之外，在期权有效期内无论货物价格发生多大的变化，他都要保证交割货物。
展期：
就是拓展、后延的意思，比如快到交割月了，主力会从靠近交割月的合约转到远一点的合约上，比如从5月转到7月．这种行为就是展期。
斩仓：
斩仓是在开盘后或所持头寸（持仓）与汇率走势相反时,为防亏损过多而采取的平盘止蚀措施。
有关决策失误的分析：
外部监控机制缺位
国家明令规定，企业在境外期货市场只允许进行套期保值,不得进行投机交易；禁止不通过期货交易所的场外交易；国有企业从事套期保值业务而进行的期货交易总量,应与其同期现货交易总量相适应。
但中航油在以上三方面均无视国家禁令违规操作。
而这些违规行为长期畅通无阻，足见外部监控机制形同虚设，国家建立的境外期货监管体系几成一纸空文。
内部治理漏洞百出
个人权力压倒制度。
“企业家”的光环使制度成为束之高搁的花瓶。
经营透明度不高。
授权失当，赌博心理强烈。
财务治理结构存在巨大漏洞。
（事件相关方网络图）
讨论意见：
首先，制订国资运营警示性规则条款，特别是针对经理人的约束和限制，以及问责制度，；其次，针对不同企业的股权结构、发展阶段、产业势态、业务风险等情况，制定特定的治理结构，做到“因企制宜、分类监管”；然后，完善公司“三会”制度，形成权力互相制约的治理机制，从传统观念和经典理论的束缚中解脱出来，加强系统治理，增强治理结构的有效性.。