年份
4.2 化工项目的动态财务分析与评价
化工厂在其寿命期内典型的资金流运动规律：
①、征地、设计费、设备订货； ②、土木基建、设备陆续到货； ③、设备安装、单体及联动试车；
④、投入流动资金，进行试生产；
●
⑤、正常生产；
⑥、停产清理、收回残值；
●
累计现金流量
●
●
累计折现现金流量
0
●●
●
●
●
●
●
●
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16
4.2 化工项目的动态财务分析与评价
2、净现值（NPV，Net Present Value） （一）、净现值的定义与计算 把一个项目在其寿命期内各年发生的现金流量，按规定的折现率分别折算成 基准时刻（一般为项目投资的起始点）的现值，其流入资金的现值与流出资 金现值的代数和。 ∑流入资金的现值
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16
不折现 （i=0）
年折现率 （i=10％）
年份
4.2 化工项目的动态财务分析与评价
● ●
累计现金流量
●
累计折现现金流量
●
不折现 （i=0）
0
●●
●
●
●
●
●
●
P ★★
P’
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 静态还本期
年折现率 （i=10％）
年份
动态还本期
化工设计 第八章 化工项目的技术经济分析
龚俊波
第八章 化工项目的技术经济分析
第四节 化工项目经济财务评价
• 教学内容： 了解投资回收期、净现值、净年值、内部收益率对 单方案和多方案的指标计算公式及其评价方法内容。
• 重点和难点： 重点掌握化工项目经济财务评价的静态和动态法的 区别与联系，并熟练运用。
48.0414
4.2 化工项目的动态财务分析与评价
350 300 250 200 150 100 50
0 0
-50 -100 -150
2
4
6
累计现金流量曲线
8
10
12
14
16
18
累计折现现金流量曲线
结果： 静态还本期约为8年，动态还本期约11年。
4.2 化工项目的动态财务分析与评价
350 300 250 200 150 100 50
各年折现现金流量 -25
-31.8182 -33.0579 -2.25394 1.366027 7.451056 15.2408 16.42106 14.92824 13.57112 12.33739 11.2158 10.19619 8.979596 8.163269 7.421154 6.746503 6.133185
若(△ROI)1-2 < MARR 则保留投资额较小的方案；
若(△ROI)1-2 > MARR 则保留投资额较大的方案；
④、将③中保留的方案与相邻的下一个投资额较大方案用△ROI方法进 行比较筛选（保留方案的确定原则同③）；
⑤、依④进行下去，直至比较完所有②中余下的方案。得到一个最终的 保留投资方案，该方案即为ROI和△ROI方法共同推荐的投资方案。
＝－250.567（万元人民币）
3000 NPV 折现率对NPV计算结果影响一览表 2500
折现率（i） 0
0.05 0.1 0.15
NPV（万元） 2600
1244.217 350.7838 -250.567
2000
1500
1000
年份 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16 17
各年净现金流量 -25 -35 -40 -3 2 12 27 32 32 32 32 32 32 31 31 31 31 31
各年折现因子 1
0.909091 0.826446 0.751315 0.683013 0.620921 0.564474 0.513158 0.466507 0.424098 0.385543 0.350494 0.318631 0.289664 0.263331 0.2பைடு நூலகம்9392 0.217629 0.197845
从投资利润率观点来看，方案3成立。
方案4： 年收益（利润）＝8.9－30×20％－0.1＝2.8（万元） (ROI)4＝2.8/30＝9.333％ (ROI)4 < MARR
从投资利润率观点来看，方案4不成立。
用各方案ROI与MARR比较，初步筛选，确定方案4被剔除。
4.1 化工项目的静态财务分析与评价
（二）、折现率对净现值计算结果的影响
例题：有一个投资项目，起始点年初一次性投资1000万元人民币，然后后续连续 二个年初分别一次性各投资1000万元人民币，从第四各年初开始，每年净收益 700万元人民币，连续收益8年后项目终止。试分别计算折现率为0、5％、10％、 15％时，该项目的净现值（NPV）。
4.1 化工项目的静态财务分析与评价
（3）小结：用ROI和△ROI进行多方案分析与评价的步骤： ①、将各投资方案按投资额由小到大重新排序； ②、分别计算各方案的ROI，将不满足ROI > MARR的方案剔除；
③、从余下的投资额最小的方案开始，和与其相邻的投资额较大的方案 之间，计算二者的增量（差额）投资利润率(△ROI)1-2。
第二步，对留下的满足MARR要求的方案，进一步用差额投资利润率的 观点，分析各方案间增量投资利润率是否也满足MARR的要求。
从投资最小的方案和与其相邻的较大投资方案进行比较：
△(ROI)1-2＝(2.5－1.8)/(16－10)＝0.7/6＝11.67％ △(ROI)1-2 > MARR
从差额投资利润率观点，方案2与方案1之间，其增量（差额）投资利润率满 足MARR的要求，表明增大投资额有效，取投资额大的方案（方案2），剔除 投资较小的方案（方案1）。
4.2 化工项目的动态财务分析与评价
某大型化工厂的现金流量图
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16
年份
那么，它的累计现金流量图及累计折现现金流量图该是什么样子？
累计现金流量 累计折现现金流量
0
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16
350
300
250
200
静态
150
（i=0）
100
50
0
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
-50
-100
-150
该项目的EMIP≈－556.5/（－103）＝5.4（年） EMIP的物理意义：最大累计债务保持的时间。反映的是投资时间结构问题。
4.2 化工项目的动态财务分析与评价
两个方案静态还本期相同、 累计最大负债相同、获利能 力相同。 EMIP1＝5.4年 EMIP2＝4.7年 问题：哪个方案的投资时 间结构好一些？
解： 首先画出该项目的现金流量图
700万元
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
年份
1000万元
4.2 化工项目的动态财务分析与评价
700万元
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
年份
1000万元 ①、当折现率为0时（i＝0），实际上相当于静态方法。
NPV(i0) 700 8－1000 3＝2600 万元人民币
4.2 化工项目的动态财务分析与评价
二、化工项目的动态财务分析
动态投资回收期
动态财务分析指标
净现值 内部收益率 年值法
……
1、动态投资回收期（动态还本期、动态返本期） 静态投资回收期（静态还本期、静态返本期）
（一）、化工厂典型的累计现金流量图及累计折现现金流量图 累计现金流量图：企业寿命期内各年的累计现金流量随年份的变化曲线 累计折现现金流量图：企业寿命期内各年的累计折现现金流量随年份的变化曲线
4.1 化工项目的静态财务分析与评价
方案2： 年收益（利润）＝5.8－16×20％－0.1＝2.5（万元） (ROI)2＝2.5/16＝15.625％ (ROI)2 > MARR
从投资利润率观点来看，方案2成立。
方案3： 年收益（利润）＝6.8－20×20％－0.1＝2.7（万元） (ROI)3＝2.7/20＝13.5％ (ROI)3 > MARR
静态盈亏平衡点：在累计现金流量图中，累计现金为零时对应的时间点。 动态盈亏平衡点：在累计折现现金流量图中，累计折现现金为零时对应的时间点。
4.2 化工项目的动态财务分析与评价
（二）、等效最大投资周期 例题：通过对设计资料分析与预测，某化工厂在其17年经营期内的现金流量图 如下（单位：百万元人民币）：
32 27 17 12
2
32 31
31
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 年份
5 10 5
25 35 40
令年折现率为10％来考虑折现问题。试画出该项目的累计现金流通图和累 计折现现金流通图，并计算出其动态和静态还本期。
4.2 化工项目的动态财务分析与评价
△(ROI)2-3＝(2.7－2.5)/(20－16)＝0.2/4＝5％
△(ROI)2-3 < MARR
从差额投资利润率观点，方案2与方案3之间，其增量（差额）投资利润率不 满足MARR的要求，表明增大投资额无效，保留投资额较小的方案（方案2）， 剔除投资额较大的方案（方案3）。
从投资利润率和差额投资利润率相结合的观点，最终保留的推荐投资方案 为方案2。