第十章 外汇市场风险管理
外汇风险的基本概念、外汇风险识 别、度量以及外汇风险管理方法。
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第一节 外汇市场风险概述
一、外汇风险的概念
• 外汇风险是在国际经济交易中，企业组织、个人、 国家以外币表示的资产（债权、权益）与负债 （债务、义务），因未预料的汇率变动而引起的 价值增加或减少的可能性。
二、外汇风险的构成要素
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二、交易风险的管理 （一）运用金融合约进行保值 • 金融市场上有多种交易手段可以用来进行
套期保值。这些交易手段包括：远期合约 保值、货币市场保值、期货合约保值、期 权合约保值，还包括互换协议，如对等贷 款、货币互换和信用互换等
• 基本原则：资产和负债应当按照到期日的不同进行 换算（小于1年期）。流动资产和流动负债都按现行 汇率进行换算。非流动资产和非流动负债都按照最 初登记时的历史汇率进行计算。
2.货币和非货币项目法
• 国外子公司的所有货币性资产负债表项目（例如现 金、有价证券等）都按现行汇率进行换算。
• 非货币项目，都按照初次登记入账的实际历史汇率 进行换算。
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三、经济风险敞口的度量
（一）经济风险敞口的定义
• 经济风险敞口，是指汇率的随机变化对企业现金 流量影响的程度。
（二）经济风险敞口的度量
用利润对汇率的敏感度和现金流量对汇率的敏感度来衡量
1. 利润对汇率的敏感度
• 考察利润对汇率的敏感度，首先要把现金流量划 为不同的利润表项目。依据汇率预测值主观地预
（三）经济风险
• 经济风险，又称“经营风险”，是指意料外的汇率波动对企
业未来现金流量现值的影响。
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第二节 外汇市场风险的度量
一 、交易风险敞口的度量 二 、折算风险敞口的度量 三 、经济风险敞口的度量
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风险敞口
• 风险敞口（risk exposure）指未加保护的风 险，即因债务人违约行为导致的可能承受 风险的信贷余额，指实际所承担的风险， 一般与特定风险相连。
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3.时态法 • 诸如现金、应收账款、应付账款等货币性项目
（不论是流动性还是非流动性）都应按现行汇率 换算。其它资产负债表项目如果以现行价值报告 的，就按照现行汇率计算；如果以历史成本报告 的，则按照最初登记时的历史汇率折算。 4.现行汇率法 • 除股东权益外，所有资产负债表项目都应按现行 汇率折算。
二、折算风险敞口的度量 （一）折算风险敞口的定义 • 折算风险敞口是指无法预料的汇率变化对
公司合并财务报告时产生的影响程度。 （二）折算风险敞口的度量 • 折算风险敞口与会计折算方法有关。公司
海外子公司会计折算方法有四种，即流动 和非流动项目法、货币和非货币项目法、 时态法和现行汇率法。
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1. 流动和非流动项目法
膨胀后的现金变动百分比；Et 是t期货币汇率变动
百分比；
是随机误差项。
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第三节 外汇市场风险的管理
一、外汇风险的预测 二、交易风险的管理 三、折算风险的管理 四、经济风险的管理
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第三节 外汇市场风险的管理
一、外汇风险的预测
• 汇率预测的方法可以归结为三种：有效市场 预测法、基本因素分析法、技术分析法。
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（二）交易风险敞口的度量
• 一般涉外企业进行交易风险度量时，只需 要将本企业暴露在交易风险中的现金流出 和流入量进行加总，即计算出净交易流量。 这需要创建资金流动报告来观察风险敞口 的大小。
• 资金流动报告是指通过每月或者每季的不 同币种的资金流动报告，动态的反应交易 敞口的变动状况。
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• 比如你的收入是日元，但你有一笔美元的 借款要还，且没有做任何对冲的交易(比如 远期外汇买卖或外汇掉期等)，你因此就有 了一个日元对美元的汇率风险敞口。
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第二节 外汇市场风险的度量
一、交易风险敞口的度量 （一）交易风险敞口的定义 • 交易风险敞口可以定义为外币应收账款或
应付账款的金额。合约外币现金流量的结 算会影响到企业本币的现金流量，因此， 交易风险敞口也被认为是短期经济风险。
计每个利润表项目。再引入备选的预期汇率，修
正利润表项目的预测值。
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
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2.现金流量对汇率的敏感度
• 度量汇率经济风险的另一个方法是回归分 析法。回归分析法利用历史的现金流量和 汇率数据对汇率风险进行预测。其计算公 式如下：
PCFt a0 a1Et t
• 式中，PCFt是t期一企业本国货币计量的剔除通货
• 外汇风险包括三种因素：本币、外币与时间。
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三、外汇风险的种类
（一）交易风险
• 交易风险又称“结算风险”，是指一般企业以外币计价的交 易中，因外币与本币之间汇率波动而使其蒙受损失的可能性。
（二）折算风险
• 折算风险也称“会计风险”，是指企业根据会计制度进行会 计处理时，资产负债表中某些以外币计量的资产、负债、收 入和费用在折算成以本国货币表示时，因汇率变动而产生账 面损益的可能性。
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（三）技术分析法 • 技术分析是指通过研究汇率过去的变动情
况，以便找出其变化规律，进而据此预测 汇率的将来走向。技术分析依赖于三个基 本假定： 1. 市场行为包容消化一切 2. 价格以趋势方式演变 3. 历史会重演
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二、交易风险的管理 （一）运用金融合约进行保值
远期合约保值、货币市场保值、期货合约 保值、期权合约保值、互换协议 (二)其他保值技巧的运用 1.在贸易合约中加列保值条款 2. 提前与延迟结汇 3. 定价政策
Ft E(St1 It )
• 一般情况下，当前的远期汇率和未来的即 期汇率具有较大的偏差，远期汇率只能显 示汇率的长期趋势。
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（二）基本因素分析法 • 基本因素分析法是根据经济变量同汇率间的基
本关系进行预测。这些经济变量包括利率、经 济增长率、国际收支状况、通货膨胀率、市场 预期、中央银行干预以及投机因素等，它们是 影响汇率长期或短期变动的因素。
（一）有效市场预测法
1. 即期汇率预测法
• 随机漫步假说认为，今天的汇率就是明日汇 率的最佳预测值。公式表达如下：
St E(St1 )
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2.远期汇率预测法
• 远期汇率预测法与利率评价理论有关。如 果外汇市场是有效的，当前的远期汇率就 可以看做是在可用信息基础上得到的未来 市场汇率的期望值。即：