医药行业品牌企业海思科调研分析报告
研发驱动的特色专科药企，业绩进入拐点期....................................................... - 4 -研发驱动的专科药企，管理层高持股比例，经营模式别具特色 .................. - 4 -高收入规模，新产品正快速放量，公司收入结构已大幅优化，业绩进入拐点期- 5 -研发高产出、高效率，内生性创新药研发，即将进入收获期 ............................. - 9 -研发高效率、高产出一直以来是公司的核心竞争力。
................................. - 9 -早期开始布局创新药，具有良好IN-HOUSE开发能力，立足国内面向全球- 9 -研发投入持续增长，创新药管线已成梯队，即将进入收获期.................... - 11 -创新药HSK3486有望明年Q1上市，拥有30亿市场潜力.............................. - 13 -丙泊酚是麻醉镇静领域的王牌产品，除麻醉维持外在临床应用中占统治地位- 13 -HSK3486是丙泊酚的me-better，拥有突出的竞争优势........................... - 14 -HSK3486最重要适应症有望2020年内上市，后续有望进军全球市场 .... - 15 -HSK3486在国内市场拥有30亿市场潜力，海外市场有望达10亿美金 .. - 16 -后续创新药差异化特色明显，具备先发优势和良好市场潜力 ........................... - 17 -公司创新药的差异化特色明显，领域内处于进度领先地位 ....................... - 17 -HC1119是恩杂鲁胺的me-too药物，有望实现10亿销售峰值 ................ - 17 -HSK7653是最长效的口服降糖药，特点突出拥有10销售潜力................ - 21 -盈利预测与估值................................................................................................. - 23 -盈利预测.................................................................................................... - 23 -估值与投资建议......................................................................................... - 23 -风险提示............................................................................................................ - 23 -
图表1：海思科公司发展的重大事件................................................................... - 4 -图表2：公司股权关系与主要机构设置............................................................... - 5 -图表3：海思科近年收入情况（百万元） ........................................................... - 6 -图表4：海思科近年净利润情况（百万元）........................................................ - 6 -图表5：海思科2012至今获批新产品................................................................ - 7 -图表6：海思科主要产品的样本终端销售表现（百万元）.................................. - 7 -图表7：公司内部生产产品比例已大幅提升........................................................ - 8 -图表8：公司肠外营养系列产品比例已大幅下降 ................................................ - 8 -表9：公司2019-2020年有望获批产品.............................................................. - 8 -图表10：2011-2015年公司的研发投入产出比保持较高的水平......................... - 9 -图表11：小分子创新药研发平台的示意图 ....................................................... - 10 -图表12：公司创新药相关的机构设置............................................................... - 10 -图表13：海思科美国FronThera的核心团队.................................................. - 11 -图表14：公司2012-2019年研发投入情况 ...................................................... - 11 -图表15：公司创新药项目的专利申请情况 ....................................................... - 12 -
图表16：海思科创新药研发管线...................................................................... - 12 -图表17：丙泊酚与其他麻醉产品相比起效时间短苏醒时间快，苏醒后的副作用小- 13 -图表18：丙泊酚按不同规格在中美两地的基础消耗量情况.............................. - 14 -图表19：国内丙泊酚样本医院销售情况（百万元）......................................... - 14 -图表20：国内丙泊酚的消耗量情况（万支）.................................................... - 14 -图表21：HSK3486与丙泊酚的结构及临床前药效毒理对比............................ - 14 -图表22：HSK3486较标杆产品丙泊酚具有多重优势 ...................................... - 15 -图表23：HSK3486主要适应症的推进计划 ..................................................... - 16 -图表24：HSK3486国内销售峰值有望达30 亿元，海外拥有10亿美金潜力 - 17 -图表25：AFFIRM试验用于mCRPC的试验结果 ........................................... - 18 -图表26：PROSPER试验用于与nmCRPC的试验结果 ................................. - 18 -图表27：恩杂鲁胺全球销售持续快速增长 ....................................................... - 18 -图表28：HC1119和恩杂鲁胺的结构对比示意图 ............................................. - 19 -图表29：HC1119针对mCRPC的III期临床试验设计.................................... - 19 -图表30：国内新一代AR抑制剂创新药的临床开发进度 ................................. - 20 -图表31：HC1119的国内市场销售峰值有望达10亿元.................................... - 20 -图表32：DPP-4抑制剂全球市场规模超过100亿美金.................................... - 21 -图表33：在日本上市的两种长效DPP-4抑制剂 .............................................. - 21 -图表34：海思科III期创新药的DCF估值（百万元） ..................................... - 23 -图表35：海思科财务预测模型 ......................................................................... - 24 -。