b. 商业银行可选择加入。目前，38%的商业银行是成员； c. 1980年颁布的《存款机构放松管制和货币控制法》规定 所有存款机构都必须在联邦储备银行保有准备金存款，服 从相同的准备金要求，所有存款银行都可以平等地享有联 邦储备体系提供的各种便利。
• 联邦储备理事会
• 联邦储备体系的最高领导层，总部在华盛顿特区； • 每位理事都是由美国总统提名并经参议院同意后任命的，任 期长达14年； • 理事要求来自不同的地区，主席从理事中产生任期4年。
一、货币政策目标
1 物价稳定目标和名义锚
物价稳定（price stability）一般被中央银行定义为低且稳定 的通货膨胀水平。 •通货膨胀（持续上升的物价水平） – 增加经济生活中的不确定性
– 阻碍经济增长 – 使得未来的计划变得更困难
•所以物价稳定对于经济的长期健康稳定增长至关重要，而成 功的货币政策的一个核心要素就是使用名义锚，名义锚还可 以限制时间不一致问题。
11,037 2,200 1,445 780,089 126,750 29,327 1,432 2,165 96,524 924,218
797,602 44,296 32,068 5,412 522 292 2,725 839 40,416 924,218
特别提款权 硬币 直接购买政府机 构的债券 持有政府机构的 回购协议 对存款货币机构 贷款 托收中项目 银行不动产
• 职责： • 在货币政策制定方面发挥积极作用 • 法律赋予其一些同货币政策实施没有直接关系的职责
• 联邦公开市场委员会（FOMC） • 每年举行8次会议，制定有关公开市场操作的决策 ，这一决策将影响货币供应量和市场利率。 • 联邦公开市场委员会会议
• 为什么联邦理事会主席才是真正的导演？ • 联邦理事会主席通常还担任联邦公开市场委员会主席，
双重目标
（《中国人民银行法》频布以 前） “保持货币币值的稳定， 以此促进经济增长。” （《中国人民银行法》规定 ） “稳定物价、充分就业、 经济增长、国际收支平衡” （有人建议，但没有做出此规定）
单一目标
多重目标
• 周小川讲话题为“中国货币政策的特色与挑战”（12月12 日《财经》2007： 预测与战略――金融高峰论坛），要点 有三：其一，中国货币政策不是单一目标，而是多目标。 “至少目前中国中央银行是多目标制：稳定货币为主，还要 兼顾就业 目标和国际收支平衡目标。”其二，强调货币政 策的公信力、透明度、独立性和稳定通货膨胀预期。其三， 强调货币政策传导机制，强调市场机制或微观机制之改 革， 以改善货币政策传导效率。他尤其关注中国储蓄率过高问题： “中国的高储蓄率超过了预期范围。”
第8章中央银行与货币供给过程
中央银行与联邦储备体系 货币供给过程
货币纪录片
第一节 中央银行与联邦储备体系
货币政策目标
中央银行结构 中央银行业务 中央银行独立性
本章学习目标
在世界各国，中央银行都是金融市场最重要的参与者之一，它是 负责货币政策的货币机构。为了理解中央银行在金融市场和整个经济
中发挥的作用，我们必须了解中央银行是如何运作的。那么你知道是 谁控制着中央银行并决定其行为？是什么推动中央银行采取行为？又 是谁掌握着采取行动的权力？相信学习完本章之后你就会有答案了。
• 2 货币政策的其他目标
最终目标的确定与经济结构有关系，比如欧盟、美国与中 国最终目标的差异。

货币政策诸目标之间的矛盾
上述四个目标除了经济增长与充分就业之间具有一致性以外，
其它诸目标之间常常是矛盾的。
◆ 稳定物价与充分就业
物 价 上 涨 率 8% 5% 0 4% 10% 失业率
A
B
菲利普斯曲线
国外资产 对政府债权 对存款机构的债权 对非货币金融机构的债权 对非金融企业的债权 其他资产
总资产
总负债
表14-2
报表项目
中国人民银行资产负债表
2008年
单位：亿元
2007年 2006年
国外资产 对政府债权
对其他存款性公司债权 对其他金融性公司债权
162543.5 16195.99
8432.5 11852.66
• 12家联邦储备银行参与货币政策实施的途径
a. 联邦储备银行的董事制定贴现率 b. 决定哪些银行可以得到贴现贷款
c. 联邦储备银行的董事推选一名本储备区的银行家到联邦咨询
委员会任职 d. 12位联邦储备银行行长中的5位在联邦公开市场委员会中拥 有1票表决权
• 成员银行
a. 所有国民银行都必须是联邦储备体系的成员；
(三)中央银行是“政府的银行” （Government‘s Bank） ◆中央银行作为政府宏观经济管理的一个部门，由政府授权对 金融业实施监督管理，对宏观经济进行调控，代表政府参与 国际金融事务，并为政府提供融资、国库收支等服务。 代理国库、国家债券的发行 对国家财政给予信贷支持 保管黄金和外汇储备 制定和实施货币政策 制定监管金融法规执行
联邦储备体系的结构及其 与货币政策工具的关系
• 联邦储备银行
• 在12个联邦储备区各设有一家主要的联邦 储备银行，每一家联邦储备银行都是准公共 机构，其股东就是储备区内作为联邦储备体 系成员的地区私人商业银行。
• 12家联邦储备银行职责
– 支票清算
– 货币发行
– 回收流通中破损的货币 – 管理和发放本储备区内的银行贴现贷款 – 评估提出的合并方案和银行拓展业务的申请 – 充当工商界同联邦储备体系之间的媒介 – 对银行持股公司和州特许会员银行进行检查 – 搜集本地区经济发展状况的数据资料 – 组织本行的职业经济学家进行关于货币政策实施的专题研究
◆ 稳定物价与经济增长 Y↑→I↑→Ms↑→P↑ ◆ 稳定物价与国际收支均衡 P本国↑→进口↑、出口↓→国际收支逆差 P外国↑→进口↓、出口↑→国际收支顺差 ◆ 经济增长与国际收支平衡 国内经济增长→进口需求增大→国际收支恶化 国际收支逆差→压缩国内需求→ Y↓

我国货币政策目标选择的主要观点
“ 发展经济，稳定货币”
图表 西方七国货币政策最终目标变化一览表（二战以后）
为何都变为单一目标？P230

• 3物价稳定应该是货币政策的首要目标吗
• 长期来看，物价稳定会促进经济增长以及金融和利率的稳 定，但是短期内物价稳定往往与高就业和利率稳定这两个 目标相冲突。中央银行应该如何解决目标之间的冲突呢？
1.理论共识：自由主义的胜利，通胀与失业不 存在持久的替代关系； 通胀及其预期与产出之间存在稳定缺口； 通胀有利于金融稳定的实现； 高水平、大幅波动的通胀将抑制经济增长，扭 曲资源配置；通胀目标制与浮动汇率的配合 2.面临的挑战：金融风险与产出之间的关系； 货币政策的跨境效应
四、中央银行的性质
◆中央银行是一国最高的货币金融管理机构，一般都享有国 家赋予的各种特权，在各国金融体系中居于主导地位。中 央银行是适应统一货币发行、政府融资、集中银行准备金 并充当最后贷款人、代表政府管理金融业等需要而产生的 ，是一国的经济调控机构，也是一国的金融管理机关。
原理14.1
中央银行是国家授权负责制定和实施货币政策以 调控国民经济，监督管理金融业以维护金融运行 和稳定、服务于政府和整个金融体系并代表国家 开展金融交往与合作的宏观管理部门。
• 物价稳定作为货币政策首要的长期目标
由于低而稳定的通货膨胀率可以促进经济增长，中央银行
以及认识到物价稳定应该是货币政策首要的长期的目标。然 而，由于产出波动也应该是货币政策关注的对象。因此物价 稳定只应被视为长期的首要目标。试图在短期内保持相同的 通胀水平而忽视外部条件，可能会导致产出的过度波动。
(四)准中央银行制
◆准中央银行制（Quasi-central Bank System）是指在一 些国家或地区，并没有通常完整意义上的中央银行，只是 由政府授权某个或某几个商业银行，或设置类似中央银行 的机构，部分行使中央银行职能的体制。 ◆新加坡和我国香港地区是其典型代表。新加坡不设中央银 行，而由货币局发行货币，金融管理局负责银行管理、收 缴存款准备金等业务。香港则设金融管理局，下设货币管 理部、外汇管理部、银行监管部和银行政策部。前两个部 负责港币和外汇基金的管理，后两个部对金融机构进行监 管。港币由汇丰银行、渣打银行和中国银行三家分别发行 。实行这种准中央银行体制的国家和地区还有斐济、马尔 代夫、莱索托、利比里亚等
三
中央银行的业务运作
一、中央银行的资产负债表
◆中央银行资产是指其在某一时点所拥有的各种 债权；中央银行负债则是指其在某一时点对社会 各经济主体的负债。资产负债表是其全部业务活 动的综合会计记录，它可以反映中央银行在任何 时点上的资产负债情况。
表
简化的中央银行资产负债表
资产 负债 储备货币 发行债券 对外负债 政府存款 资本项目 其它负债
不计入储备货币的金融性公司存款
发行债券 国外负债 政府存款
591.2
45779.83 732.59 16963.84
157.96
34469.13 947.28 17121.1
159.87
29740.58 926.33 10210.65
自有资金
其他负债 总负债
219.75
13586.45 207096
（二）跨国中央银行制
◆跨国中央银行制（Multinational Central Bank System ）是指由若干国家联合组建一家中央银行，并由该中央银 行在其成员国范围内行使全部或部分中央银行职能的中央 银行制度。其典型代表有欧洲中央银行。
（三）复合中央银行制
◆复合中央银行制（Composite Central Bank System）是 指国家不单独设立专司中央银行职能的机构，而是由一家 集中央银行职能与商业银行职能于一身的国家大银行兼行 中央银行职能的中央银行制度。其典型代表是前苏联和东 欧国家的中央银行制度。