3 50
瑞士法郎
日元
9
-1
20
35
日元
日元
3
7
40
25
19
例5答案：情形1
币种 即期汇率变 化的百分比 （%）
1
发生变化 的概率 （% ）
30
实际融资 利率（%）
9.08
瑞士法郎
瑞士法郎
瑞士法郎
3
9
50
20
11.24
17.72
20
例5答案：情形2
币种 即期汇率变化 发生变化 的百分比（%） 的概率 （% ）
9

例3：一家美国公司需要一年期的资金。 已知美元贷款的一年期利率为12%，瑞 士法郎的贷款年利率为8%。假如美国公 司预测瑞士法郎一年内将从现在的汇率 0.45美元上升到0.495美元，升值2%。 （1）估计美国公司用瑞士法郎贷款的实 际利率。公司应该采用何种货币贷款？ （2）如果要使两国实际利率均衡的话， 瑞士法郎应升值多少？此时公司应该采 10 用何种货币贷款？
第四讲
国际融资
1
课程提纲


本部分主要讲述国际短期融资方式及决 策、国际长期融资方式及决策、国际资 本成本与资本结构 主要内容

国际短期融资 国际长期融资 国际资本成本与资本结构
2
一、国际融资

融资的含义

指资金在需要者和提供者之间的融通。 如果资金的融通涉及其他国家的货币， 超越了国境，就是国际融资。
33
国际长期融资决策示例

例6：假设一家中国跨国公司需要借入3 年期的1 000 000元人民币。假定该公司 认为当票面利率为14%的情况下，可以 按面值发售以人民币标价的债券，也可 以选择用德国马克为债券标价，并在欧 洲债券市场出售。这种情况下它需要把 借入的德国马克兑换成人民币，然后， 它需要每年用德国马克支付利息。假定

只借入瑞士法郎； 只借入日元； 组合借入瑞士法郎和日元，各占50%。
17

该公司已经制定了瑞士法郎贷款和日元 贷款从取得到归还的即期汇率的可能变 化百分比如表2所示。计算三种情形下实 际融资利率。
18
表2
币种
瑞士法郎 瑞士法郎
即期汇率可能百分 发生变化的 比变化（%） 概率（%） 1 30
马克汇率 0.50 0.50 0.50
人民币支付 100 000 100 000 1 100 000 额
10%
37
例6答案：情形2
融资方法
1
年末
2 3
每年融资 利率
马克支付额 200 000 200 000 2 200 000
马克汇率 0.48 0.46 0.40
人民币支付 96 000 额
92 000
880 000
2.44%
38
例6答案：情形3
融资方法
1
年末
2 3
每年融 资利率
马克支付额
马克汇率
200 000 200 000 2 200 000
0.55 0.60 0.65
人民币支付 额
110 000 120 000 1 430 000 20.11%
39
国际融资汇率风险的规避

抵消性现金收入 远期合约 多种货币组合融资 用掉期对融资成本套期保值

利率掉期、货币掉期
40
课堂练习


假设意大利里拉的年利率为9%，一家中 国公司计划借入意大利里拉，将其兑换 成人民币，在一年后归还借款。如果未 来里拉贬值6%，实际融资利率将是多少？ 如果里拉升值3%，实际融资利率是多少？ 上题中，假设各种情况发生的概率均为 50%，实际融资利率的预期值是多少？

思考：

例3中，如果预计瑞士法郎的升值幅度 超过4%，公司应该借入何种货币？ 例3中，为了规避汇率波动带来的风险， 公司可以怎么做？何种情形下借入瑞 士法郎有利？何种情形下借入美元有 利？
11
国际短期融资实际利率

国际短期融资应注意的问题
利率平价 远期汇率与未来即期汇率的关系 未来即期汇率的预测

国际融资

3
国际融资

国际融资的特点


融资主客体复杂 风险更大（外汇风险） 面临种种干预和管制

国际融资种类

国际短期融资、国际长期融资 国际股权融资、国际债务融资
4
二、国际短期融资

国际短期融资方式



国际企业内部融资 国际商业信用 外币银行借款 外币短期债券
国际贸易融资
28
国际债券融资

含义

指债券发行人在国际金融市场上以外国货币 为面值发行的债券。 外国债券 欧洲债券

国际债券的种类

29
国际债券融资

外国债券

指国际债券发行人通过国外金融市场所在地 国家的银行或其他金融机构发行的以该国货 币为面值的债券。 美国纽约：扬基证券 日本东京：武士证券 英国伦敦：猛犬证券 德国法兰克福、瑞士
11.24
12.27
20.0
11.755
22
例5答案：情形3（续）
可能的实际利率 瑞士法郎 日元 11.24 16.63
17.72 17.72 17.72 7.91 12.27 16.63
综合概率 （%） 12.5
7.0 8.0 5.0
实际融资利 率（%）
13.935 12.815 14.995 17.175
34
国际长期融资决策

德国马克目前的汇率为0.5元人民币，该 公司相信票面利率为10%时，可按面值 出售以德国马克标价的债券。计算以下 三种情形德国马克的实际年融资利率。 公司应该选择发行何种货币的债券？ （1）德国马克汇率不变。 （2）第1年末贬值到0.48元人民币， 第2年末贬值到0.46元人民币，第3年 末贬值到0.40元人民币。
7


外币借款的实际融资利率取决于两个因 素：贷款银行收取的利息率；所借货币 币值在贷款期内的波动。 国际融资实际利率计算公式


R f = (1+I f ) (1+ e f)-1 R f外币融资实际利率，I f外币融资名义利率， e f代表外币未来升值或贬值的幅度。
8
国际短期融资示例

例2：一家中国公司按年利率8%取得了 一笔期限为1年的贷款100万瑞士法郎。 当中国公司收到该笔贷款时，将其兑换 为人民币，以向供应商支付原材料款。 当时的汇率是1瑞士法郎=0.50人民币。 一年以后，汇率为1瑞士法郎=0.60人民 币。（1）计算利用瑞士法郎融资的实际 利率。
15
例4答案
瑞士法郎的变化 发生的概率（%） 率（%）
-6 5
实际融资利率 （%）
1.52
-4 -1 +1 +4 +6 +8 +10
10 15 20 20 15 10 5
3.68 6.92 9.08 12.32 14.48 16.64 18.80
16
多种货币组合融资示例

例5：假设一中国公司需要借入一年期的 100 000元人民币，获得如下利率信息： 一年期人民币贷款利率为15%，一年期 瑞士法郎贷款利率为8%，一年期日元贷 款利率为9%，假设该公司拟采取如下三 种组合：
30

主要的外国债券市场

国际债券融资

机构在 债券面值货币所属国以外的国家发行并推销 的债券。债券面值用非发行国所在地货币表 示。计价货币包括美元、德国马克、日元、 加元、欧洲货币单位等。
31
向国际金融机构贷款

主要的国际金融机构

世界银行

国际长期融资方式



国际股票融资 国际债券融资 向国际金融机构借款 其他（如国际租赁融资中的融资性租赁、国 际贸易融资中的福费廷）
25
国际股票融资

含义

指的是一个国家的企业在另一个国家发行股 票筹集所需资金的融资形式。 引进来：B股 走出去：香港（H股）、美国（N股）、新 加坡

中国企业国际股票融资的方式
41
课堂练习


假设一年期瑞士法郎的年利率是5%，一年期 人民币的利率是8%。瑞士法郎币值的变动是 多少时，会使中国公司借入瑞士法郎的实际融 资利率与借入人民币的相同？ 德国马克的即期汇率是0.62元人民币，一年期 远期汇率是0.60元人民币。德国马克一年期的 年利率是9%。假设远期汇率被用来预测未来 即期汇率。一家中国公司借入马克为其在中国 的业务融资，计算该中国公司预计的实际融资 利率。
35
国际长期融资决策
（3）第1年末升值到0.55元人民币， 第2年末升值到0.6元人民币，第3年末 升值到0.65元人民币。 （4）汇率贬值或升值对外币融资的实 际年融资利率有何影响？

36
例6答案：情形1
融资方法
1
每年年末支付额
2 3
每年融资 利率
马克支付额 200 000 200 000 2 200 000

中长期贷款、利率低于市场利率、特定项目。 私人企业提供贷款，一般为7~15年。 发展中国家提供长期优惠贷款，最长50年。

国际金融公司


国际开发协会


国际商业银行
32
附1：世界30大银行（2003年，按 股东权益排名，单位：100万美元）
排名 1 2 3 4 5 6 18 22 23 银行 花旗银行 摩根大通银行 美国银行 汇丰 三菱金融集团 法国农业信贷集团 中国建设银行 中国银行 中国工商银行 国别 美国 美国 美国 英国 日本 法国 中国 中国 中国 总资产 1 494 037 1 198 942 1 294 312 1 498 773 1 585 277 1 380 486 567 774 586 879 800 051 净收益 24 589 8 483 16 886 15 049 6 532 7 057 5 836 3 911 4 178