贷出：放弃今年的消费以换取明年消费。 借入：用明年的消费换取今年的消费。 利率：今年的消费与明年消费交换的条件。
1. 消费选择的决策
假设某人现在有20000元的收入，明年有 25000元的收入。市场不仅允许他今年可消费价 值20000元的商品，明年消费25000元，而且可 以5%的均衡年利率进行借贷。则他可供选择的 消费模式如下图所示。
第三章 现值计算与价值评估
第一节 金融市场与净现值 第二节 资金时间价值计算 第三节 债券和股票估价 第四节 资本成本 （教材第3、4、5、8章）
第一节 金融市场与净现值
一、金融市场（Financial Market)
金融市场为人们进行借贷活动提供了交易 场所。
假设时间被划分为两个时期(今年与明年)。 考虑某个人在今年的消费和明年的消费之间进 行选择。
一般公式：
……
单利：F=P(1+i.n)
P 1 2 3 ……n-1 n
复利：F=P(1+i)n= P(F/P，i，n)
式中，(1+i)n 称为一次支付的终值系数。
在时间价值的计算中，应采用复利的计算方式。
2. 现值
现值的计算是与终值计算相反的过程.其计算公 式为：
P=F/(1+i)n= F（P/F,i,n）
如r=12%，F= 1（1+1%）12=1.12683
NPV法则是股东授权管理者进行投资决策的 基础。管理者只应使公司价值最大化，就能满足 所有股东的要求。最佳投资决策独立于个人偏 好———分离定理。
第二节 资金时间价值的计算
通过上一节的讨论我们知道今天的一元钱的 价值比一年后一元钱的价值高。这种不同时间 货币价值之间的关系就称为资金的时间价值。
一、复利、终值与现值
二、投资决策：净现值
1. 个人投资决策 假设B现在拥有50000元的收入，明年有
60000元，金融市场的均衡利率为5%，同时他 还面临一个投资机会：如果他现在投资30000 元，一年后可收回40000元。他是否应进行该 项投资？
在下图中，A点表示初始点，即今年收入 50000元，明年收入60000元；B点表示今年消 费20000元（30000元用于投资）,明年可消费 100000元（60000+40000）。
1. 终值 假设今天存入银行100元，银行按5%的利率支
付利息。一年后的终值为： F=100(1+5%)=105（元）
两年后的终值？
单利：F= 100(1+5%)+ 100×5%=105+5
=100(1+2 ×5%)= 110
复利：F= 100(1+5%)+ 100(1+5%)×5% F=？ =100(1+5%)2 =110.25
过A点的线段表示不投资；
过B点的线段表示投资后。
可见，投资后可用于今年的消费和明年的消费 都增加了，所以进行投资有利可图。
明年消费
121000 112500 100000
20000(1+5%)+100000 B 50000(1+5%)+60000
C点—D点：
60000
115238-107143
A
=8095
明年可获得的最大消费为（A点）：
20000(1+5%)+25000=46000
其中，20000（1+5%）=21000为现在20000元一 年后的终值。
通过借贷不同数额，此人能够实现图中线 段AB上的任何一点。他今年每多消费1元，明年 就要减少消费1.05元。究竟选择线段上哪一点， 取决于他个人偏好和处境。若有耐心，可能会 靠近A点，否则，靠近B点。
2. 公司投资决策
到目前为止，我们的讨论是从个人的角度来 进行的。公司应如何进行投资决策？
公司与个人应按相同的标准进行投资决策。
如果公司接受了具有正NPV的项目，整个公司的 价值就增加了NPV，每个股东的投资价值依持股 比例增加。
个人与公司的区别在于公司没有消费偏好， 公司面对是众多的股东。如果股东的偏好不相同， 这些偏好的差异可以通过金融市场进行调节，如 借贷市场和股票市场。
1/(1+i)n 称为一次支付的现值系数。
二、名义利率与实际利率
计算复利的单位时间可以不是一年，实际生活中， 经常出现计算复利的单位时间小于一年的情况。 在这种情况下，给出的年利率称为名义利率 (SAIR)，以r 表示。一年内计算复利的次数以m 表示。现在1元在一年后的终值为：
F = 1（1+ r/m）m
2. 竞争性市场 上述5%的利率是指市场均衡利率,可以假定金融 市场是完全竞争性市场.完全竞争金融市场的条 件：
（1）无交易成本，能够自由进入或退出市场； （2）有关借贷机会的信息是可获得的； （3）存在大量的交易者，没有哪一个交易者 能对利率施加举足轻重的影响。 在完全竞争金融市场上只存在一种利率——均 衡利率。明年的消费（元）Fra bibliotek46000 A
35500 C
25000
D
20000(1+5%)+25000 20000+25000/ (1+5%)
E
0 10000 20000
B 今年的消费（元） 43800
如果利率r=5%，此人今年可获得的最大消费 为(B点)：20000+25000/(1+5%)=43800
其中，25000/(1+5%)=23800为一年后25000元的 现值；43800元也称为他现在的财富总量。
20000
DC 今年消费
107143
50000 115238
我们可以用净现值的概念对上述投资进行分析。
净现值（Net Present Value，NPV)是指一项投 资产生的未来现金流量的现值减去初始投资。
投资一年后收回的40000元的现值为：
现值=40000/（1+5%）=38095（元）
NPV =40000/(1+5%)-30000=8095（元） 5%的利率称为该投资的资本机会成本。 该项投资的NPV为8095元,在图中表示为CD两点 之差。
净现值是决定是否实施投资的一个简单的判别 标准。如果净现值为正，这项投资值得实施，如 果净现值为负，则应放弃投资。
再考虑多个投资项目的选择问题。假设投资者B 面临多个投资项目，但他只能在这些投资项目中 选择一个。
明年的消费
投资大项目 投资小项目 不投资
ab c
今年的消费
投资小项目的净现值为ab，投资大项目的净 现值为ac。多项目选择的基本原则是选择净 现值为最大的项目。