二、行业分析
1、医药行业1-10月收入增长18.2%,利润增长17.4%。
2013年1-10月医药制造业累计收入16416.9亿元,同比增长18.2%;累计利润1582.4亿元,同比增长17.4%;毛利率28.6%,净利率9.6%,费用率18.3%;
剔除原料药,医药制造业2013年1-10月收入增长19.3%,利润增长18.0%,毛利率30.6%,净利率10.3%。
1-10月份行业经济运行平稳。
2013年7月，我国医药行业迎来史上最大规模反商业贿赂整治，此轮整顿来得十分突然。
首先拿跨国制药企业葛兰素史克开刀，事件牵扯出了一系列跨国制药企业。
外资药企人人自危。
7月底，国家卫计委还召开专项会议，审议并通过了《2013年纠正医药购销和医疗服务中不正之风专项治理工作实施意见》。
受最大规模反商业贿赂事件影响，不仅外企巨头在华市场销售严重受挫，国内药企的业绩表现也不如预期。
从制药企业的角度来看，本次商业贿赂调查主要针对外资医药巨头，意味着外资原研药在国内的超国民待遇时代的终结，利好本土领先企业。
从短期来看，跨国企业在中国市场受挫确实有利于本土企业产品获得更多的市场机会，但从长期来看，未来进口药的价格有望下降，价格下降后，其市场竞争力将进一步增强。
2、尽管受反商业贿赂事件影响，第三季度样本医院处方药增速较二季度有所放缓，但
仍好于一季度。
根据PDB医工院样本医院用药金额数据,2013年前三季度样本医院用药金额同比增长10%,剔除抗感染药增长12%,增速与上半年一致。
单季度看,第三季度样本医院用药金额同比增长10%,剔除抗感染药增长12%,增速较二季度整体13%,剔除抗感染15%的增速有所放缓,仍好于一季度整体7%,剔除抗感染9%的增长情况。
3、随反商业贿赂渐趋平静,10月单月数据较上月明显好转。
10月份医药制造业收入同比增长17.1%,利润同比增长17.2%,收入和利润均较上月增速明显回升。
10月单月毛利率为27.4%,利润率为9.6%,费用率17.6%,行业盈利能力稳定。
随着医药领域反贿赂逐渐平息,加之四季度医药消费旺季来临,我们看好四季度用药金额增速回升,看好医药制造业板块全年呈现“小阳春”的增长态势。
4、子行业方面,化学制剂景气稳中有升,中药饮片需求强劲。
化学制剂1-10月收入同比增长15.6%,利润同比增长16.6%;10月单月收入同比增长
19.4%,利润同比增长22.4%,收入和利润增速均较上月加快。
中药饮片1-10月收入同比增长27.9%,利润同比增长26.5%;10月单月收入同比增长
42.0%,利润同比增长20.4%,10月收入快速增长,反映终端需求强劲。
中成药1-10月收入增长21.9%,利润增长20.6%;10月收入同比增长10.8%,利润同比增长11.8%,单月增速均较上月有所回落,我们分析增速放缓是考虑到后续中成药调价预期,部分经销商减少备货所致。
后续随着政策日趋明朗,中成药消费有望增速回升。
生物制药1-10月收入和利润同比增长17.5%、11.2%;10月单月收入和利润同比增长
12.2%、3.9%。
医疗器械1-10月收入和利润同比增长17.0%、14.5%;10月单月收入和利润同比增长
10.9%、37.5%。
卫生材料及医药用品1-10月收入和利润同比增长22.4%、26.7%;10月单月收入和利润同比增长23.3%、40.0%。
化学原料药1-10月收入和利润同比增长13.8%、13.9%;10月单月收入和利润同比增长
16.7%和14.1%。
2014,依旧精彩。
预计2020年健康服务业收入达到8万亿(2012年2.89万亿),复合增长率13.5%,行业增长大趋势不变,但医保控费、竞争加剧,都将推动行业持续优胜劣汰,“把握产业发展,分享企业成长”,医药行业中长期投资收益继续丰厚,投资机会精彩纷呈,除了传统的药品,医疗器械和健康服务业也将成为资本市场的重要组成部分。
展望2014年,医保支付尚无压力;基药和非基药招标推进,以质量为前提的招标仍是主旋律,药价稳中略降;创新型药企创新药和创新模式逐步开花结果;2014版医保目录遴选;社会资本进入医疗服务业,公立医院改革实质性推进;国企改革也将推动行业中坚力量机制变化,我们认为2014年的医药板块投资,将依旧精彩
风险因素:麻醉药和中成药价虽然降幅可接受,但仍会扰乱投资者心态,导致股价波动;竞争性药品价格将持续下降;医保控费试点推进,影响投资者预期。
投资策略:主题和个股有望轮番演绎。
二三级医院基药使用比例确定,基药独家继续成为最大红利品种;重磅创新药上市、国企机制改善、新版医保等主题有望从明年一季度开始轮番表现。
行业整合是大趋势,国家逐步对民营医院放开准入,整合与医疗服务主题表现有望贯穿全年。
我们建议围绕相关主题布局:1)基药:天士力（600535）、云南白药（000538）、以岭药业（002603）;弹性较大的小公司:康缘药业（600557）、众生药业（002317）、武汉健民（600976）;2)创新:康美药业（600518）、恒瑞医药（600276）;3)国企改革:上海医药（601607）、同仁堂（600085）、东阿阿胶（000423）、海正药业（600267）;4)新版医保:恒瑞医药、信立泰（002294）;5)整合:康美药业、国药股份（600511）;6)医疗服务:复星医药（600196）、爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）。