•作为一名CFO，在企业资本筹集、资产投资、收益分配等方 面的能力将影响到公司的成败。
八佰伴国际集团在香港破产
1997年11月八佰伴国际集团在香港宣告破产。八佰伴是 最早与我国零售业合资的日资企业。除日本本土外，八佰伴 在美国、新加坡、香港等16个国家从事海外业务。八佰伴破 产的原因主要有：高负债（负债率100%）
公司所承担的社会责任：保护消费者权益
向雇员支付薪金
保护生态环境
支持社会文化教育和福利事业
股东财富最大化与公司所承担的社会责任并不矛盾，因为 股东财富是依赖于其所承担的社会责任。由于社会责任的标准 很难定义。因此，大多数社会责任都必须通过立法以强制的方 式让每个公司平均负担（例如《消费者权益保护法》，即公司 必须在各种法律约束下追求公司价值最大化。
图0—2企业资本结构图
把公司比作一个圆饼，圆饼（企业规模）大小取决于投资 决策，作出投资决策后，公司资产价值就被决定了。之后，就 可以通过筹资决策来确定公司的资本结构，资本结构决定了公 司的价值。企业规模（资产总额）相同，而资本结构不同可能 导致企业价值不同。财务经理的目标之一就是选择公司价值尽 可能大的资本结构。
2筹资管理：资本结构（capital structure)：负债资本与权益资本 股利政策：股利支付率决定了留存收益（权益资本）
3净营运资本管理（net working capital)：流动资产管理 流动负债管理
二、财务管理概念：是在一定的整体目标下，关于资产的购置 （投资）、资本的融通（筹资）和经营中现金流量（营运资金）、 以及利润分配的管理。
企业投资的资产 B
流动资产 固定资产
公司发行证券筹集资金A
企业留存现 金再投资E
公司创造 现金流量C
支付利息和股利F
金融市场
短期负债 长期负债 权益资本
支付税收
政府D
图0—4企业和金融市场之间的现金流量
吉特曼等学者对美国1000家大型公司调查，财务经 理在公司重大理财活动和具体理财活动中所花费的时间 如下表所示：
二、与公司理财目标有关的几个问题
（一）管理者与股东的代理关系
现代公司中所有权与控制权相分离导致所有者与管理者的矛 盾。股东的目标是公司财富最大化，管理者的目标是高报酬、优 越的办公条件、采纳负净现值项目等——权益代理成本。降低权 益代理成本的方法有：
（1）杠杆收购：内部收购和外部收购（经理市场）。 （2）激励方式：股票期权，绩效股，奖金和额外津贴。 （3）监督方式：与管理者签定合同，审计财务报表，
第二节 财务管理目标
一、财务管理目标
管理者应该以增加公司市场价值为目标来经营公司的资
源，即财务管理的目标是企业价值最大化。公司价值可用下 式表示：
V0=P×∑ 1/（1+r）t （t=1，2，3，，，n） 公式（0—1）
在股份制条件下，企业价值最大化就是股东财富最大化， 也就是股票价格最大化。
（一）为什麽财务管理的目标是企业价值最大化
高投资 高投机 八佰伴破产的根本原因是财务决策失误。
一、财务管理的内容
债务融资 权益融资
净营运 资本
流动资产 资本预算 管理
流动资产
流动负债 长期负债
固定资产 1有形资产 2无形资产
股东权益
图1—1资产负债表模式
财务管理内容
1投资管理：企业规模决策（资产总额） 资产组成决策（资产结构）：对外证券投资 资本性资产投资 （capital budgeting)
四、财务管理的产生与发展
（一）财务管理的发展过程
1初期阶段（传统理财论 1890——1930）
理财重点是资产负债表的右方：从资本市场筹措资金，公 司的 合并与重组，新公司的设立。
2中期阶段（综合理财论 1930——1950）
理财重点是资产负债表的左方：资本预算中使用“现值” 的方法， 金融资产的定价，集中于破产法和公司重组及政府 管制。
3近期阶段（现代理财论 1950——）
统计学和优化理论的数学模型应用于理财研究，公司理财 理论发生了“革命性”的变化。重要理论有：资本结构理论、 投资组合理论、期权定价理论、有效市场假说、代理理论、信 息不对称理论等。
限制管理者的决策权，
有计划的检查管理者的额外津贴
（二）股东和债权人的代理关系 股东追求财富最大化，而债权人追求债权的安全。
在发生财务困境时，股东可能采取损失债权人而有利于 自
己利益的投资策略，就会增加债务代理成本。 高风险投资 投资不足 撇油
降低债务代理成本的方法有； 保护性条款 债务合并
（三）社会责任
财务管理学 FINANCIAL MANAGEMENT
主讲：肖淑芳 北京理工大学管理与经济学院
2002年3月
导论
•财务管理的概念 •财务管理的目标 •财务管理的职能和机构 •财务管理的产生和发展 •财务管理课程的内容体系
第一节 财务管理的概念
现代公司发展过程中，财务经理（Financial manager)
是一个很重要的角色
•20世纪前半叶，财务经理插手于公司资金筹集活动
•20世纪50年代，财务经理拥有资本项目的决策权 •20世纪60年代以来，财务经理（Chief financial officer,CFO )是 现代企业中的全能成员,他们每天都要应付外界环境的变化， 如公司之间的竞争、技术突变、通货膨胀、利率变化、汇率波 动、税法变化等。
三、财务管理的职能和机构
（一）财务管理机构的设置
股
东
选举
董事会
聘用
总经理
营销副总 财务副总 生产副总
总财务师
总会计师
现金经理
信用经理
税务经理
成本经理
资本预算经理
财务计划经理 财务会计经理
图0—3 公司财务管理机构
数据处理经理
(二）财务管理的职能
资金主管（财务副总，CFO）的职责是进行有关财务管 理的决策，即通过投资决策、筹资决策和营运资金管理为公 司创造价值——公司创造的现金流量必须超过公司使用的现 金流量，即公司支付给债权人和股东的现金流量必须大于债 权人和股东投入公司的现金流量。由此可见，财务管理关注 的是现金流量。
（二）判断是否增加了公司价值的基本原理
•
用净现值创造价值

•
只与现金有关
•
折现率
（三）增加公司价值基本原理的应用 1资本预算决策（投资计划应否采纳）
• 净现值法 • 内涵报酬率法
2资本结构决策（借入资本与权益资本的比例）
（四）金融市场的作用
资本结构与公司价值
50%债权
25%债 权
50%股 权
75%股 权