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价值投资策略在中国Ａ股市场的可行性会计领军（备）才学术专栏后人表２Ｐ值一（ＢＭ）４Ｖ，／四、论与研究局限结本文采用Ｌｋｎｓｏ，ｈｅｅｎｉｎａｏｉｋＳｌｆｒａｄＶｓｙｈｉｈ反转，亦即前者价值组合与魅力组合之持有收益率差异比后者更为明显。

４引入市值（这一变量后，不同规模．）在层次的股票样本中以ＢＭ、／、Ｓ为选股指标／ＥＰＧ（９４价值投资策略设计，中国沪深两市Ａ１９）对股中长期（３年）价值投资策略的有效性进行了实证研究。

实证结果表明：１以ＢＭ、／Ｇ、ＢＭ，Ｓ、ＢＭ，．／ＥＰ、Ｓ（／Ｇ）（／构造投资组合，价值投资策略依然有效。

我国股市反转策略产生的超额收益主要来源于投资者的反应过度。

ＣＰ、ＥＰ，Ｓ与（／ＥＰ为选股指标分／）（／Ｇ）ＢＭ，／）本文为投资者，尤其是机构投资者提供了一别构造投资组合时，Ａ股存在明显的收益反转，价值组合经历显著反转。

而以ＣＰ（／，／、ＣＰＧ）（／，／Ｓ、ＥＰＣＰ）为选股指标构造投资组合种可供借鉴的投资策略。

但本文存在以下几点局限：１样本数
据的选取，依据ＥＰＣＰ等选．在／、／时，价值组合与魅力组合均未能发现显著的收益反转。

股指标构造投资组合时并未剔除负值，察本观２从实证数据中可以看ｍ，．在投资组合形成后第一年与第二年，在显著的收益反转，存尤其在第二年最为明显。

而在投资组合形成后第文实证结果可以发现，选股指标为正值与为负值时收益率呈现较大差异的变化规律。

２本文仅通过实证分析检验了价值投资策．略在中国股票市场的可行性，未能对造成价而三年，未能发现价值组合与魅力组合存在显则著的收益反转。

而在成熟市场中，有效时间的长度可以达到五年。

这可能与中国股票市场的高换手率有关，明了我国证券市场极高的投表机性。

值反转这一现象的原因进行深入研究。

３本文未能考虑如“ 月效应” ．元以及极端数据等可能对实证结果造成的影响。

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