普遍存在 的问题 。投资银行业务 营业 收
入所 占比例过 少 ，还有 相当大的开发空 间 ，这对 于我 国证券公 司寻找新 的利 润
来 源具 有 深远 的 意 义 。 我 国 是 粗 放 式 经 营 ，主 要 表 现 为 以 量 为 主 ，而 忽 视 质 。
定价 的能力 。随着对外 开放进 程加快 ，
完毕 ，就造成 大小投 资 银 行 都 指 着 经 纪 和 自营业 务 吃饭 。 由于制 度 的 限制 使其 业 务范 围基 本 雷 同 ，服 务 的对 象 完全 相似 ，没 有 任何 的市 场 细分 和分
工 ， 这 样 恶 性 竞 争 就 无 法 避 免 了 。 用
司治理结构 、高效 的组织结 构 、严谨 的 财务管理体 系 、科 学的人力 资源管理 、
相对薄弱 的证券公 司必将被 淘汰 出局 。
这对 于我 国投 资银行 这种单 一的利润模 式来说是致命 的。投行业务的利润率不
资银行的发展 １ ．这种盈 利模 式加 大了投 资银行 的风 险。近一年来 ，随着我 国股票 市场 的连续 下跌 ，证券 业整 体盈 利 水平 下
高 ，有限的市场也早被大投资银行分割
严密 的风 险管 理控制体 系为投资银行 的 发展提供了可靠保证 。
４ 业 务 功 能 不 全 。 与 发 达 国家 投 ． 资 银 行 业 务 全 能 化 相 对 照 ，我 国投 资 银
降，经营效益欠佳 ，经 营风 险突 出 ，主
要 表 现 在 以 下 五 个 方 面 ：一 是 承 销 风 险 。 二 是 自营 风 险 。 三 是 经 纪 业 务 风
２ ．传统 的盈利模 式导致 投资银 行
的结果却 是投资银行 之间 “ 双输 ” ，乃
至 “ 多输 ”的局面 。
经营 的成本较高 。我 国投资银行 和其他
经济领域一样 ，在其发展初期往往 以积 极扩张 战略为 主。抢 占市场份额 、形成
垄 断 优 势 是 该 时期 的 主要 目的 。 高额 的
险。 四是违法违规经营带来的风险 。五 是投资银行员工失职及 内控机制不完善
造成 的风 险 。
超 经 济 的手段 争夺 大 客户 ，用赔本 多 开 营业部 的方法 多 占散户 市 场 ，用 佣 金返还 的办法变相 降低 手续 费 ，其最 终
行经 营品种单一 、业务结构趋 同。这当 然与我 国分业经营有关 ，但 即使在我们 分业之 内，功能也不全 。 ５ ．创 新力严 重不足 。发达 国家投 资银行都有很强 的研究开发 队伍 ，不断 开发 新的金融 产品 、新 的市场 ，在组织 结构 、管理制 度 、风险控制手段等方面 也有 不断创新 。而我国投资银行研究成 果 与业 务脱 节 ，各 业务 部 门关联 性 不
３ ．盈利模式 趋 同造 成投 资银行 之 间竞 争激 烈 。我国投资 银行集 中度低 、 业务雷 同、收入结构单一导致业 内竞争 激烈 。激烈的竞争主要表现在投资银行 对 佣金 的定 价权 上 。 随着 市场 由 牛转 熊 ，客户对佣金的敏感度不断提高 ，投
资银行间 的竞争 日益激烈 ，券商正逐步
丧失 对佣金 的定价权 ，特别是 大客户 。 目前投资银行 已经基本丧失 了对佣金 的
高素质 的投资银行 家 ，他们 思维敏捷 ，
富有挑战精神 ，有深厚的管理 、金融和 财务理论功底和丰富的行业经验以及强 烈的成功欲望 ，他们在 国际资本市场上
叱咤 风 云 。尽 管 我 国从 业 人 员 不 少 ，但
粗放式盈利模式
则显得更具有刚性。尤其是小型的投资 银行，成本的过高导致了投资银行利润
空间缩小 。这直接影 响了小型投资银行
的 生存 和发 展 。
行 的平均 资本仅 为 ２ ０多亿元 。投 资银 行 除银 河、海通 、国泰君安等少数几家 外 ，大多 资本在 ３ ０亿元 以下 。即使 是 我 国资本实力 最雄厚 的银河 投资银行 ， 折算 的资本规模也 只有 ５ ． ５亿美元 。而 同期美 国前 １ 的投 资银行 ，资本金 ０位
（ ） 传 统 盈 利 模 式 限 制 了 我 国 投 二
理人员却很少 ，尤其缺乏国际化的投资 银行专业人才 ，这使得我 国无力参与 国
际资本市场的竞 争。 ３ ．管理 体 系不 健全 。与发达 国家 的投 资银 相比 ，我国投 资银行管理体 系 方面问题 重重 。在 发达 国家 ，规范 的公
影 响 我 国 投 资 银行 盈 利模 式 的 主
要原 因
（ 一）投资银行 自身的因素 １ ．资 本资产规 模小 。规 模差 距是
会有更多的外资投资银行进入我 国资本
市 的竞争将更加激 烈 ，一些 经营管理相对粗放 、内部控 制
真正精通投资银行业务的专业人员和管
通常 以发展营业部 ，追 求市场 占有率为 主 ，这样就使得我 国营业部过多的发展 造成了成本增高 。
规模从 ３ ０多亿美元 到接近 ２ ０亿美元 。 ０ ２ 投资银行 家缺乏 。缺乏优 秀 的 ． 投资银行家是困扰我国投资银 行发展 的 主要 问题之 一。国际投资银行 巨头拥有
我 国投资银行是 以综合类证券公 司
为代 表的 。 自我 国发展 证券市 场 以来 ， 以经 纪业务 为主 ，自营业务 为辅 的盈利 模式 成为我 国投行 的一大特 色 。迄 今 ， 我国证券公 司一直保持着证券经 纪 、投 资银行 、证券投资这三大业 务。但是这 种经营模式导致 了其利润来源单一 ，缺 乏创新等 问题 。这些成 为我 国投 资银行
我 国投 资银 行盈 利模 式分析
＠ 杨 田
步走向成熟 ，其 他公 司的进入逐步削弱 了传统领域的垄 断优 势 ，巨额 费用支出 ：
明显 的，也是我 国投资银行发展所面临 的 “ 瓶颈 ” 。据 有关统计 ，我 国投 资银
我 国投 资银 行盈 利模 式现 状
（ 一） 以投资银行传统业务为主 的