协同效益=
1 r
t 1
T
CFt
t
CFt 收入 成本 税负 资本需求
协同效益的来源
收入上升 税负减少 资本成本降低
收入上升
进行并购的一个重要原因是联合企业可 能比两个单一企业产生更多的收入：
营销利得 市场和垄断权利——横向兼并
成本下降
横向兼并的规模经济效益 纵向一体化的经济效益
加强经营活动的合作 利于技术转让 充分利用资源，实现平稳销售
资源互补
淘汰无效的管理层
税负利得
获得税负利得可能是某些并购发生的强 大动力
使用有经营净损失形成的纳税亏损 使用未动用的举债能力 使用多余的资金
多角合并能够创造价值吗？
个人多角化投资可以取代企业多角化投 资 市场往往被蒙蔽
FCFE增长模式
二阶段 三阶段
FCFE估算中的问题： 不同时期公司净资本支出、营运资本和财务 杠杆的水平不同
股利支付率与预期增长率
二阶段模型 增长率 三阶段模型
高增长 支付率
稳定增长
高增长
过渡
稳定增长
低支付率
高支付率
低支付率 提高
高支付率
净资本支出水平与预期增长率
二阶段模型 增长率 三阶段模型
公司价值评估
1、贴现现金流估价法
实质：内在价值的估计 主要因素
现金流的多少 现金流预期产生的时间先后 与现金流相关的不确定性（贴现率） 公司股权价值（普通股股东） 整家公司价值（包括债权人和优先股股东）
对象
现金流量折现模型
Ｖ＝ ∑CFt/(1+k)t 决定因素： 现金流量大小CF 预期产生的时间分布 反映CF风险程度的折现率k
股权估价与公司估价
股权估价
折现率：权益资本成本 现金流：权益现金流或股利
公司估价
折现率：WACC 现金流：公司自由现金流：满足所有投资
需求和清偿债务前的剩余现金流，不受源自 债率变化影响公司现金流与权益现金流
公司自由现金流= EBIT(1-t) +折旧-资本支出-营运 资本变动 股权自由现金流= 公司自由现金流 – 利息(1-t) –本金 偿付+ 新发债券-优先股股利
现金流预期增长模式选择
问题 在将来多长一段时间内能够以快于稳定增长 率的速度增长 高增长时期增长可能有多快，变化方式如何 可能模式 已处于稳定增长 高速成长后迅速降到稳定增长 高速增长后逐渐过渡到稳定增长
（1）股权价值估计
股利定价模型（见第一章）
股权自由现金流定价模型
调整现值法
杠杆企业的价值=无杠杆企业的价值+税 收减免的价值
市场乘数模型 收益、现金流 或帐面值 权益价值
股利定价模型 预期股利 折现于 权益成本
乘以
市场乘数 调整现值模型 无杠杆资产 价值
负债现值
折现现金流模型 减 资产现金流 折现于 WACC 企业价值
资产现金流
折现于 无杠杆 权益成本 税盾
税盾价值
折现于
负债成本
企业并购决策
企业间的收购是一项带有不确定性的投 资活动，必须应用投资的基本法则：
当某企业能够为收购企业的股东带来正的净 现值时才会被收购。 收购分析常以收购双方的总价值为中心； 收购活动产生的收益被称为协同效益，但用 现金流折现技术难以估计；
协同效益
协同效益=联合企业AB的价值-（企业A 的价值+企业B的价值）
F2=股价/每股帐面价值
收入乘数F3：价值=销售收入*F3
其他可能的乘数
营业利润乘数= 股价/每股EBIT 营业现金收益乘数= 股价/每股营业现金 收益（=EBIT+D） 资产乘数=股价/每股资产
关于可比公司的选择
原则：类似的
现金流量模式 增长潜力 风险特征
标准：
同一行业 相同规模
高增长 净支出 水平 高支出
稳定增长
高增长
过渡
稳定增长
低支出
高支出
减少
低支出
（2）公司价值估计
公司自由现金流(FCFC)=EBIT(1-t) +D-资本支出-营运资本增加 FCFC的增长模式
二阶段 三阶段 贴现率为WACC，而不是权益资本成本 增长率以EBIT为基础，而不是EAT
问题
多角化提高了每股收益，但不一定能够创造 持久的价值
节课小编和大家学习了外汇交易入门1-59——设定止损时常见的错误，知道了那些在设定止损时常见的错误会导致受损增加。今天我们要和大家学习第六十课外汇交易入门1-60——如何执行止损。 当你完成了你的作业，打造了不错的交易计划(包含设定好的 止损水平)，你现在要确保在市场背离你的交易时，执行止损。有两种方法。一种是自动止损，另一种是利用心理止损。哪种更适合你呢？这就是困难所在，因为这个问题的答案取决于你的自律水平。你有坚韧的心理素质和自控能力来坚持你的止损设定吗？ 在交易最紧张的时候，长期赢家和输家间的差别在于能否客观的遵循预定计划。交易者，尤其是没经验的新手，常常怀疑自己，在受损的痛苦中放弃原有的客观心态，悲观地想，“或许市场会在那转向。我应该持仓更久些，这样交易就会按照我的设想走了。 ”错！如果市场触及止损点位，你的交易理由就不成立了，是时候关闭交易了……不要问为什么！这就是为什么万能的外汇神发命令限价委托。新交易者应该使用限价委托，在预定水平自动关闭受损交易。这样你就没机会怀疑自己的交易计划，并因此犯错了 。你也没必要坐在交易平台前执行交易。这有多好？！当然，随着你交易的次数和积累的经验越来越多，你就越有希望更好的理解市场行为，你的交易方法，你也会更自律。只有在那时才能使用心理止损，但我们仍然极力推荐在大多数交易中使用限价委托作 为离场的方法。手动关闭交易将敞开犯错的大门(特别是在发生了未预见事件时)，如在价格水平或头寸规模有误时入场交易， 突发断电，太过兴奋等等。别让你的交易处于不必要的风险之中，将限价委托作为你坚实的后盾！因为止损设定并不是一成不变的 ，你能移动它们，我们将以移动止损时的“应做事项”和“禁止事项”作为本章的结束内容。别让情绪成为你移动止损的原因。如最初的止损设定一样，对止损的调整也应是在交易前预定好的。别让恐惧妨碍你的判断！追踪止损。追踪止损意味着朝获利的方 向移动止损。如果你要扩大现有规模，它能助你锁定获利，管理风险。别扩大止损。增加止损只会增大你的风险和损失。如果市场触及你设定好的止损，你的交易就结束了。接受这一打击，寻找新的机遇。扩大止损基本上等同于没有止损，没有理由那样做！ 千万别扩大止损！这些规则很好理解，但应严格遵从，特别是第3条规则。要重申一下吗？别扩大止损。记住，要实现计划好交易。想好在每一个情境下应该怎么做，这样你就不会恐慌，做可能让你后悔的事了。 以上就是小编为您带来的“外汇交易入门160——如何执行止损”全部内容，更多内容敬请关注汇市通！ 免责声明：此页面内容包含的任何观点、新闻、研究产品、分析、报价，任何投资建议或市场预测或其他信息等仅供参考，并不作为投资建议或推荐。投资者据此操作，风险自担。 分享到: 相关 文章 外汇交易平台ThinkMarkets怎么样？ 外汇模拟交易之有何用处 外汇模拟平台交易时需要注意的几点 外汇平台之新手请看这里 万豪金业告诉你黄金如何影响外汇交易？ ； 外汇交易 ；炒外汇入门 炒外汇入门； ；如何炒外汇入门,外汇交易,外汇交易平台_外汇学习培训； ；外汇交易,外汇平台,外汇开户,如何炒外汇入门学习； ；外汇交易,外汇开户平台,如何炒外汇入门学习； ； 外汇交易 ；外汇交易 ；炒外汇入门； ；二元期权 ；微交易,二元期权 二元期权,微交易； ；期权,二元期权,二元期权平台,二元期权微交易免费学习； ；外汇论坛,炒外汇论坛,最好黄金外汇论坛排行榜； ；外汇技术指标,MT4技术指标,MetaTrader指标,外汇技术指标分析； ；MT4外汇交易系统,正版mt4自动交易系统下载； ；外汇EA,外汇EA之家,外汇智能交易,外汇自动跟单系统； ；MT4指标,MT4指标下载,MT4指标模板下载,MT4交易系统； ；MT5智能EA,MT5智能交易系统,EA自动交易软件； ；外汇书籍,外汇电子书,外汇入门书籍,外汇经典书籍下载； ；外汇交易系统,最好的外汇交易系统,外汇交易系统下载； ；外汇图表分析,外汇图表怎么看,外汇图表软件； ；外汇移动止损,外汇止损怎么设置,外汇交易止损规则； ；个人如何炒外汇,个人怎么炒外汇； ；外汇买卖如何赚钱,外汇买卖怎么赚钱； ；如何买外汇,个人如何买外汇,网上如何买外汇； ；外汇头寸,什么是外汇头寸,外汇头寸是什么意思； ；什么是外汇点差,外汇点差怎样计算,外汇点差是什么意思； ；外汇市场的特点,外汇市场怎么赚钱,外汇市场交易时间； ；外汇止损点,外汇怎么止损,外汇如何设置止损；； <li><a href='/qushiea/3165.html'>趋势预测TrendStuffer外汇EA下载_618外汇网</a></li> <li><a href='/qushiea/3177.html'>TrendChaser趋势猎人EA交易系统下载_618外汇网</a></li> <li><a href='/qushiea/3178.html'>TrendStuffer 4.01趋势预测EA下载_618外汇网</a></li> <li>&l
